資金成本對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響

1、資金成本對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響崔丞凱(湖南商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院湖南長沙410205)摘要：資金成本是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。資金成本則是以籌資和用資活動(dòng)的全過程為外延，以籌資和用資而發(fā)生的支出或代價(jià)為內(nèi)涵，以投資目為成本計(jì)算對(duì)象，并與投資報(bào)酬相對(duì)應(yīng)。本文將探討資金成本對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。關(guān)鍵詞：資金成本；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；投資風(fēng)險(xiǎn)一、資金成本的定義和經(jīng)濟(jì)性質(zhì)(一)資金成本，是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各

2、種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。資金成本則是以籌資和用資活動(dòng)的全過程為外延，以籌資和用資而發(fā)生的支出或代價(jià)為內(nèi)涵，以投資項(xiàng)目為成本計(jì)算對(duì)象，并與投資報(bào)酬相對(duì)應(yīng)。資金成本是使用資金付出的稅后代價(jià)。它是企業(yè)在以一定的時(shí)期內(nèi)使用一定量的資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與籌集到的資金總額的比率。它通常以相對(duì)數(shù)來表示，因而也可以稱為資金成本率。(二)資金成本的高低主要決定于用資費(fèi)用的高低?；I資者之所以要在籌資成本基礎(chǔ)上還要支付給供資者一定的報(bào)酬，是因?yàn)橘Y金

3、的時(shí)間價(jià)值和供資者將資金使用權(quán)讓渡給籌資者存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，由此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的緣故?；I資者占用的資金時(shí)間越長，資金時(shí)間價(jià)值就越大，用資費(fèi)用就越高。由于籌資成本是在籌集資金時(shí)一次性支付的，在用資過程中不再發(fā)生，不屬于資金時(shí)間價(jià)值，又不算為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，所以，用資費(fèi)用的大小是決定資金成本高低的關(guān)鍵因素。(三)資金成本是使用者向所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用，是資金使用權(quán)和所用權(quán)相分離的結(jié)果。當(dāng)資金所用者有充裕的資金而被閑置時(shí)，可以直接或通過中介機(jī)構(gòu)將

4、其閑置資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給急需資金的籌資者，這時(shí)對(duì)資金所用者而言，由于讓渡資金使用權(quán)，必須要獲取一定的收益報(bào)酬：而對(duì)籌資者而言，由于取得資金使用權(quán)，也必須付出一定的代價(jià)。因此，資金成本是為了取得資金使用權(quán)所付出的代價(jià)。(四)在資金成本基礎(chǔ)上加上投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，則構(gòu)成企業(yè)投資成本。企業(yè)欲投資，首先需擁有資金使用權(quán)，隨之則產(chǎn)生資金成本，一旦投資就有可能產(chǎn)生收不回投資的風(fēng)險(xiǎn)，因此，投資者應(yīng)考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。投資成本雖不能作出準(zhǔn)確的計(jì)量，但它是用來評(píng)價(jià)投

5、資方案的可行性和取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。在不考慮占用資金風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，資金成本就由無風(fēng)險(xiǎn)利率和資金的時(shí)間價(jià)值兩部分組成。但是占用資金通常是有風(fēng)險(xiǎn)的，因而，資金成本通常包括無風(fēng)險(xiǎn)利率、資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三部分。一般來說，經(jīng)濟(jì)形式的變化、通貨膨脹、管理政策的變化和資金供求的變化都會(huì)對(duì)資金的成本產(chǎn)生一定的影響。二、資金成本對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響(一)資金成本對(duì)籌資活動(dòng)的影響。資金成本作為一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)因素，國際上將其列為一項(xiàng)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。隨著資金市場的

6、不斷完善，企業(yè)籌資的渠道越來越多。但是，企業(yè)無論采用何種方式籌措資金都要承擔(dān)一定的代價(jià)。比如企業(yè)使用資金所必須付出的費(fèi)用：銀行利息、股息、股利、資金占用費(fèi)等；企業(yè)籌集資金過程中獲取資金而付出的費(fèi)用，包括發(fā)行股票、債券、委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的注冊費(fèi)和代辦費(fèi)用、向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)等。所以，任何一種籌資方式都有資金成本存在，只是因?yàn)椴煌谙薜膮^(qū)別。用多種方式籌集資金，其資金成本等于各種資金成本的加權(quán)平均值。企業(yè)通過金融市場，從多種渠道籌集資金

