09項(xiàng)目資金來源與融資方案ppt

1、項(xiàng)目資金來源與融資方案,本講內(nèi)容融資主體及其融資方式項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通融資方案分析,2,項(xiàng)目融資主體及融資方式,項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。,既有法人融資主體,新設(shè)法人融資主體,項(xiàng)目融資主體,3,項(xiàng)目融資主體及融資方式,1.既有法人融資主體適用條件,4,項(xiàng)目融資主體及融資方式,2.新設(shè)法人融資主體適用條件,5,項(xiàng)目融資主體及融資方式,3.既有法人融資方式,既有法人融資是指：建設(shè)項(xiàng)目所需

2、的資金，來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增債務(wù)資金依靠既有法人整體的盈利能力來償還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。,,,新增負(fù)債,內(nèi)部融資,新增資本金,企業(yè)股東過去投入的資本金,企業(yè)過去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金,企業(yè)經(jīng)營(yíng)所形成的凈現(xiàn)金流量,可用于擬建項(xiàng)目的貨幣資金,資產(chǎn)變現(xiàn)的資金,資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金,直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn),總投資,,,圖8-1 既有法人項(xiàng)目總投資構(gòu)成及資金來源,6,項(xiàng)目融資主體及融資方式

3、,4.新設(shè)法人融資方式,新設(shè)法人融資是指：由項(xiàng)目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來償還債務(wù)，以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。,項(xiàng)目資本金,債務(wù)資金,7,項(xiàng)目資本金融通,,中央和地方各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金“撥該貸”和經(jīng)營(yíng)性基本建設(shè)基金回收的本息土地批租收入國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入地方政府按國(guó)家有關(guān)規(guī)定收

4、取的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他預(yù)算外資金國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金等）企業(yè)折舊基金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資本市場(chǎng)上籌措的資金經(jīng)批準(zhǔn)，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券國(guó)家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金,1.項(xiàng)目資本金的來源,8,項(xiàng)目資本金融通,2.項(xiàng)目資本金的籌措,① 股東直接投資,國(guó)家資本金,法人資本金,個(gè)人資本金,外商資本金,既有法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為擴(kuò)充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資。

5、,新設(shè)法人融資項(xiàng)目，股東直接投資表現(xiàn)為投資者為項(xiàng)目提供資本金,9,項(xiàng)目資本金融通,② 股票融資,③ 政府投資,2.項(xiàng)目資本金的籌措,10,債務(wù)資金的融通,交通銀行、光大銀行、招商銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、城市合作銀行,包括中國(guó)假設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行,信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司,國(guó)家政策性銀行不以盈利為目的，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)，貸款利率低，期限長(zhǎng)。我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行。,

6、一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資,非銀行金融機(jī)構(gòu),國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資,國(guó)內(nèi)融資租賃,國(guó)內(nèi)發(fā)行債券,股份商業(yè)銀行,國(guó)家政策銀行,國(guó)有商業(yè)銀行,11,債務(wù)資金的融通,1.政策性銀行貸款,政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹和配合政府特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。,◆其貸款主要用于支持國(guó)家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)。◆其貸款期限可分為：

7、短期貸款（1年以下）、中期貸款（1～5年）和長(zhǎng)期貸款（5年以上），貸款期限一般不超過15年。,,國(guó)家開發(fā)銀行,,12,債務(wù)資金的融通,1.政策性銀行貸款,,中國(guó)進(jìn)出口銀行,通過辦理出口信貸、出口信用保險(xiǎn)及擔(dān)保、對(duì)外擔(dān)保、外國(guó)政府貸款轉(zhuǎn)貸、對(duì)外援助優(yōu)惠貸款以及國(guó)務(wù)院交辦的其他業(yè)務(wù)，貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、外經(jīng)貿(mào)政策和金融政策，為擴(kuò)大我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備和高新技術(shù)產(chǎn)品出口和促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與交流，提供政策性金融支持。,,,中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀

