管理會計、價值管理及其他

1、管理會計、價值管理及其他,,,管理會計的性質(zhì),管理會計是以企業(yè)內(nèi)部已經(jīng)形成的全部數(shù)據(jù)或者未來將要發(fā)生的數(shù)據(jù)為處置對象，以供管理者作出科學決策。成本、預算、戰(zhàn)略等是管理會計系統(tǒng)中的核心概念。有人認為，管理會計是企業(yè)績效評價的基礎。,本講座的四個內(nèi)容,企業(yè)財務報表的內(nèi)部管理效用研究；資本預算及其他財務預算問題；企業(yè)管理模式的最新發(fā)展：價值管理研究企業(yè)發(fā)展的目標追求。,財務會計是什么？,財務會計是一個財務信息的生產(chǎn)與發(fā)布系統(tǒng)。財務

2、會計的目的是提供對投資、信貸和類似決策有用的全部財務信息。財務會計對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的反映所起到的是一個“照相機”的功用。它必須保證信息的真實性和客觀性。,會計信息是國際通用的商務語言,國際商務往來的核心是利益的轉(zhuǎn)移與分配。這種利益轉(zhuǎn)移與分配的過程及其結果，主要通過會計信息的方式來記錄和告知利益各方。所謂國際通用，一是指會計信息反映的形式國際統(tǒng)一，均是以貨幣的形式；二是指會計運作及會計行為的國際化；三是指會計理念的國際化，比如會計目

3、標。,財務會計與金融市場的關系,美國1929~1933年的經(jīng)濟大危機對于財務會計的演變起到了重大而深遠的影響。在這次大危機之前，會計工作被認為是一門技巧，是一門藝術。會計人員可以隨心所欲地進行會計操作。會計所提供的信息也非常少。大危機之后：（1）會計信息量加大了；（2）會計規(guī)范加強了；（3）會計成為一門科學；（4）會計的社會性達到了前所未有的高度。,為什么叫“財務會計”（Financial Accounting）?,英文“Fina

4、ncial”可譯為“財務的”或“金融的”，但后一種譯法更切合原義。為準確地傳達原義，“Financial Accounting”應當意譯為“為金融市場服務的會計”。為金融市場服務的會計，就是為廣大投資者與信貸者服務的會計。這是整個20世紀會計工作及其會計規(guī)范發(fā)展所遵循的基本理念。,會計行為與會計信息的質(zhì)量,由于會計信息的社會性，為保證會計信息的真實和客觀，會計行為必須講究高水平的規(guī)范性。換言之，所謂規(guī)范性，就是在眾多的外部人看來，會

5、計人員是如何工作的，他們很清楚；或者，對同樣的會計事項，不同的會計人員所進行的操作以及所得到的最終結果是一樣的。審計可以保證會計行為的規(guī)范性。,何謂“與國際會計慣例接軌”？,截止到目前，并沒有一個具有嚴格約束功能的所謂“國際會計慣例”。國際間的對彼此國家企業(yè)財務信息的相互承認即是“接軌”。不同國家的特征決定了不同國家必須擁有具有相對特色的會計規(guī)范體系。“與國際會計慣例接軌”，在某種意義上講，就是在會計概念上“與美國會計慣例接軌”；

6、在會計目標或會計管理上則“與法國、日本等國會計慣例接軌”。,WTO與各國會計規(guī)范,加入WTO，對我國會計影響最為深遠、最為重大的是會計市場，即對會計師事務所的影響。在WTO環(huán)境下，我們的企業(yè)行為包括會計行為必須遵循國際上通行的規(guī)則。不承認國際上的大多數(shù)，不遵循國際通行的游戲規(guī)則，就是將自己排除在整個國際的經(jīng)濟系統(tǒng)之外。我們必須了解國際上公認的會計規(guī)范，并力爭使我們的會計信息納入國際會計信息系統(tǒng)之中。,美國會計模式,美國會計模式是投資

7、人導向會計模式。美國證券市場發(fā)達，投資人眾多且分散。通過保護他們的利益，事實上是保護了企業(yè)發(fā)展的良好的資金環(huán)境。美國會計規(guī)范體制有兩個層次：一是證券交易委員會，二是財務會計標準委員會。美國會計規(guī)范制定的民間性。,一般公認會計原則與會計標準,美國企業(yè)會計行為所遵循的是所謂的“一般公認會計原則”（GAAP），包括一系列的會計規(guī)范公告，比如會計原則公告、會計標準公告，一直到會計學著作中所建議的會計規(guī)則。會計標準是美國民間機構“財務會計