7、，為提高企業(yè)的效益，企業(yè)會(huì)千方百計(jì)降低資金的綜合成本，根據(jù)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)分析各種資金來源的個(gè)別資金成本的高低，選擇適當(dāng)?shù)馁Y金來源，擬定相應(yīng)的籌資方案。具體地說，資金成本是企業(yè)籌資決策的基本依據(jù)。(二)資金成本對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)的影響。資金取得有成本，資金投放有效益。付出資金成本，其目的在于取得投資效益，且要求取得的投資效益必須是補(bǔ)償資金成本而有余。企業(yè)在選擇投資方案時(shí)，應(yīng)是最經(jīng)濟(jì)、最有效的方案，從而合理地分配投資資金。如果某項(xiàng)籌資是直接為項(xiàng)目

8、投資服務(wù)的，則此項(xiàng)目的投資收益率必須大于籌資的機(jī)會(huì)成本；如果某項(xiàng)籌資的直接效果是無法計(jì)量的，則應(yīng)該選擇資金成本最低的籌資方案?？傊?，企業(yè)應(yīng)該盡可能的降低資金成本，以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。資金成本率是某項(xiàng)投資項(xiàng)目必須賺得的最低報(bào)酬率，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資收益率高于資金成本率時(shí)，才值得為此籌集資金，并進(jìn)行投資：相反，投資收益率低于資金成本率的投資項(xiàng)目，就沒有必要為此進(jìn)行籌資。因此，這一報(bào)酬率對(duì)投資方案選擇至關(guān)重要，從而成為衡量投資方案取舍的客

9、觀標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的投資決策與籌資決策不是完全獨(dú)立的兩個(gè)過程，而是互相關(guān)聯(lián)、密不可分的。從資金的運(yùn)用來看，必先籌資然后才能投資，但從決策的程序來看，則先有投資決策才有籌資決策。也就是說，只有存在可行的投資項(xiàng)目，才有必要籌資。而籌資的最終目的就是為了投資。投資決策與籌資決策的聯(lián)系就是資金成本。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，企業(yè)的資金成本是一個(gè)取舍率。如果企業(yè)擬定的投資項(xiàng)目可以接受的話，企業(yè)接下來的工作便是以最佳資本結(jié)構(gòu)為指南，考慮如何籌集可以接受的投資

10、項(xiàng)目所需要的資金，即進(jìn)行籌資決策。這時(shí)，企業(yè)無論采用哪種籌資方案，都必須保證其邊際資金成本與企業(yè)投資決策時(shí)所使用的假設(shè)的資金成本相等。從這個(gè)意義上說，企業(yè)投資決策制約著企業(yè)籌資決策，而籌資決策又反過來影響投資決策的經(jīng)濟(jì)效益，如果公司籌資決策失誤，其投資決策也難以取得預(yù)期的效益。三、降低資金成本的一些途徑資金管理不僅要保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，基本建設(shè)資金的需求，同時(shí)，還要狠抓資金成本控制，選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，制定科學(xué)有效的融資策略，充分利用資本

11、市場，努力尋求較低的資金成本，降低企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。企業(yè)可從以下幾方面加強(qiáng)管理，采取措施，有效地降低資金成本。(一)短期借入資金成本的降低措施。短期借入資金一般(下轉(zhuǎn)第18頁)21萬方數(shù)據(jù)黯橡橄巍巍黯綴骸級(jí)黎級(jí)革費(fèi)錯(cuò)錢激撞撞明白機(jī)回回國回資金成本對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響崔~凱(湖南商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院湖南長沙410205)摘要:資金成本是企業(yè)籌集和使用資金必規(guī)支付的各種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。資金戚本則是以籌資和用資活動(dòng)的全過程為外延，以

12、籌資和用資而發(fā)生的支出或代價(jià)為內(nèi)涵，以投資目為成本計(jì)算對(duì)象，并與投資報(bào)酬相對(duì)應(yīng)。本文將探討資金成本對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。關(guān)鍵詞:資金戚本經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)一、資金成本的定義和經(jīng)濟(jì)性質(zhì)(一)資金戚本，是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。資金戚本則是以籌資和用資活動(dòng)的全過程為外延，以籌資和用資而發(fā)生的支出現(xiàn)代價(jià)為內(nèi)涵，以投資項(xiàng)目為成本計(jì)算對(duì)象，并與投資報(bào)酬相對(duì)應(yīng)。資金成本是使用資金付出的稅后代價(jià)。它是企業(yè)在

