試論金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算新技術(shù)

1、試論金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算新技術(shù)試論金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算新技術(shù)【關(guān)鍵詞】copula金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的發(fā)展全球金融市場(chǎng)特別是金融衍生品市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展呈現(xiàn)出了前所未有的波動(dòng)性金融機(jī)構(gòu)和投資者面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜和多樣化因此對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和測(cè)量也提出了越來(lái)越高的要求。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法已不能適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)的需要。基于此copula方法這種全新的測(cè)算技術(shù)被引入金融風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量中。copula函數(shù)被稱為“相依函數(shù)”或者“連接

2、函數(shù)”它是把多維隨機(jī)變量的聯(lián)合分布用其一維邊際分布連接起來(lái)的函數(shù)。copula理論于1959年由sklar提出定義了一個(gè)聯(lián)合分布分解為它的k個(gè)邊緣分布和一個(gè)copula函數(shù)其中copula函數(shù)描述了變量間的相關(guān)結(jié)構(gòu)sklar定理為copula方法體系的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。但直到上世紀(jì)90年代末期才被引入金融領(lǐng)域nelson(1998)比較系統(tǒng)地介紹了copula的定義、構(gòu)建方法并全面介紹了copula函數(shù)的各項(xiàng)性質(zhì)以及幾種重要的copula

3、函數(shù)族。embrechs(1999)把copula理論引入到金融領(lǐng)域中把金融風(fēng)險(xiǎn)分析推向了一個(gè)新的階段。在我國(guó)對(duì)copula的研究起步較晚最早是張堯庭(2002)在理論上主要是從概率論的角度上探討了copula方法在金融上應(yīng)用的可行性。lOcalhoStcopula方法在金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算中主要具有如下優(yōu)勢(shì):①copula理論不限制邊緣分布的選擇結(jié)合copula函數(shù)可以更為靈活地構(gòu)建多元分布函數(shù)②在運(yùn)用copula理論建立模型時(shí)邊緣分布反映的

4、只是單變量的個(gè)體信線性組合這樣就可以用一個(gè)copula函數(shù)來(lái)描述具有各種相關(guān)模式的多個(gè)金融市場(chǎng)的相關(guān)關(guān)系了。上述文獻(xiàn)主要從理論上探討了copula方法的適用性并對(duì)copula函數(shù)形式的選擇copula函數(shù)的參數(shù)估計(jì)方法等展開(kāi)了較為深入的研究且采用金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證說(shuō)明但都是在固定時(shí)間段內(nèi)固定相關(guān)模式的假設(shè)下進(jìn)行沒(méi)有體現(xiàn)出金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)瞬息萬(wàn)變投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值動(dòng)態(tài)變化的特征。2.動(dòng)態(tài)模式下copula方法的應(yīng)用眾所周知金融市場(chǎng)投資

5、組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)每時(shí)每刻都在波動(dòng)在模型假設(shè)固定的情況下測(cè)算往往會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)因此建立動(dòng)態(tài)的能及時(shí)體現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)特征的模型顯得更為重要。deanfantazzini(2003)將條件copula函數(shù)的概念引入金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中同時(shí)將kendall秩相關(guān)系數(shù)和傳統(tǒng)的線性相關(guān)系數(shù)分別運(yùn)用于混合copula函數(shù)模型中對(duì)美國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行分析。patton(2001)通過(guò)研究日元美元和英鎊美元匯率間的相關(guān)性發(fā)現(xiàn)在歐元體系推出前后這兩種匯率之間的相關(guān)性程度

6、發(fā)生了顯著變化。在此基礎(chǔ)上patton提出引入時(shí)間參數(shù)在二元正態(tài)分布的假設(shè)下提出了時(shí)變copula函數(shù)來(lái)刻畫金融資產(chǎn)。goberghgenest和werker(2005)在patton的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出新的動(dòng)態(tài)演進(jìn)方程并用在時(shí)變copula中對(duì)期權(quán)定價(jià)進(jìn)行了研究。jingzhangdominiqueguegan(2006)開(kāi)始構(gòu)造擬合優(yōu)度的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量來(lái)判斷樣本數(shù)據(jù)在進(jìn)行動(dòng)態(tài)copula建模時(shí)適用的模型結(jié)構(gòu)也就是時(shí)變相關(guān)copula模型與變結(jié)