8、標準委員會”（FASB）所指定的會計規(guī)范體系，具有極強的權威性。,美國“一般公認會計原則”,最權威原則：FASB之“會計準則”；APB之“意見書”；CAP之“會計研究公告”。次權威原則：AICPA之“會計與審計指南”；AICPA之“公告與聲明”；FASB之“技術公告”。最低權威原則：AICPA之“實務指南”；FASB之“概念公告”；其他權威聲明。,法國會計模式,法國會計模式是政府稅收導向模式。在法國，納稅成為企業(yè)編制財務報表的主要

9、目的之一。國家會計委員會是隸屬于法國財政部的咨詢機構，全面負責法國的會計標準化工作，但其發(fā)布的文告沒有法律效力。法國有全國統(tǒng)一的“會計總方案”。,中國會計模式,中國會計模式是政府利益導向模式。財政部是中國會計管理的主要官方機構。中國會計法規(guī)體系： 1、會計法 2、會計準則 3、會計制度,中國會計法,會計法是調(diào)整會計法律關系的基本法，是國家權力機關依照程序制定，以國家強制力保障其實施的人們辦理會計事物必須遵循的行

10、為規(guī)范。制定會計法的目的在于：規(guī)范會計行為；保證會計資料的真實和完整。會計法統(tǒng)帥其他會計法規(guī)。,中國會計準則,我國“復關談判”與1993年的會計改革。1993年會計改革： 1、由財政部制定企業(yè)會計準則，與企業(yè)會計制度并存規(guī)范企業(yè)的會計行為； 2、“資金平衡表”改稱“資產(chǎn)負債表”，并按照國際慣例“流動性原則”編制。 3、會計一般原則、會計確認問題引起關注。 4、統(tǒng)一計帳方法，即借貸計帳法。,我國企業(yè)會

11、計制度的演變,1993年以前，分行業(yè)、分所有制的企業(yè)會計制度；1993年-2001年，分行業(yè)的企業(yè)會計制度；2001年以后，統(tǒng)一的企業(yè)會計制度：以股份有限公司會計制度為藍本而制定的適用于除小型企業(yè)、金融企業(yè)之外的所有企業(yè)的會計制度。,統(tǒng)一會計制度的特征,統(tǒng)一性原則。不同行業(yè)、不同所有制的企業(yè)均適用統(tǒng)一的會計制度?？煽啃栽瓌t。比如計提資產(chǎn)減值準備。會計標準的國際化。盡量與國際會計標準保持一致。中國特色。主要是指會計制度所起到的操

12、作指南的作用。,企業(yè)會計制度的內(nèi)容,一般規(guī)定會計科目及帳戶設立規(guī)范財務報表編制規(guī)范會計記帳等具體會計行為規(guī)范示范企業(yè)會計制度的主要功用： 1、會計規(guī)范 2、會計行為操作指南,會計準則與會計制度,會計準則與會計制度均為會計規(guī)范的具體形式。會計準則側重于對會計要素比如資產(chǎn)、負債、股東權益等確認與計量的規(guī)范；會計制度則側重于對會計記錄、報告等具體會計行為的規(guī)范。會計準則規(guī)范強調(diào)理論性與原則性，而會計制度則突出指南性和可

13、操作性。,財務信息的構成,財務報表,財務報表注釋（含括號說明）,補充信息,財務報告其他方法,其他信息,資產(chǎn)負債表收益表現(xiàn)金流量表,會計政策或有事項存貨計價方法流通在外股數(shù),物價變 動影響石油等 儲量信息,管理當局 對財務報 表的分析 和評價致股東 的信,分析人 員報告經(jīng)濟統(tǒng)計公司新聞,,,,,,,,,,,基本財務報表,會計準則影響的領域,財務報告,財務報表與財務報告,財務報表是列示來自會計記錄

14、的那些表明某一會計主體在某一時點的財務狀況，或某一時期內(nèi)一種或幾種財務狀況變動的項目、名稱和金額的正式表格。財務報告泛指財務信息的披露或表述。常見的財務報告包括 財務報表、其他財務信息和非財務信息，有公司的年度報告、招股說明書、上市公告書、中期報告、配股說明等等。,基本財務報表,基本財務報表是指資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負債表的主要功用是反映企業(yè)在某一特定時點的償債能力的大小。利潤表的主要功用是反映企業(yè)在某一特定時期的獲