13、以…定的時(shí)期內(nèi)使用…定量的資金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與籌集到的資金總額的比率。它通常以相對(duì)數(shù)米表示，因而也可以稱為資金成本率.〈二)資金成本的高f民主要決定于用資費(fèi)用的高低，簿資者之所以要在籌資戚本慕礎(chǔ)上還要支付給供資者一定的報(bào)酬，是因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值和供資者將資金使用權(quán)讓植給籌資者存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，由此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的緣戰(zhàn)?；I資者占用的資金時(shí)間越長，資金時(shí)間價(jià)值就越大，用資費(fèi)用就越南。由于籌資成本是在籌集資金時(shí)…次性支付的，在用資過程中不再發(fā)生，不

14、屬于資金時(shí)間價(jià)值，又不算為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，所以，用資費(fèi)用的大小是決定資金成本高低的關(guān)鍵因素。(二三)資金成本是使用者向所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用，是資金使用權(quán)和所用權(quán)相分離的結(jié)果.當(dāng)資金所用者有充裕的資金而被閑置時(shí)，可以直接或通過中介機(jī)構(gòu)將其閑置資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給急需資金的籌資者，這時(shí)對(duì)資金所用者而言，由于讓波資金使用權(quán)，必娘要獲取一定的收益報(bào)酬:mJ對(duì)籌資者而言，由于取得資金使用權(quán)，也必組付出…定的代價(jià)。因此，資金戚本是溝了取得資金使用權(quán)所付

15、出的代價(jià)。(四)在資金成本基礎(chǔ)上加上投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，則構(gòu)成企業(yè)投資成本。企業(yè)欲投資，首先需擁有資金使用權(quán)，隨之則產(chǎn)生資金成本，一旦投資就有可能產(chǎn)生收不回投資的風(fēng)險(xiǎn)，因此，投資者應(yīng)帶慮投資風(fēng)險(xiǎn)。投資成本雖不能作出準(zhǔn)確的計(jì)量，但它是用來評(píng)價(jià)投資方案的可行性和取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。在不考慮占用資金風(fēng)險(xiǎn)的問時(shí)，資金戚本就由無風(fēng)險(xiǎn)利率和資金的時(shí)間價(jià)值兩部分組成。但是占用資金通常是有風(fēng)險(xiǎn)的，因而，資金戚本通常包括無風(fēng)險(xiǎn)利率、資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二部分。

16、一般米說，經(jīng)濟(jì)形式的變化、通貨膨脹、管理政策的變化和資金供求的變化都會(huì)對(duì)資金的戚本產(chǎn)生一定的影響.二、資金成本對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響(一)資金戚本對(duì)籌資活動(dòng)的影響。資金成本作為一項(xiàng)索要的經(jīng)濟(jì)因素，罔際上將其列為…項(xiàng)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。隨著資金市場的不斷完善，企業(yè)籌資的報(bào)道越來越多。但是，企業(yè)無論采用何種方式籌措資金都要承擔(dān)一定的代價(jià)。比如企業(yè)使用資金所必須付出的費(fèi)用2銀行利息、股息、股利、資金占用費(fèi)等:企業(yè)籌集資金過程中就取資金而付出的費(fèi)用，包括發(fā)

17、行股票、債券、委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的注冊費(fèi)和代辦費(fèi)用、向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)等。所以，任何一種籌資方式都有資金成本存在，只是因?yàn)椴粏柶谙薜膮^(qū)別。用多種方式籌集資金，其資金戚本等于各種資金成本的加權(quán)平均值。企業(yè)通過金融市場，從多種渠道籌集資金，為提高企業(yè)的姓益，企業(yè)會(huì)千方商計(jì)降低資金的結(jié)合成本，根據(jù)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)分析各種資金來糠的個(gè)別資金成本的高低，選擇塌當(dāng)?shù)馁Y金來摞，擬定相臟的籌資方案。具體地說，資金成本是企業(yè)籌資決策的基本依據(jù).(二)資金成

18、本對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)的影響。資金取得有成本，資金投放有放益.付出資金成本，其目的在于取得投資效雄，且要求取得的投資般越必須是補(bǔ)償資金成本而有余.企業(yè)在選擇投資方案時(shí)，應(yīng)是最強(qiáng)濟(jì)、最有般的方案，從而合理地分配投資資金.如果某項(xiàng)籌資是直接為項(xiàng)目投資服務(wù)的，則此項(xiàng)目的投資收蓋率必須大于籌資的機(jī)會(huì)成本如果某項(xiàng)籌資的直接敷果是無掛計(jì)寰的，則應(yīng)該選擇資金成本最低的籌資方案?？傊?，企業(yè)應(yīng)該盡可能的降低資金戚本，以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)放蘸.資金成本旦在是某項(xiàng)投資

