《股市晴雨表》

1、《股市晴雨表》《股市晴雨表》序言查爾斯B卡爾森《道氏理論預(yù)測》市場評論編輯我們現(xiàn)在所處的時代把任何舊事物(不幸的是，還包括人)都視為過時的、無用的和(最悲慘的下場是)不相關(guān)的。我們的社會祟尚新事物，可新事物的壽命卻又如此的短暫。這種“輕視過去”的思想也在我們的金融市場傳播開來。實(shí)際上，今天的共同基金的經(jīng)理們幾乎沒有人認(rèn)為研究股市的歷史是一項(xiàng)值得一試的休閑活動。畢竟，今天的股市是一個極其復(fù)雜多變的動物，與五年或十年前的股市都很少有相似之處

2、，更不要說世紀(jì)之交時的情況了。為什么要浪費(fèi)時間研究過去，尋找根本不適用于今天的市場的工具呢只有適合于股市暴跌情況的投資工具才是有用的，不是嗎近百年以前查爾斯道和威廉彼得漢密爾頓所處的時代并不存在股市暴跌的情況。然而他們二人創(chuàng)建并完善了一種市場預(yù)測的工具，現(xiàn)在仍然是我在華爾街所見過的最好的預(yù)測工具。15年前我作為《道氏理論預(yù)測》投資新聞通訊的編輯開始了自己在投資業(yè)的職業(yè)生涯，也是在此時首次接觸到道氏理論——威廉彼得漢密爾頓在本書中講述的“

3、股市晴雨表”，其創(chuàng)建者是杰爾斯道(《華爾街日報》的創(chuàng)建者和首位編輯)。那時我感到有些驚訝，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)自己的新老板在進(jìn)行市場預(yù)測時所使用的最主要的工具竟然產(chǎn)生于世紀(jì)之交的時代。我當(dāng)時顯然認(rèn)為，只注重道瓊斯工業(yè)和運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)(運(yùn)輸業(yè)在漢密爾頓所處的時代被稱為“鐵路”)的運(yùn)動的理論過于簡單，在今天這種復(fù)雜多變的股市中幾乎不具備什么預(yù)測能力。15年以后的今天我要在此對你說，如果你僅根據(jù)道氏理論分析市場的趨勢，將會比華爾街大部分“專家”干得更出

4、色。不要誤解我的意思：《赫伯金融文摘》(金融新聞通訊業(yè)的“西斯凱＆埃伯特”)在評價1997年6月以前五年內(nèi)的市場預(yù)測機(jī)構(gòu)時將《道氏理論預(yù)測》排在前五名之列；至于以前15年的成績，《道氏理論預(yù)測》在所有的市場預(yù)測機(jī)構(gòu)中位居次席。如果排除那些依靠保證金帳戶提高收益率的機(jī)構(gòu)，它的排名將躍居首位?！兜朗侠碚擃A(yù)測》在進(jìn)行市場預(yù)測時只使用道氏理論，它的不凡業(yè)績可以讓你體會到這種理論的強(qiáng)大力量。漢密爾頓在《股市晴雨表》中非常清楚地說明了隱藏在道氏理論

5、背后的基本原則：任何人所了解、希望、相信和預(yù)期的任何事都可以在市場中得到體現(xiàn)市場中包含三種趨勢——日常趨勢、次級趨勢和基本趨勢——只有基本趨勢才是對長期投資者真正有用的。道氏工業(yè)和運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)的運(yùn)動是分辨市場未來走趨的關(guān)鍵。但是本書不只是道氏理論的藍(lán)本。漢密爾頓在許多問題中加入了自己的思想，其中包括市場操縱行為(“在一次重要的牛市或熊市時期積極向上的力量將壓倒市場操縱行為，這是后者無法比擬的”)；投機(jī)行為(“投機(jī)行為消亡之時就是這個國