15、利能力的大小。現(xiàn)金流量表的主要功用是反映企業(yè)在某一特定時期現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出以及現(xiàn)金存量的狀況。,資產(chǎn)負債表,資產(chǎn)負債表的主要功用是用以評價企業(yè)的償債能力。資產(chǎn)負債表的演變歷史。資產(chǎn)負債表左方項目：1、流動資產(chǎn)（現(xiàn)金、有價證券、應收帳款與存貨）；2、非流動資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）。資產(chǎn)負債表右方項目：1、流動負債；2、長期負債與3、股權資本。,資產(chǎn)負債表的主要功用,反映企業(yè)的融資狀況以及運用狀況；反映企業(yè)的償債能力；反映企業(yè)

16、累計盈余及其企業(yè)的累計增長情況。,資產(chǎn)負債表的結構,,,,帳戶式資產(chǎn)負債表（按流動性排列）,,,報告式資產(chǎn)負債表,流動資產(chǎn) 現(xiàn) 金 應收帳款 存 貨非流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn),流動負債,長期負債,股東權益 股 本 資本公積 盈余公積,流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)-流動負債-長期負債 股東權益,,,,總資產(chǎn)占用,總資金來源,,

17、流動性由強轉(zhuǎn)弱,,償還期由短轉(zhuǎn)長,項目重要性與資產(chǎn)負債表結構,,,,資產(chǎn)負債表,★★★★★,★★★★,★★★★,★★★,★★★,★★,★★,★★★,流動性與資產(chǎn)負債表結構,資產(chǎn)流動性，是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力，包括轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度和數(shù)量。人們分析盈利性企業(yè)資產(chǎn)負債表的主要目的是了解企業(yè)償債能力的強弱。企業(yè)的償債能力取決于企業(yè)各項資產(chǎn)的流動性的強弱。各資產(chǎn)的流動性越強，企業(yè)的償債能力越強。按照重要性原則，應當將流動性最強的資產(chǎn)比如現(xiàn)

18、金、有價證券等放在資產(chǎn)負債表最重要的位置上。資產(chǎn)負債表各項目按照流動性的強弱進行排列的慣例始自1898年的美國。,流動性分析,流動性是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)過正常程序、無重大損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并以之履行有關契約的過程和能力。控制流動性是企業(yè)理財活動中的重要內(nèi)容。流動性可分為四級：1、一級，是企業(yè)的現(xiàn)金與有價證券；2、二級，是企業(yè)的應收帳款和存貨；3、三級，是企業(yè)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量；4、四級，是企業(yè)獲得循環(huán)貸款的能力。,資產(chǎn)負債表分析要點

19、,流動資產(chǎn)分析：現(xiàn)金存量分析、應收帳款分析（主要債務人分析、帳齡分析等）、存貨分析。固-流比例分析。無形資產(chǎn)分析：專利權、研發(fā)費用、計算機軟件、商譽。負債率分析。股權資本結構分析。流動資產(chǎn)—流動負債分析。,現(xiàn)金存量分析,現(xiàn)金是流動性最強的一項資產(chǎn)，也是獲利水平最低的一項資產(chǎn)。企業(yè)經(jīng)營的初始是現(xiàn)金，經(jīng)營的結束也是現(xiàn)金。企業(yè)擁有合理數(shù)量的現(xiàn)金存量，可以降低財務風險，增強財務彈性?，F(xiàn)金管理的目的是在保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金

20、的同時，節(jié)約使用現(xiàn)金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最多的投資收入。,營業(yè)活動之現(xiàn)金循環(huán),,,,,,,,,,,,,訂購原材料,原材料到貨,存貨,銷售,收帳期,收現(xiàn),收到發(fā)票,延遲付款,付現(xiàn),現(xiàn)金循環(huán)周期,應收帳款分析,應收帳款的重要功用：（1）增加銷售；（2）減少存貨。應收帳款管理的基本目標是要制定合理的應收帳款信用政策，并將這種信用政策所增加的盈利與采用這種政策預計要負擔的成本之間作出權衡。應收帳款的日?？刂疲?、注重客戶的信用調(diào)查；2

21、、進行應收帳款的帳齡分析；3、建立應收帳款的壞帳準備制度。,應收帳款帳齡分析,美國企業(yè)應收賬款與壞賬,應收款在外天數(shù) 壞賬率 30天以內(nèi) 4% 31~60 10% 61~90 17%

22、 91~120 26% 然后，每增加30天 提高約3~4%,存貨分析,存貨是主要的流動資產(chǎn)項目，通常情況下應占到全部流動資產(chǎn)的一半。存貨管理的一般方法：1、確定經(jīng)濟訂購量；2、ABC管理法；3、JIT管理法。,戴爾公司的存貨控制,根據(jù)戴爾公司1999年年報，其存貨價值為2.73億美元，僅為其銷售額的1.5%。與此同時，應付賬款卻有23.79億美元。戴