19、項(xiàng)目必須賺得的最低報(bào)酬率，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資收益率高于資金成本舉時(shí)，才值得為此籌集資金，并進(jìn)行投資:相反，投資收益率低于資金戚本率的投資項(xiàng)目，就沒有必要為此地行籌資。因此，這…報(bào)酬率對(duì)投資方案選擇3:關(guān)重要，從而成為衡J!:投資方案取舍的客觀標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的投資決策與籌資決策不是完全獨(dú)立的兩個(gè)過程，而是互相關(guān)聯(lián)、密不可分的.從資金的適用來看，必先籌資然后才能投資，但從決策的精序來看，則先有投資決策才有籌資決策。也就是說，只有存在可行的投資

20、項(xiàng)目，才有必要籌資.而籌資的最終目的就是為了投資。投資決策與籌資決策的聯(lián)系就是資金成本.企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，企業(yè)的資金成本是…個(gè)取舍率。如果企業(yè)擬定的投資項(xiàng)目可以接受的話，企業(yè)接下來的工作便是以最佳資本結(jié)構(gòu)為指南，王號(hào)慮如何籌集可以接受的投資項(xiàng)目所需要的資金，即進(jìn)行籌資決策。這時(shí)，企業(yè)無論采用哪種籌資方案，都必須保證其tl陳資金成本與企業(yè)投資決策時(shí)所使用的假設(shè)的資金戚本相等。從這個(gè)意義上說，企業(yè)投資決策制約著企業(yè)籌資決策，而籌資決策又

21、反過來影響投資決策的經(jīng)濟(jì)效益，如果公詞籌資決策失誤，其投資決策也難以取得預(yù)期的效益。豆、降低資金戚本的一些i盤徑資金管理不僅要保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，基本建設(shè)資金的需求，問時(shí)，還要狠抓資金成本控制，選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，制定科學(xué)有效的融資策略，充分利用資本市場，努力尋求較低的資金成本，降低企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。企業(yè)可從以下幾方面加強(qiáng)管理，采取措施，有效地降低資金成本.〈一)矩期借入資金成本的降低措施。短期借入資金…般(下轉(zhuǎn)第18頁)21的增強(qiáng)，持續(xù)發(fā)展

22、能力的增長，以及對(duì)國家財(cái)經(jīng)法紀(jì)的遵守等。企業(yè)價(jià)值最大化，更能綜合體現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的價(jià)值取向，把它作企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，其好處有以下幾個(gè)方面：l、以企業(yè)價(jià)值最大化為國有企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)目標(biāo)的理論分析從理論角度來看，企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)衡量企業(yè)價(jià)值考慮多方因素，包括貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)的大小及其與報(bào)酬的關(guān)系、有形資產(chǎn)或資金資源投入額與回收額的關(guān)系。、知識(shí)經(jīng)濟(jì)資源、信息資源、人力資源六個(gè)因素。2、以企業(yè)價(jià)值最大化為國有企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)目標(biāo)的實(shí)踐分析(1)符合我國國

23、情。企業(yè)價(jià)值最大化對(duì)人力資源的投資以及技術(shù)投資的利益兼顧，將會(huì)促進(jìn)這方面的投資，為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下基礎(chǔ)，才能使國有企業(yè)恰當(dāng)?shù)睾饬客顿Y風(fēng)險(xiǎn)，保證國有企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。(2)有利于真正保證股東的利益。需要指出的是，“企業(yè)價(jià)值最大化”并不是指忽略股東的利益，而是兼顧包括股東在內(nèi)的各方相關(guān)者的利益，只有企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化，股東利益才可能達(dá)到最大化，也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕”最大限度地做大，才能保證每一個(gè)相關(guān)者所分得的“蛋糕”更多。(

24、3)有利于協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者之間的矛盾?！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”有利于協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者之間的矛盾。由于信息不對(duì)稱，股東無法對(duì)經(jīng)營者的經(jīng)營進(jìn)行全面的監(jiān)督，即使技術(shù)上可行也會(huì)因監(jiān)督成本過大而無法承受。特別是在目前國家這個(gè)大股東人格化的條件下，雖然可以設(shè)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)和監(jiān)督者對(duì)國有企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督，可事實(shí)證明，這些監(jiān)督機(jī)構(gòu)和監(jiān)督者本身又需要一個(gè)再監(jiān)督部門，但是誰又能說這個(gè)再監(jiān)督部門不需要監(jiān)督呢(4)有利于協(xié)調(diào)股東與職工之間的關(guān)系?！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”也有