8、行,按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。,,13,債務(wù)資金的融通,,2.商業(yè)銀行貸款,① 商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn),② 商業(yè)銀行貸款期限,簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：,14,債務(wù)資金的融通,,③ 商業(yè)銀行貸款金額,貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款

9、人在申請(qǐng)貸款時(shí)提出，銀行核定。,借款人在決定貸款金額時(shí)應(yīng)考慮三個(gè)因素：,15,債務(wù)資金的融通,,① 信托投資公司貸款,信托貸款是信托投資公司運(yùn)用吸收的信托貸款、自有資金和籌集的其他資金對(duì)審定的貸款對(duì)象和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。,信托貸款具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：,3.國(guó)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款,信托貸款主要有技術(shù)改造信托貸款、補(bǔ)償貿(mào)易信托貸款、單位住房信托貸款、聯(lián)營(yíng)投資信托貸款和專項(xiàng)信托貸款等。,16,債務(wù)資金的融通,,② 財(cái)務(wù)公司貸款,財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集

10、團(tuán)成員單位組建又為集團(tuán)成員單位提供中長(zhǎng)期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。,財(cái)務(wù)公司貸款,短期貸款,中長(zhǎng)期貸款,一般為1年、6個(gè)月、3個(gè)月以及3個(gè)月以下不定期限的臨時(shí)貸款,一般為1～3年、 3～5年以及5年以上的貸款,③ 保險(xiǎn)公司貸款,17,債務(wù)資金的融通,混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團(tuán)貸款,國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款,出口信貸,外國(guó)銀行貸款,外國(guó)政府貸款,二、國(guó)外債務(wù)籌資,國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行,短期貸款,中期貸款,長(zhǎng)期貸款,買方信貸,賣方信貸,國(guó)際開發(fā)

11、協(xié)會(huì),國(guó)際金融公司,亞洲開發(fā)銀行,普通貸款,特別基金,,除收取利息外，還收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)及雜費(fèi)等一些費(fèi)用,18,債務(wù)資金的融通,三、融資租賃,1.融資租賃的含義,融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。,19,債務(wù)資金的融通,2.融資租賃的方式,經(jīng)營(yíng)性（或服務(wù)性）租賃,,資 料,20,債務(wù)資金的融通,債券（Bond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金

12、。,四、發(fā)行債券,1.債券的種類,21,債務(wù)資金的融通,2.債券籌資的特點(diǎn),22,項(xiàng)目融資,1.概念,項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或者有限追索權(quán)的融資或者貸款。,2.分類,無追索權(quán)項(xiàng)目融資：也稱為純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或受益不足以清償全部的貸款時(shí)，貸款銀行無權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。,有限追索權(quán)項(xiàng)目融資：貸款

13、人除依靠項(xiàng)目收益作為償債來源，并得在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)之外，還要求由項(xiàng)目公司以外的其他與項(xiàng)目有利害關(guān)系的第三方當(dāng)事人提供的各種擔(dān)保。如項(xiàng)目不能完工或失敗，致使項(xiàng)目本身資產(chǎn)或收益不足清償債務(wù)，貸款人有權(quán)向上述包括項(xiàng)目主辦人在內(nèi)的有關(guān)擔(dān)保人追償，債務(wù)擔(dān)保人僅以各自所提供的擔(dān)保金額或按有關(guān)協(xié)議所承擔(dān)責(zé)任。,23,項(xiàng)目融資,2.債券籌資的特點(diǎn),24,項(xiàng)目融資,油輪在渤海灣開采新油田,東海大橋,25,項(xiàng)目融資,項(xiàng)目融資主要模式 BO

14、T項(xiàng)目融資方式,Transfer移交,Operate經(jīng)營(yíng),Build建設(shè),Transfer移交,Operate經(jīng)營(yíng),Transfer移交,TOT項(xiàng)目融資方式,26,項(xiàng)目融資,“產(chǎn)品支付（Production Payment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項(xiàng)目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。,以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式,ABS項(xiàng)目融資模式 ABS是英文Ass