23、爾公司成功地使原材料供應商在供應貨物時提供商業(yè)信用。事實上，戴爾公司的存貨投資為負值。這意味著營運資本管理的最大成功，即實現(xiàn)了所謂的“零營運資本”。,“零營運資本”,零營運資本，是極端意義上的激進的營運資本政策，即通過嚴格而科學的生產(chǎn)、營銷管理，將企業(yè)的營運資本——現(xiàn)金、存貨等降低為零，從而實現(xiàn)營運資本管理的最高水平。零營運資本管理要做到：存貨+應收帳款-應付帳款。其中，存貨與應收帳款是創(chuàng)造銷貨額的主要因素，這部分本應由企業(yè)占用的流動

24、資金可由供貨商通過應付帳款來提供。,“零營運資本”與企業(yè)管理,實現(xiàn)“零營運資本”要求各個部門高速運轉(zhuǎn)起來，絲毫不能有所懈怠。定單接到后，立即傳到生產(chǎn)部門，生產(chǎn)馬上開始，產(chǎn)成品也隨即裝貨運走。同時，企業(yè)給供貨商施壓以減少存貨。原材料、半成品以及產(chǎn)成品不是積壓在倉庫中，而是在生產(chǎn)線上有序地轉(zhuǎn)移。事實上，只有世界上最優(yōu)秀的公司才能夠做到這一切。,美國所有制造企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債,美國行業(yè)營運資本需求與銷售額比率,固-流比例分析,固定資產(chǎn)投資

25、是決定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展實力的核心因素，它決定著企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。流動資產(chǎn)的使用是為固定資產(chǎn)的有效使用服務的，其本身（現(xiàn)金、應收賬款、存貨等）沒有獲利能力。固定資產(chǎn)占用比重越高，表明生產(chǎn)能力強，現(xiàn)金流量大，企業(yè)價值大；流動資產(chǎn)占用比重大，表明償債能力強，但削弱了企業(yè)的獲利能力。,美國公司融資形態(tài)與資金運用,,無形資產(chǎn)分析,主要的無形資產(chǎn)項目有：專利權、專有技術、研發(fā)費用、計算機軟件、商譽。無形資產(chǎn)的價值取決于企業(yè)的管理實力。無

26、形資產(chǎn)投資是一件極為謹慎的投資行為，不宜增長太快。隨著所謂知識經(jīng)濟的發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重會逐漸有所提高。,負債率分析,負債率=負債總額/資產(chǎn)總值國際有一個不成文的負債率規(guī)則，即3：7，即：負債不宜超過30%，股權資本比重不宜低于70%。我國企業(yè)的負債率偏高，是影響我國企業(yè)財務狀況不佳的一個重要因素。,資本結構之謎,在理論上，可以確定最佳的資本結構。在這一點上，公司資本成本最低，企業(yè)價值最大。在實務上，我們卻無從確定所

27、謂最佳的資本結構，即我們并不清楚影響資本結構的所以因素。是為“資本結構之謎”。不同的行業(yè)、不同的企業(yè)、不同的時期，資本結構應該是不同的。,美國非金融公司的負債率,美國公司資本結構的確定,企業(yè)寧愿以企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金融資，即留存盈利、折舊形成的資金等；企業(yè)根據(jù)其未來投資機會和預期未來現(xiàn)金流量確定目標股利發(fā)放率；股利在短期內(nèi)具有剛性，企業(yè)一般不愿意在現(xiàn)金股利上有較大的變動；如果企業(yè)有剩余盈利，或是投資于有價證券，或是償還負債；如果

28、需要外部融資，企業(yè)首先會發(fā)行債券，然后是可轉(zhuǎn)換證券，最后迫不得已才發(fā)行普通股票。,1999年7月7日報道,河南省經(jīng)過調(diào)查認為國企存在的三大問題是:企業(yè)經(jīng)營狀況日益惡化。1998年底，被調(diào)查企業(yè)的營業(yè)收入減少32.3%。負債率不斷攀升。1998年平均負債率為85.6%,比上年上升12%。在被調(diào)查的企業(yè)中,35.3%的企業(yè)嚴重資不抵債,平均負債率高達130%。負債結構不合理。絕大部分企業(yè)短期債務比例過高，1997年和1998年短期債務

29、占全部債務的比重分別達到了81%和83%。,股權資本結構分析,股權資本的主要項目有三：股本；資本公積；贏余公積。股本是企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初或股票融資之時，企業(yè)所有者——股東所投入的資本金。資本公積是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關聯(lián)的資本積累，如捐贈得來的資本。贏余公積是由企業(yè)歷年的稅后留利所形成的資本積累，代表著企業(yè)累計的獲利能力?？沙掷m(xù)發(fā)展的企業(yè)，贏余公積應當持續(xù)增加。,流動資產(chǎn)/流動負債分析,真正的償債能力，是指企業(yè)有足夠的流動資產(chǎn)