25、利于協(xié)調(diào)股東與職工之間的關(guān)系。從根本上說，由于我國實(shí)行社會(huì)主義制度，作為國有企業(yè)股東的國家與職工之問的最終利益是一致的，但無可否認(rèn)，從局部和短期來看，二者在一定程度上是存在沖突的。過分強(qiáng)調(diào)股東的利益會(huì)降低職工的積極性，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)力，最終影響股東的利益；過分強(qiáng)調(diào)職工的利益，又會(huì)造成企業(yè)的長期競爭能力受損，結(jié)果造成了職工大量下崗的現(xiàn)狀。只有同時(shí)兼顧二者，才有利于企業(yè)的長期、穩(wěn)定發(fā)展。(5)有利于協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人之間關(guān)系。股東與債權(quán)人

26、之問的矛盾主要集中在幾個(gè)方面：股東可能會(huì)未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目一旦成功。額外利潤歸股東所有，而超額的風(fēng)險(xiǎn)為債權(quán)人承擔(dān)；股東也可能會(huì)不征得現(xiàn)有債權(quán)人的同意，要求經(jīng)營者發(fā)行新的債券，導(dǎo)致原債券持有者的債券價(jià)值下降；股東也可能會(huì)要求經(jīng)營者隱瞞企業(yè)資不抵債的事實(shí)真相，以避免破產(chǎn)，但是此時(shí)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人頭上，如果企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，相當(dāng)一部分損失歸債權(quán)人承擔(dān)。如果以“企業(yè)價(jià)值最大化”作為企業(yè)

27、財(cái)務(wù)目標(biāo)價(jià)值取向，債權(quán)人不擔(dān)心以上的目標(biāo)背離。通過降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，可以降低企業(yè)的資金成本，提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率。使企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿來提高企業(yè)的效益。而且，當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難時(shí)，債權(quán)人不僅不會(huì)向企業(yè)逼債，反而追加投資，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，在保護(hù)自己利益的同時(shí)，也保護(hù)了股東的利益。實(shí)現(xiàn)了“雙贏”。五、結(jié)束語綜上所述，企業(yè)價(jià)值最大觀點(diǎn)能兼顧股東、債權(quán)人、職工、政府等多個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系，考慮有形資

28、產(chǎn)或資金投入額與回收額的關(guān)系，考慮知識(shí)經(jīng)濟(jì)資源、信息經(jīng)濟(jì)資源、人力資源，又能避免前面幾種觀點(diǎn)的不足，符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)特征，符合現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)，是社會(huì)主義國有企業(yè)理想的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。而和和扣和和和和掃而掃和而伽掃掃掃》掃掃和而協(xié)協(xié)協(xié)而掃和協(xié)》協(xié)靜和南南和和》協(xié)掃和南而_銣南_而龜(上接第21頁)是指借款期限在一年以內(nèi)的用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金。這部分資金又分為有償借入資金和無償占用資金。有償借入資金主要包括銀行短期借款。第一，企業(yè)應(yīng)

29、力求以最低的利率取得短期借款。對(duì)于資金周轉(zhuǎn)較快、周轉(zhuǎn)期短的企業(yè)，應(yīng)盡量選擇短期貸款。企業(yè)向銀行貸款時(shí)，應(yīng)首選最高額的抵押貸款方式，其優(yōu)點(diǎn)在于降低資金成本支出，在償還貸款上保持主動(dòng)，便于融資資金的計(jì)劃和管理。第二，企業(yè)應(yīng)科學(xué)確定借款額度和借款期限，前提以滿足生產(chǎn)經(jīng)營為宜。第三，企業(yè)在與銀行簽訂借款合同，就在合同中約定可以提前還款，這樣企業(yè)在現(xiàn)金流量充足的前提下，要權(quán)衡資金成本及資金收益，安排歸還借款，提高資金使用效率，減少利息支出。第四，

30、借低還高、借短還長，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。在中國人民銀行利率下調(diào)的趨勢下，企業(yè)應(yīng)借入利率低的短期借款用于歸還利率高的長期借款。借款做到勤借勤還，立良好信譽(yù)，企業(yè)信用等級(jí)高，可享受利率下浮等優(yōu)惠政策，從而降低籌資成本。第五，搞好銀企合作，獲取最有利的信息。無償占有資金包括預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款等。這些資金企業(yè)可以在短期內(nèi)無償占用，屬于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債。但這些資金的取得是有一定條件的。如預(yù)收賬款，是在賣方市場條件下形成的，在預(yù)收賬款日到產(chǎn)品交付日期間可以