6、家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果說過去的十年中有什么值得公眾牢記的教訓(xùn)，那就是當(dāng)政府干預(yù)私人企業(yè)的時候，既使這個企業(yè)的宗旨是發(fā)展公用事業(yè)，其結(jié)果也將是無法估量的損失和微乎其微的收益。”)。盡管本書寫于幾十年前，其中的許多觀點(diǎn)在今天仍保持著新鮮的活力，這或許能給你留下深刻的印象。我確信漢密爾頓把“晴雨表”作為本書的題目是經(jīng)過仔細(xì)考慮的。晴雨表預(yù)測天氣的準(zhǔn)確性有其自身的局限性；與此類似，漢密爾頓也明白任何預(yù)測市場運(yùn)動的工具(包括道氏

7、理論)都有自己的缺陷。他寫—1837年、1857年、1866年(發(fā)生在倫敦的奧弗蘭一戈爾尼恐慌)、1873年、1884年、1893年和1907年，如果愿意也可以加上1920年的緊縮時期。這些恐慌至少表明了它們之間的間隔并不相同，大體在10—14年之間，總的趨勢是明顯地越來越長。我們將在下一章分析這種周期理論，探討其可能具有的應(yīng)用性。周期性但是這種理論的實(shí)用主義基礎(chǔ)(至少是它實(shí)際使用的假設(shè))依賴于人性本身。繁榮將促使人們過于狂熱，作為對這

8、種行為后果的仟悔，隨之而來的將是蕭條。在絕對恐慌之后的黑暗歲月里，工人會為其得到的任何東西而感謝上帝，并從很微薄的工資中留出一部分節(jié)余，而資本也將滿足于微薄的利潤和迅速的收益。正如美國大部分鐵路公司在1893年恐慌之后的機(jī)構(gòu)重組一樣，重新調(diào)整的時期將是不可避免的。我們最近已經(jīng)覺察到：我們的收入超過了支出、貨幣變得很便宜、冒險的風(fēng)氣甚囂塵上。我們從一個毫無生氣的安靜的經(jīng)濟(jì)時期走入真正的經(jīng)濟(jì)活動之中，而后者又逐漸演變成泛濫的投機(jī)行為，高利率

9、、高工資和其他類似的經(jīng)濟(jì)癥狀已經(jīng)十分明顯。在經(jīng)過一段時期的美好歲月之后，發(fā)展的鎖鏈目前已經(jīng)到了它最脆弱的邊緣。1907年的崩潰表明：蕭條將籠罩股票市場和商品的價格，隨之而來的是大范圍的失業(yè)，儲蓄銀行的儲蓄額通常會出現(xiàn)實(shí)際的增長，但是冒險事業(yè)所需的資金是絕對無法得到的；對晴雨表的需求請再讀一遍拜倫的詩，看看其中是否存在類似的暗示。如果我們根本不具備詩歌的這種想像力，那么經(jīng)濟(jì)討論還有什么價值呢然而不幸的是，危機(jī)正是由于太多的想像力而造成的。

10、我們所需要的是一種沒有思維能力的晴雨表——價格指數(shù)和平均指數(shù)，已使我們了解自己正在走向何處，可能會遇到什么情況。股票交易的平均價格在所有的晴雨表中是最公正、最無情的，因此也是最好的。這些指數(shù)所包括的內(nèi)容不盡相同，早期的證券種類更少些，但是道瓊斯新聞機(jī)構(gòu)三十多年來一直對此進(jìn)行記錄，從未間斷過。閱讀這些指數(shù)有一種卓有成效的方法，盡管閱讀本身有時會讓樂觀主義者和悲觀主義者都感到不舒服。晴雨表預(yù)測到壞天氣的時候并不需要現(xiàn)在的天空布滿烏云。心懷幻

11、想是沒用的，因?yàn)榭蓱z的布朗夫人在后院種植的作物將被暴雨摧毀。我在過去的許多年中一直試圖在報刊上討論這些平均指數(shù)——由已故的《華爾街日報》的創(chuàng)建者查爾斯H道提出的理論?；蛟S現(xiàn)在評論分析價格運(yùn)動的方法是如何地屢試不爽尚為時過早，但是任何敢于進(jìn)行這種討論、觀看這種晴雨表的人都不會忘記因?yàn)闆]有預(yù)測到布朗夫人的遭遇而產(chǎn)生的深深的自責(zé)。道氏理論道氏理論非常簡單。他認(rèn)為在股票市場的發(fā)展過程中同時存在著三種運(yùn)動。最重要的是基本運(yùn)動，例如開始于麥金利重新