30、償還到期的債務。為了保證企業(yè)最低水平的償債能力，流動資產(chǎn)至少要與流動負債相等。流動資產(chǎn)-流動負債=凈營運資本。凈營運資本越多，表明企業(yè)在償還了債務之后，可供理財人員使用的流動資產(chǎn)越多。,正常與我國企業(yè)資產(chǎn)負債表的比較,,,,,,,,,,,,,,,,,流動資產(chǎn),流動資產(chǎn),固定資產(chǎn),固定資產(chǎn),流動負債,流動負債,長期負債,長期負債,股權資本,股權資本,正常資產(chǎn)負債表,病態(tài)資產(chǎn)負債表,,,,,,,,,,,資產(chǎn)負債表的3：7原則與2：8金率,

31、無論是投資決策還是融資決策，維持一個合理的結構都是保證企業(yè)價值最大化的關鍵。3：7原則適用于： ☆流動資金：固定資金 ☆現(xiàn)金、有價證券與應收帳款：存貨 ☆短期負債：長期負債 ☆短期負債與長期負債：股權資本由3：7演變?yōu)?：8金率，標志著企業(yè)財務管理水平的提高。,收益表（利潤表）,收益表的主要功用是評價企業(yè)的獲利能力。收益表的演變歷史。收益表的三個主要項目： 1、銷貨額； 2、納稅付息前利潤；

32、 3、稅后凈利潤（每股收益）。我國利潤表的缺陷。,利潤表之國際慣例格式,利潤表,,銷貨凈額 銷貨成本毛利 銷售與管理費用 折舊與攤銷營業(yè)利潤 非營業(yè)利潤息稅前利潤 利息費用稅前利潤 所得稅稅后凈利 優(yōu)先股股利普通股東可得凈利 普通股股利留存盈利增加數(shù)每股數(shù)字： 每股盈利（EPS） 每股股利 流通在外股數(shù),,利潤表之

33、 我國格式,利潤表,一、主營業(yè)務收入 -主營業(yè)務成本 -主營業(yè)務稅金二、主營業(yè)務利潤 +其他業(yè)務利潤 -銷售費用 -管理費用 -財務費用三、營業(yè)利潤 +投資收益 +營業(yè)外收入 -營業(yè)外支出四、利潤總額 -所得稅五、凈利潤,,,權責發(fā)生制與企業(yè)

34、損益,遵循現(xiàn)代財務會計理論，應當按照權責發(fā)生制確認利潤表中的收入與費用各項目。權責發(fā)生制對利潤表的影響主要體現(xiàn)在以下兩個方面： Ⅰ、收入的確認； Ⅱ、費用與收入的相互配比。,收益品質(zhì)分析,較高的收益品質(zhì)意味著：持續(xù)、穩(wěn)健的會計政策，該政策對公司財務狀況和凈收益的計量是謹慎的；公司稅前收益是由經(jīng)常性的與公司基本業(yè)務相關的交易所帶來的，而表示一次性的；會計上反映的銷售額能夠迅速地轉(zhuǎn)化

35、為現(xiàn)金；獲利能力不依賴于稅率等外部因素的改變；債務水平適當；可以穩(wěn)定地、可靠地預見到未來收益水平的變動趨勢；固定資產(chǎn)狀況良好；披露的收益數(shù)目與使用者的目標相關。,利潤表分析要點,銷售額增長分析。利潤表結構分析。各種利潤率分析。每股收益分析。杠桿分析。,銷售額及其增長,無論是世界500強的評選還是其他的企業(yè)排名，銷售額及其增長率都是最為關鍵的一個指標。銷售額及其增長率可以反映一個企業(yè)的生命周期，如連續(xù)2-3年銷售額增長率超過10

36、%，就可被視為處于高速增長期。行業(yè)增長趨勢與企業(yè)的市場份額決定著企業(yè)銷售額的規(guī)模及其增長率。,銷售額增長的意義,銷售額及其增長速度是表明企業(yè)整體實力的重要標志；銷售額的增長速度可以衡量企業(yè)抵御風險的能力；銷售額及其增長速度決定著企業(yè)的流動性；銷售額的大小對企業(yè)成本水平有著重大影響；根據(jù)銷售額增長率，可以確定企業(yè)的發(fā)展區(qū)間，這對于采取相應的財務策略是至關重要的。,二張基本財務報表的關系,,資產(chǎn) 170,負 債 100,