31、無償使用。企業(yè)應(yīng)利用賣方市場的優(yōu)勢，在保證企業(yè)信譽(yù)的前提下，盡量提高預(yù)收賬款比例。應(yīng)付賬款則是在買方市場條件下形成的，在貨物購買日期到貨款支付日期之間，企業(yè)無償占用?？梢詾槠髽I(yè)節(jié)約資金，減少短期借款及減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。()優(yōu)化企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)，降低長期借入資金成本。企業(yè)18的資金結(jié)構(gòu)，很大程度上決定著企業(yè)資金成本的高低。因此，合理的資金結(jié)構(gòu)，籌資途徑，是降低資金成本的有效方法。(三)打破地域、銀行界限，選擇貼現(xiàn)率低的銀行進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)。第一，目前

32、，資本市場上票據(jù)貼現(xiàn)利率比同期銀行貸款利率低，企業(yè)要抓住當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)競爭激烈的契機(jī)利用各金融機(jī)構(gòu)所長為企業(yè)降低融資成本創(chuàng)造條件。選擇金融機(jī)構(gòu)時(shí)，要打破地域、內(nèi)外銀行的界限，在資金緊張時(shí)。利用票據(jù)貼現(xiàn)利率比同期銀行貸款利率低的優(yōu)勢，選擇貼現(xiàn)率最低的機(jī)構(gòu)，并且盡可能與承兌人之間在同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)銀行辦理貼現(xiàn)。這樣不僅可以使貼息通過貼現(xiàn)率降低，企業(yè)還可以少承擔(dān)3天的劃款時(shí)間，減少貼現(xiàn)息支出。第二，盡可能選擇可以先貼后查的金融機(jī)構(gòu)。信

33、用等級(jí)良好的企業(yè)與銀行簽訂貼現(xiàn)協(xié)議，貼現(xiàn)的相關(guān)手續(xù)比如銷售合同、銷售發(fā)票等準(zhǔn)備齊全后，銀行先貼現(xiàn)，將款項(xiàng)先匯入企業(yè)賬戶，然后銀行再查詢，這樣既及時(shí)增加了企業(yè)現(xiàn)金流量，增強(qiáng)了現(xiàn)金支付能力，又提高資金利用率，降低了資金成本。(四)通過商業(yè)匯票融資，降低融資成本。通過商業(yè)匯票融資，具有融資簡便、周轉(zhuǎn)速度快、成本低等優(yōu)點(diǎn)，簽發(fā)銀行承兌匯票占用資金較少，只需存入一定比例的保證金，且手續(xù)費(fèi)較低。在資金緊張的情況下，大量使用票據(jù)融資方式，這樣既可以節(jié)

34、省財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低融資成本，提高融資效率，又保證了貨款支付，降低了采購成本，減輕了現(xiàn)款支付壓力?？傊?，企業(yè)不管采用哪種方式融資，都應(yīng)堅(jiān)持效益性原則。千方百計(jì)降低融資成本，提高資金運(yùn)用效率，為企業(yè)創(chuàng)造更多效益。萬方數(shù)據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)桔息的增強(qiáng)，持續(xù)發(fā)展能力的增長，以及對(duì)國家財(cái)經(jīng)法紀(jì)的遵守等.企業(yè)價(jià)值最大化，更能綜合體現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的價(jià)值取向，把它作企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，其好處有以下幾個(gè)方回1、以企業(yè)價(jià)值最大化為國有企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)目標(biāo)的理論分析從理論角度來看，企

35、業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)衡量企業(yè)價(jià)值考慮多方因素，包括貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)的大小及其與報(bào)酬的關(guān)系、有形資產(chǎn)戚資金資源投入額與回收額的關(guān)系@、知識(shí)經(jīng)濟(jì)資源、信息資源、人力資漉六個(gè)因素.2、以企業(yè)價(jià)值最大化為國有企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)目標(biāo)的實(shí)踐分析(1)符合我罔國情.企業(yè)價(jià)值最大化對(duì)人力賢、源的投資以及技術(shù)投資的利益兼顧將會(huì)促進(jìn)這方面的投資，為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下基礎(chǔ)，才能使國布企業(yè)恰當(dāng)?shù)睾饬客顿Y風(fēng)險(xiǎn)，保證國高企業(yè)的任期穩(wěn)定發(fā)展。(2)有利于真正保證股東的利