15、et-Backed Securitization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)的一些長(zhǎng)期固定利率放款或企業(yè)的應(yīng)收賬款等，通過商業(yè)銀行或投資銀行予以集中或重新組合，以這些資產(chǎn)來作抵押發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。,27,資金成本,1.資金成本的含義,28,資金成本,2.資金成本的作用,29,資金成本的計(jì)算,,從靜態(tài)分析的角度，資金成本率是籌資成本額占實(shí)際融資額（不含籌資費(fèi)用）的

16、百分?jǐn)?shù)：,式中，K—資金成本率；D—資金占用費(fèi)；P—籌集資金總額；f—籌資費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率） 。,1.資金成本計(jì)算的一般形式,30,資金成本的計(jì)算,,從動(dòng)態(tài)分析的角度，資金成本率指能使項(xiàng)目籌得的資金與籌資期和使用期發(fā)生的各種費(fèi)用（資金占用費(fèi)和籌資費(fèi)以及本金償還）等值的收益率。,1.資金成本計(jì)算的一般形式,式中，F(xiàn)t—各年實(shí)際籌措資金流入額； Ct—各年資金占用費(fèi)和籌資費(fèi)（包括貸款和債券本金償還等費(fèi)用）；t—資金占用

17、期內(nèi)的年份； n—資金占用期限 。,31,資金成本的計(jì)算,,2.各種資金來源的資金成本計(jì)算,（1）銀行借款的資金成本,① 不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本,式中，Kd為銀行借款的資金成本；T為所得稅稅率；R為銀行借款利率。,② 對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本,式中，Vd為擔(dān)保費(fèi)率；V為擔(dān)保費(fèi)總額；P為企業(yè)借款總額；n為擔(dān)保年限。,③ 考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本,例題,32,資金成本的計(jì)算,（2）債券資金成本,發(fā)行債券的成本主要是指?jìng)?/p>

18、息和籌資費(fèi)用。,或,式中，Kb為債券資金成本；B為債券籌資額；fb為債券籌資費(fèi)率;Ib為債券年利息；Rb為債券利率。,若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為了更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以其實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。,例題,33,資金成本的計(jì)算,（3）優(yōu)先股成本,與負(fù)債利息的支付不同，優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除，因而在計(jì)算優(yōu)先股成本時(shí)無需經(jīng)過稅賦的調(diào)整。,或,式中，Kp為優(yōu)先股資金成本；Dp為優(yōu)先股每年股息；Pp為優(yōu)先股票面值；fp為優(yōu)先股籌資費(fèi)率；

19、i為股息率。,例題,34,資金成本的計(jì)算,（4）普通股資金成本,普通股資金成本屬權(quán)益融資成本。權(quán)益資金的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利潤(rùn)支付的，不能抵減所得稅。,式中，Kc為普通股資金成本；Dc為預(yù)期年股利額；Pc為變通股籌資額；fc為普通股籌資費(fèi)率；G為普通股利年增長(zhǎng)率。,① 評(píng)價(jià)法,② 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,式中，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；β為股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù),例題,例題,35,資金

20、成本的計(jì)算,（5）融資租賃資金成本,企業(yè)租入某項(xiàng)資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支付租金，并且租金列入企業(yè)成本，可以減少應(yīng)付所得稅。,式中，KL為融資租賃資金成本；E為年租金額；PL為租賃資產(chǎn)價(jià)值。,36,資金成本的計(jì)算,（6）留存盈余資金成本,留存盈余是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)的那部分盈利，即經(jīng)營(yíng)所得凈收益的積余，包括盈余公積和未分配利潤(rùn)。,式中，Kr為留存盈余資金成本；其他符號(hào)同前。,留存盈余是所得稅后形成的，其所有權(quán)