37、股東權益 70,,,,,收入 480,費用469.8,凈利潤 10.2,,,資產(chǎn) 190,負債 113,股東權益 77,,,,,,,,,股利 3.2,留存利潤 7,資產(chǎn)負債表 2001/12/31,利潤表 2002,資產(chǎn)負債表 2002/12/31,現(xiàn)金流量表,企業(yè)現(xiàn)金流量的三個基本構成： 1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量； 2、投資活動現(xiàn)金流量； 3、融資活動現(xiàn)金流量。

38、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表分析的核心所在?，F(xiàn)金流量至高無上！,現(xiàn)金流量表 的構成,現(xiàn)金流量表,營業(yè)活動現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 營業(yè)活動現(xiàn)金凈流量投資活動現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 投資活動現(xiàn)金凈流量融資活動現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 融資活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金存量凈增減年初現(xiàn)金存

39、量年末現(xiàn)金存量,,,現(xiàn)金流量表的功用,評價企業(yè)獲取未來現(xiàn)金流量的能力；評價企業(yè)歸還債務、支付股利的能力及其外部融資的必要性；評價凈收益與相應現(xiàn)金收支差異的原因；評價會計期間內(nèi)現(xiàn)金和非現(xiàn)金投資、融資事項對企業(yè)財務狀況的影響。,現(xiàn)金流量表分析要點,對企業(yè)理財人員而言，“營業(yè)活動現(xiàn)金流量”是最為值得關注的財務信息。所謂“現(xiàn)金流量至高無上”，指的就是這部分現(xiàn)金流量。投資活動與融資活動現(xiàn)金流量實際上是企業(yè)財務決策的結果。投資活動現(xiàn)金流

40、出（比如固定資產(chǎn)投資）的目的是追求營業(yè)活動現(xiàn)金流入的最大化，而融資活動現(xiàn)金流入（比如股票融資）的發(fā)生又是為了滿足投資活動對資金的需求。,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（直接法）,經(jīng)營活動取得現(xiàn)金 178000 經(jīng)營活動支付現(xiàn)金 160000 稅前利潤 18000 所得稅支付

41、現(xiàn)金 12000 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 6000,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（間接法）,凈收益 68000 將凈收益調(diào)整為經(jīng)營活動凈現(xiàn)金 應收賬款增加 （72000） 應付賬款增加 10

42、000 （62000） 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 6000,自由現(xiàn)金流量,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 納稅付息前利潤 200.00 +折舊 + 30.00

43、 -所得稅 - 53.45 176.55營運資本變動 期末營運資本 310.00

44、 -期初營運資本 -305.00 5.00資本支出 期末固定資產(chǎn) 1100.00

45、 -期初固定資產(chǎn) -985.00 +折舊 + 30.00 145.00 自由現(xiàn)金流量

46、 26.55,投資者所得現(xiàn)金流量,債權人所得現(xiàn)金流量 支付利息 20.00 -新增債務 -20.00 0.00普通股東所得現(xiàn)金流量

47、 支付股利 26.55 - 新增股權資本 0.00 26.55支付給投資者的現(xiàn)金流量 26.55,現(xiàn)金流量至高無上！,自20世紀80年代以后，現(xiàn)金流量指標逐漸取代了盈利指標，成為人們判斷企業(yè)績效的主要

48、準繩。企業(yè)價值最大化為普遍采用的現(xiàn)代企業(yè)理財目標。企業(yè)價值就是企業(yè)未來經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化意味著投資者財富的最大化。現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價值越大，投資者財富也就越大。,現(xiàn)金流、折現(xiàn)與企業(yè)價值,,,,0,1,2,…,…,t,n,,,,CF1,CF2,CFt,CFn,,,,,PV CF1,PV CF2,PV CFt,PV CFn,,,,,,企業(yè)價值,,,k1,k2,kt,kn,企業(yè)風險,企業(yè)風險包括營業(yè)風險

49、與財務風險。營業(yè)風險是假設在不運用負債的情況下的企業(yè)資產(chǎn)的風險程度，它是隱含在企業(yè)未來報酬率中的不確定性的函數(shù)。資產(chǎn)報酬率的不確定性越大，營業(yè)風險越小。財務風險是由于運用負債（包括優(yōu)先股）而給普通股股東增加的風險。,經(jīng)濟條件政治和社會環(huán)境,市場結構公司競爭地位,銷售額,息稅前利潤,每股收益,,,,,,,,,,,+10%,+26%,+31%,-10%,-26%,-31%,,,,,,,,經(jīng)濟風險,營業(yè)風險,經(jīng)營風險,財務風險,減去變