36、益。需要指出的是“企業(yè)價(jià)值最大化“井不是指忽略股東的利益，而是兼顧包括股東在內(nèi)的各方相關(guān)者的利益，只有企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化，股東利直在才可能達(dá)到最大化，也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕“最大限度地做大才能保證每一個(gè)相央者所分得的“強(qiáng)糕“更多。(3)有利于協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者之間的矛盾“企業(yè)價(jià)值最大化“有利于協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者之間的矛盾。由于惱息不對(duì)稱，股東無陸對(duì)經(jīng)營者的級(jí)背進(jìn)行全面的監(jiān)督，即使技術(shù)上可行也會(huì)回監(jiān)督戚本過大而無怯承受。特別是在目前國家

37、這個(gè)大股東人格化的條件下，雖然可以設(shè)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)和監(jiān)督者對(duì)國有企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督，可事現(xiàn)證明，這些監(jiān)督機(jī)構(gòu)和監(jiān)督者本身又需要…個(gè)再監(jiān)督部門，但是誰又能說這個(gè)再監(jiān)督部門不需要監(jiān)督呢(4)有利于協(xié)調(diào)股東句職工之間的關(guān)系?！捌髽I(yè)價(jià)值最大化“也有利于協(xié)調(diào)股東與職工之間的關(guān)系。從根本上說，由于我國實(shí)行社會(huì)主義制度，作為國有企業(yè)股東的罔家與職工之間的最終利益是一致的，但無可否認(rèn)，從周部和短期來看，二者在一定程度上是存在沖突的。過分強(qiáng)調(diào)股東的利益會(huì)降低

38、職工的積極性，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)力，最終影響股東的利晶過分強(qiáng)調(diào)職工的利益，又會(huì)埠成企業(yè)的長期競爭能力受損，結(jié)果造成了職工大量F崗的現(xiàn)狀。只有間時(shí)兼顧二者，才有利于企業(yè)的長期、穩(wěn)定發(fā)燒.(5)有利于協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人之間關(guān)系.股東與債權(quán)人之間的矛盾主要集中在幾個(gè)方面:股東可能會(huì)未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于南風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目…旦成功，額外利潤歸股東所有，而超額的風(fēng)險(xiǎn)為債權(quán)人承擔(dān)i股東也可能會(huì)不征得現(xiàn)有債權(quán)人的同意，要求經(jīng)營者

39、發(fā)行新的債券，導(dǎo)致原債券持有者的債券價(jià)值下降股東也可能會(huì)要求經(jīng)營者隱瞞企業(yè)資不抵債的事實(shí)真相，以避免破產(chǎn)，但是此時(shí)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)巳經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人頭上，如果企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，相當(dāng)一部分損失歸債權(quán)人承擔(dān)。如果以“企業(yè)價(jià)值最大化“作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)價(jià)值取向，債權(quán)人不扭心以上的目標(biāo)背離。通過降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，可以降低企業(yè)的資金成本，提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率，使企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿來提高企業(yè)的姓益。而且，當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難時(shí)，債權(quán)人不僅不會(huì)向企業(yè)遇債

40、，反陽迫加投資，幫助企業(yè)搜過難關(guān)，在保護(hù)自己利益的同時(shí)，也保護(hù)了股東的利益，實(shí)現(xiàn)了“現(xiàn)贏“。五、結(jié)束語綜上所端，企業(yè)價(jià)值最大觀點(diǎn)能瓶顧股東、債權(quán)人、職工、政府等多個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，充分幫慮資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系，考慮布形資產(chǎn)現(xiàn)資金投入額與回收額的關(guān)系，考慮知識(shí)級(jí)講資捕、信息經(jīng)濟(jì)貿(mào)淵、人力資捕，又能避免前面幾種觀點(diǎn)的不足，符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)特征，符合現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)，是社會(huì)主義國布企業(yè)理想的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。命，份，必，仿，必，

41、街，必時(shí)也，命，命，命.1tJIo1tJlo函，銜，份，命，島，必叫旨，命時(shí)告，必銜，命，命，品，銜，銜，命，島，命叫旨，街叫墻，翁“命，銜島問告，命.ltJIoltJloltJloltJloib叫旨，(上接第21頁)是指借款期限在…年以內(nèi)的用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金。這部分資金又分為有償借入資金和無償占用資金。有償借入資金主要包括銀行短期借敖。第一，企業(yè)應(yīng)力求以最低的利率取得短期借款。對(duì)于資金周轉(zhuǎn)較快、周轉(zhuǎn)期妮的企業(yè)，應(yīng)盡量選擇姐期貸款。

