創(chuàng)業(yè)板上市公司ipo前后財務(wù)績效的比較

1、會計之友２０１３年第１０期中FRIENDSOFACCOUNTING高管的績效評價更加科學(xué)合理。●【參考文獻(xiàn)】［１］劉江峰，夏云企業(yè)績效評價的理論與方法綜述［Ｊ］企業(yè)經(jīng)濟(jì)，２００５（６）：８８－８９［２］蘇波，王烷塵群決策研究的評述［Ｊ］決策與決策支持系統(tǒng)，１９９５（３）：１１５－１２４［３］陳挺決策分析［Ｍ］北京：科學(xué)出版社，１９８７［４］王小林農(nóng)業(yè)項目投資群體決策支持系統(tǒng)———系統(tǒng)框架及多屬性決策模型研究［Ｄ］中國農(nóng)業(yè)大學(xué)博士學(xué)位論文

2、，２００３［５］龍泉，雷亞萍多屬性決策在素質(zhì)評價中的應(yīng)用［Ｊ］西安工業(yè)學(xué)院學(xué)報，２００４，２４（２）：１８５－１８８［６］馬慶國應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)［Ｍ］北京：科學(xué)出版社，２００５一、引言目前，中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中非常重要的一部分，但對于中小企業(yè)來說，融資困難的問題一直是阻礙其發(fā)展的主要因素之一。2004年中小板的設(shè)立雖然在一定程度上拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，但是無法從根本上解決中小企業(yè)巨大的融資需求。經(jīng)歷了長達(dá)數(shù)十年的籌備和積淀

3、，2009年10月30日，伴隨著特銳德、泰岳、樂普等28家公司的集體掛牌上市，創(chuàng)業(yè)板市場在深交所正式拉開序幕。創(chuàng)業(yè)板市場也稱為第二板市場，其發(fā)展能力極強(qiáng)，截至2012年12月底，已有350多家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板的成立，不僅為我國的中小企業(yè)和新興公司特別是具有發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L性中小企業(yè)提供了一條新的融資渠道，而且為風(fēng)險投資提供了一條正式的退出機(jī)制，廣大投資者獲得了更多的投資機(jī)會，也使中小企業(yè)看到了柳暗花明的新景象。然而，相對于主板和

4、中小板市場來說，創(chuàng)業(yè)板市場的進(jìn)入門檻較低，其未來的盈利能力和發(fā)展情況較難預(yù)測，風(fēng)險較大。那么，承載著眾人希望的創(chuàng)業(yè)板能夠為中小企業(yè)帶來怎樣的發(fā)展機(jī)會？財務(wù)狀況有什么變化？能否使【摘要】文章以２０１０年在創(chuàng)業(yè)板市場上市的１１５家上市公司為研究對象，從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長四個方面的財務(wù)數(shù)據(jù)入手，對創(chuàng)業(yè)板上市公司ＩＰＯ前后的財務(wù)績效展開比較研究，結(jié)果顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司ＩＰＯ后業(yè)績顯著下滑。在對結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出了完

5、善創(chuàng)業(yè)板市場的相關(guān)政策建議?！娟P(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；ＩＰＯ；財務(wù)績效陜西科技大學(xué)管理學(xué)院袁萍孫紅梅＊基金項目：陜西省科技廳軟科學(xué)項目《陜西省科技管理績效考核體系研究》（項目號：２００１ＫＲＭ１３５）。!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前后財務(wù)績效的比較研究＊績效評價５６會計之友２０１３年第１０期中FRIENDSOFACCOUNTING評價內(nèi)容基本指標(biāo)指標(biāo)定義盈利能力凈資

6、產(chǎn)收益率凈利潤股東權(quán)益平均余額資產(chǎn)質(zhì)量總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入平均資產(chǎn)總額營業(yè)收入應(yīng)收賬款平均余額債務(wù)風(fēng)險資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額經(jīng)營增長營業(yè)利潤增長率（本期營業(yè)利潤上期營業(yè)利潤）上期營業(yè)利潤表１指標(biāo)定義表２上市公司ＩＰＯ前后財務(wù)績效指標(biāo)均值變化情況表T1TT1T2凈資產(chǎn)收益率28.826.716.784.06總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.030.520.420.31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.916.455.793.04資產(chǎn)負(fù)債率37.6611.

7、7215.6419.47營業(yè)利潤增長率50.9625.74118.9表３創(chuàng)業(yè)板上市公司ＩＰＯ前后財務(wù)績效指標(biāo)差異顯著性檢驗表T1T1SigT1T2Sig凈資產(chǎn)收益率28.826.780.0006.784.060.000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.030.420.0000.420.310.000應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.915.790.0175.793.040.000資產(chǎn)負(fù)債率37.6615.640.00015.6419.470.000營業(yè)利潤增長率50.9

8、6110.000118.900.062注：顯著性檢驗采用配對Ｔ檢驗，Ｓｉｇ是雙尾檢驗結(jié)果，默認(rèn)的置信水平為００５，置信區(qū)間為９５％，即Ｓｉｇ＜００５說明有顯著表現(xiàn)。（三）實證檢驗及結(jié)果分析本文以國泰安數(shù)據(jù)庫、中財數(shù)據(jù)引擎和新浪財經(jīng)中公開披露的財務(wù)指標(biāo)為數(shù)據(jù)來源，對2010年這一年中在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的115家企業(yè)進(jìn)行IPO前后四年財務(wù)績效的比較研究，剔除4家具有極值的樣本公司，有效的樣本公司為111家。樣本公司各項財務(wù)績效指標(biāo)均值變化情

9、況如表2所示。綜合表2五項指標(biāo)的變化趨勢來看，從IPO前一年開始到IPO后兩年，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤增長率總體呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，且下滑幅度較大；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐步下滑，前三年下降趨勢比較緩和，在IPO后第二年下降較為明顯，總體呈現(xiàn)出了“倒V型”趨勢；資產(chǎn)負(fù)債率先下降，在IPO當(dāng)年達(dá)到最低點后呈緩慢上升趨勢。總體來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO后，財務(wù)績效涉及的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、經(jīng)營增長狀況三個方面的表現(xiàn)并不理想，

10、IPO后沒有顯著提升反而下降，僅有債務(wù)風(fēng)險狀況在IPO后有所改善。財務(wù)績效指標(biāo)表現(xiàn)出的這種上升和下降的差異程度，需要通過配對T檢驗進(jìn)行顯著性分析。顯著性分析如表3所示。從表3中的顯著性檢驗結(jié)果可以看出，除了反映上市公司債務(wù)風(fēng)險的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)在IPO之后顯著變好以外，其余反映盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營增長狀況的財務(wù)績效指標(biāo)在IPO前后和IPO后兩年均顯著變壞，雖然營業(yè)利潤增長率在IPO后一年和IPO后兩年之間沒有顯著變壞，但是較IPO前來

11、說，仍呈現(xiàn)下降趨勢?？傮w來說，體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)顯著惡化的趨勢，可能是IPO募集的大量資金被閑置，未能產(chǎn)生相應(yīng)的利潤，盈利能力較差；代表資產(chǎn)質(zhì)量的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的顯著惡化反映了上市公司資金利用率低下且顯著下滑的情況，在筆者看來，可能是由于企業(yè)IPO后獲得了大量的資金，導(dǎo)致其短時間很難將所有資金高效率地利用，這也在一定程度上影響了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而導(dǎo)致了資產(chǎn)質(zhì)量的下降，營運能力減弱，進(jìn)而也影響