50、動與固定成本,減去利息與所得 稅,利潤表與企業(yè)風險分析,企業(yè)風險與杠桿分析,,,,,營業(yè)杠桿,財務杠桿,綜合杠桿,,,,,,,產(chǎn)銷量,息稅前利潤,每股收益,營業(yè)杠桿分析,營業(yè)杠桿是用以度量產(chǎn)出與息稅前利潤之間相互變動關系的一種形式。產(chǎn)出變動引起息稅前利潤的變動，而息稅前利潤變動的幅度將超過產(chǎn)出變動的幅度，這就是所謂的營業(yè)杠桿效應。營業(yè)杠桿=銷售量（單價-單位變動成本）/{銷售量（單價-單位變動成本）}-固定成本總額營

51、業(yè)杠桿的高低反映企業(yè)營業(yè)風險的大小，而營業(yè)風險的大小取決于固定資產(chǎn)的投資。換言之，固定資產(chǎn)投資越多，固定成本越多，營業(yè)風險就越大。,財務杠桿分析,財務杠桿是用以度量息稅前利潤與每股收益之間相互變動關系的一種形式。息稅前利潤變動引起每股收益變動，而每股收益變動的幅度將超過息稅前利潤變動的幅度，這就是所謂的財務杠桿效應。財務杠桿=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息費用）財務杠桿的高低反映企業(yè)財務風險的大小，而財務風險的大小取決于企業(yè)運用負

52、債的多少。換言之，企業(yè)負債越多，利息費用越多，財務風險就越大。,企業(yè)財務狀況的綜合評價,一個企業(yè)財務狀況的優(yōu)劣取決于如下三個重要因素： 1、償債能力； 2、獲利能力； 3、發(fā)展趨勢。 企業(yè)就像一架飛機，償債能力與獲利能力是兩翼，發(fā)展趨勢是正確的方向。,資本預算與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,資本預算中的“資本”，是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中使用的長

53、期資產(chǎn)，而“預算”則是詳細描述未來某一時間內(nèi)現(xiàn)金流量的一種計劃。資本預算是對長期資產(chǎn)投資所導致的現(xiàn)金流量的陳述。資本預算決策的正確與否，將從根本上決定企業(yè)價值的大小。資本預算決策是根本的財務決策，而融資決策與股利政策是次生的財務決策。,資本預算與凈現(xiàn)值,一個企業(yè)得以成立，首先是各種投資者向企業(yè)進行投資，管理當局將這些投入的資金進行合理得運用；一個企業(yè)的價值決定于其經(jīng)營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；新增投資之所以被認為是“好”的，是

54、因為它所帶來的期望現(xiàn)金流量增量的現(xiàn)值超過了該新增投資的成本；因此，所謂“好”的投資項目是指能夠增加企業(yè)價值的投資項目，即其凈現(xiàn)值為正值。,資本投資決策過程,識別尋找機會，產(chǎn)生投資機會,評估估計項目的相關現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率,選擇運用決策方法，選擇投資方案,執(zhí)行投資方案，并建立審核與補救程序,,,,投資類型必要投資替代投資擴張投資多角化投資,投入變量預期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率,決策標準凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率投資回收期獲利指數(shù)

55、,績效評估監(jiān)控現(xiàn)金流量 及其發(fā)生時間預定報酬率 能否達到繼續(xù)還是放棄是否重新 編制預算,投資項目之現(xiàn)金流量,一個投資項目由開始直至最終終止壽期，大致可以分為三個類別或三個階段的現(xiàn)金流量： 1、初始現(xiàn)金流量； 2、營業(yè)現(xiàn)金流量； 3、終結現(xiàn)金流量。,投資項目之初始現(xiàn)金流量,資產(chǎn)的購置、運輸與安裝費用；額外的非費用性支出，如流動資產(chǎn)投資；額外的雜項費用如員

56、工訓練的費用；在重置投資項目中，出售舊機器所涉及的現(xiàn)金流量。,投資項目之營業(yè)現(xiàn)金流量,在扣除費用成本后所增加的收入；因投資項目而增加的間接費用，如水費、電費等；因投資項目而獲得的人工和材料的節(jié)約；因投資項目所引起的折舊費用增加而得到的稅負節(jié)約；注意：不包括因舉債而產(chǎn)生的利息費用。,投資項目之終結現(xiàn)金流量,投資項目的殘值；與投資項目的完結有關的現(xiàn)金支出；在投資項目開始時非費用性開支如流動資金的回收。,新投資方案之折現(xiàn)率,新投