42、企業(yè)向銀行貸款時(shí)，應(yīng)首i在最高額的抵押貸款方式，其優(yōu)點(diǎn)在于降低資金戚本支出，在償峰貸款上保持主動(dòng)，便于融資資金的計(jì)劃和管理。第二，企業(yè)應(yīng)科學(xué)確定借款額度和借款期限，前提以滿足生產(chǎn)經(jīng)營為宜。第二三，企業(yè)在與銀行接訂借款合同，就在合同中約定可以提前還款，這樣企業(yè)在現(xiàn)金流量充足的前提下，要權(quán)衡資金成本及資金收益，安排歸還借款，提高資金使用效率，減少利息支出。第四，借低還商、借短還長，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。在中國人民銀行利率下調(diào)的趨勢下，企業(yè)應(yīng)借入利率

43、低的妞期借敖用于歸還利率高的民期借款.借款做到勤借勤埠，立良好信譽(yù)，企業(yè)信用等級(jí)高，可事受利率下津等優(yōu)惠政策，從而降低籌資戚本。第五，搞好銀企合作，我取最有利的信息。無償占有資金包括預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款等.這些資金企業(yè)可以在姐期內(nèi)無償占用，屬于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，但這些資金的取得是有一定條件的.如預(yù)收賬款，是在賣方市場條件下形成的，在預(yù)收賬款日3W產(chǎn)品交付日期間可以無償使用。企業(yè)應(yīng)利用蟲方市場的優(yōu)勢，在保證企業(yè)信譽(yù)的前提下，盡最提高預(yù)收賬款比

44、例.應(yīng)付脹款則是在買方市場條件下形成的，在貨物購買日期到貨款支付日期之間，企業(yè)無償占用?？梢詾槠髽I(yè)節(jié)的資金，減少短期借款及減少財(cái)務(wù)費(fèi)用.(二)優(yōu)化企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)，降低長期借入資金成本。企業(yè)18的資金結(jié)構(gòu)，很大程度上決定著企業(yè)資金戚本的高低。因此，合理的資金結(jié)構(gòu)，籌資淦徑，是降低資金成本的有放方甜.〈三)打破地域、銀行界限，選擇貼現(xiàn)率低的銀行班行票據(jù)貼現(xiàn)。第一，目前，資本市場上票據(jù)貼現(xiàn)利率比問期銀行貸敖利率低，企業(yè)要抓住當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)

45、競爭激烈的契機(jī)利用各金融機(jī)構(gòu)所長為企業(yè)降低融資成本創(chuàng)造條件。選擇金融機(jī)構(gòu)時(shí)，要打破地域、內(nèi)外銀行的界限，在資金緊張時(shí)，利用票據(jù)貼現(xiàn)利率比問期銀行貸款利率低的優(yōu)勢，選擇貼現(xiàn)率最低的機(jī)構(gòu)，并且~可能與承兌人之間在同一票據(jù)交換IR墻內(nèi)銀行辦理貼現(xiàn)。這樣不僅可以便貼息通過貼現(xiàn)率降低，企業(yè)還可以少承擔(dān)3天的劃款時(shí)間，報(bào)少貼現(xiàn)息交出.第二，思可能選擇可以先貼后髓的金融機(jī)構(gòu).借用等級(jí)良好的企業(yè)與銀行第訂貼現(xiàn)協(xié)議，貼現(xiàn)的相關(guān)手續(xù)比如銷售合同、銷售發(fā)票等

46、準(zhǔn)備齊全后，銀行先貼現(xiàn)，將款項(xiàng)先匯入企業(yè)賬戶，然后銀行再查詢，這樣既及時(shí)增加了企業(yè)現(xiàn)金流最，增強(qiáng)了現(xiàn)金支付能力，又提高資金利用率，降低了資金戚本.(陰)通過商業(yè)匯票融資，降低融資成本.通過商業(yè)匯票融資，具有融資簡便、周轉(zhuǎn)速度快、戚本低等優(yōu)點(diǎn)，~奮發(fā)銀行承兌匯票占用資金較少，只需存入…“定比例的保證金，且手蝶費(fèi)較低。在資金緊張的情況下，大量使用票據(jù)融資方式，j在樣既可以節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低融資成本，提高融資效率，又保證了貨款支付，降低了來購