21、屬于股東，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于股東對(duì)公司的追加投資。如按評(píng)價(jià)法，計(jì)算公式為：,37,資金成本的計(jì)算,（7）加權(quán)平均資金成本,為了對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行籌資決策，在計(jì)算各種融資方式個(gè)別資金成本的基礎(chǔ)上，還要計(jì)算整個(gè)融資方案的加權(quán)平均融資成本，以反應(yīng)項(xiàng)目的整個(gè)融資方案的融資成本狀況。,式中，Kw為加權(quán)平均資金成本； Kj為第j種融資渠道的資金成本；Wj為第j種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。,例題,38,融資風(fēng)險(xiǎn)分析,融資方案的實(shí)施

22、經(jīng)常會(huì)受到各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。融資風(fēng)險(xiǎn)分析就是對(duì)可能影響融資方案的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別和預(yù)測(cè)。,通?？赡艿娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)因素有下列幾種：,1.投資缺口風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目在建設(shè)過程中由于技術(shù)設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)及施工過程中增加工程，由于價(jià)格上漲引起工程造價(jià)變化等，都會(huì)引起投資額的增加，導(dǎo)致原估算投資額出現(xiàn)缺口。,2.資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),融資方案在實(shí)施過程中，可能出現(xiàn)資金不落實(shí)，導(dǎo)致建設(shè)工期拖長(zhǎng)，工程造價(jià)升高，原定投資收益目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。,39,融資風(fēng)險(xiǎn)分析,3.

23、利率風(fēng)險(xiǎn),利率水平隨著金融市場(chǎng)行情而變動(dòng)，如果融資方案中采用浮動(dòng)利率計(jì)算，則應(yīng)分析貸款利率變動(dòng)的可能性及其對(duì)項(xiàng)目造成的風(fēng)險(xiǎn)和損失。,4.匯率風(fēng)險(xiǎn),匯率風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)際金融市場(chǎng)外匯交易結(jié)算產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，包括人民幣對(duì)各種外幣幣值的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和各外幣之間比價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,40,要求、重點(diǎn)與難點(diǎn),要求熟悉項(xiàng)目資本金融通和項(xiàng)目債務(wù)籌資了解項(xiàng)目融資及其主要模式掌握不同來源渠道資金的資金成本計(jì)算掌握加權(quán)平均資本成本計(jì)算重點(diǎn)國(guó)內(nèi)外債務(wù)籌資的渠道債

24、券籌資及其特點(diǎn)資金成本的概念和計(jì)算 難點(diǎn)資金成本的概念和計(jì)算,41,資金成本的計(jì)算,【例9-1】某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款5000萬元，期限5年，年利率10%，每年計(jì)息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的稅后資金成本。,解：（1）靜態(tài)計(jì)算方法：,（2）動(dòng)態(tài)計(jì)算方法：,期初（0年）實(shí)際籌資額：5000－5000×0.5%＝4975,考慮抵稅效果后，各年繳

25、納利息為：5000×10%×(1-25%)＝375,在5年末需要償還本金：5000,可得稅后資金成本率 Kd＝7.625%,42,資金成本的計(jì)算,【例9-2】假定某公司發(fā)行面值為100萬元的10年期債券，票面利率8%，發(fā)行費(fèi)率5%，發(fā)行價(jià)格120萬元，公司所得稅稅率為25%，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以85萬元發(fā)行面額為100萬元的債券，則資金成本又為什么？,解：,① 根據(jù)公式，以120萬元價(jià)格發(fā)行時(shí)

26、的資金成本為,② 以85萬元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為,43,資金成本的計(jì)算,【例9-3】某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬元，籌資費(fèi)率為4%，股息年利率為14%，試求其資金成本。,解：,根據(jù)公式得,44,資金成本的計(jì)算,,【例9-4】某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300萬元，籌資費(fèi)率為4%，第一年的股利率為10%，以后每年增長(zhǎng)5%，試求其資金成本。,解：,根據(jù)公式得,45,資金成本的計(jì)算,【例9-5】某一期間證券市場(chǎng)