57、資方案的折現(xiàn)率或資本成本或企業(yè)要求報酬率，應是投資者根據(jù)投資方案的風險程度而要求的報酬率，也是投資者在資本市場上投資于具有相同風險的證券所要求的報酬率。 企業(yè)資本成本的高低取決于企業(yè)投資項目風險的大小，而不是取決于企業(yè)的融資行為。,投資項目績效評價方法,投資回收期法會計收益率法凈現(xiàn)值法內(nèi)含報酬率法,投資回收期法,某投資項目的最初投資額為1000元，投產(chǎn)后的現(xiàn)金流量情況為： 年

58、 現(xiàn)金流入 累計現(xiàn)金流入 1 200 200 2 400 600 3 600 1200該投資項目的回收期為：

59、 2+400/600=2.67年,折現(xiàn)回收期法,某投資項目最初投資額為1000元，適用的折現(xiàn)率（資本成本）為10%，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入及其折現(xiàn)值為： 年 現(xiàn)金流入 折現(xiàn)現(xiàn)金流入 累計 1 200 182 182 2 400 3

60、31 513 3 700 526 1039 4 300 205 1244因此，折現(xiàn)回收期大致為3年。,投資回收期、流動性與風險,投資回收期越短，說明投資項目的流動性越強；反之，回收期越長，投資項目的流動性越差。投資回收期越

61、短，企業(yè)調(diào)度資金、應對環(huán)境變化的機會就多，投資的風險程度越??；反之，回收期越長，投資項目的風險越大。,會計收益率法,會計收益率法是一種傳統(tǒng)、應用甚廣的投資項目績效評價方法。會計收益率（average accounting return,AAR）的計算公式為： 會計收益率=平均凈收益/平均賬面投資價值 =45/120 =37.5%,會

62、計收益率法：平均凈收益,1年 2年 3年銷售額 440 240 160成本 220 120 80毛利潤 220 120 80折舊 80 80 80稅前盈利 140 40

63、 0所得稅（25%） 35 10 0凈收益 105 30 0 平均凈收益=（105+30+0）/3=45,會計收益率法：平均賬面投資價值,平均賬面投資價值為項目投資額的平均值。如果最初投資額為240，則該項目的平均賬面投資價值為： 平均賬面投資價值=（240+0）/2

64、 =120,投資項目的現(xiàn)金流量及其風險,預期現(xiàn)金流量,資本成本（要求報酬率）,預期現(xiàn)金流量風險,凈現(xiàn)值,,,,,,,,,NPV≥0,NPV＜0,,,,,,,接受,不接受,凈現(xiàn)值的計算,,,,,0,1,2,最初投資（1100）,收益： 1000費用： 500現(xiàn)金流入 500,收益： 2000費用： 1000現(xiàn)金流入 1000,,-1100,,,500×

65、1/1.1,+454.55,,,1000×1/1.12,+826.45,181.00凈現(xiàn)值（NPV）,基本理財法則——凈現(xiàn)值法則,凈現(xiàn)值的實質(zhì)乃是超過要求報酬率水平而得到的超額利潤，最終體現(xiàn)為股東財富的增加值。獲得正值凈現(xiàn)值是投資項目被采納的基本前提。凈現(xiàn)值獲得的關鍵是要有足夠的現(xiàn)金流量。,創(chuàng)造正凈現(xiàn)值的途徑,內(nèi)含報酬率的意義,內(nèi)含報酬率（IRR）是資本預算項目的期望報酬率。若資本成本等于內(nèi)含報酬率，則凈現(xiàn)值為0。如果內(nèi)

66、含報酬率足夠大，比如說超過78%，幾乎可以不需再去精確地估計資本成本了，因為資本成本不可能那么高。內(nèi)含報酬率法建議我們接受內(nèi)含報酬率大于資本成本的所有獨立的常規(guī)項目。,內(nèi)含報酬率的計算,最初投資額=-200每年現(xiàn)金流入 年 現(xiàn)金流入 1 50

67、 2 100 3 150使凈現(xiàn)值等于0的報酬率即是內(nèi)含報酬率：0=-200+50/（1+IRR）1+100/（1+IRR）2+150/（1+IRR）3求解上式，知：IRR=19.44%,凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率,,,,,120,0,,,,凈

68、現(xiàn)值,,,,折現(xiàn)率,2%,10%,18%,內(nèi)含報酬率,,年 現(xiàn)金流量 0 -275 1 100 2 100 3 100 4 100,國外跨國公司使用的資本投資評判標準,經(jīng)營計劃與公司理財,經(jīng)營計劃與財務預算是企業(yè)財務管理活動中所使用的重要工具。經(jīng)營計劃可以按照不同的時間段來編制，但通常是按5年進行編制的。第一年往往比較細致，以后各年