芻議杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)

1、芻議杜邦財(cái)杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)問的內(nèi)在關(guān)系，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法，因最初由美國(guó)杜邦跨國(guó)化學(xué)公司的經(jīng)理創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名。杜邦財(cái)務(wù)分析法最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過凈資產(chǎn)收益率來綜合反映。凈資產(chǎn)收益率作為杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)，一方面具有很好的可比性。可以用于不同企業(yè)之間的比較。由于資本具有逐利性，總

2、是流向投資報(bào)酬率高的行業(yè)和企業(yè)，使得各企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率趨于接近。如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常高于其他企業(yè)，就會(huì)引來競(jìng)爭(zhēng)者，迫使該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率回到平均水平；如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常低于其他企業(yè)，就得不到資金，會(huì)被市場(chǎng)驅(qū)逐，使幸存企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率提升到平均水平。另一方面，凈資產(chǎn)收益率還具有很強(qiáng)的綜合性。凈資產(chǎn)收益率=營(yíng)業(yè)凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)無論提高其中的哪一個(gè)比率，凈資產(chǎn)收益率都會(huì)提升。其中“營(yíng)業(yè)凈利率”是利潤(rùn)表

3、的概括，“營(yíng)業(yè)收入”是利潤(rùn)表的計(jì)算起點(diǎn)，“凈利潤(rùn)”是利潤(rùn)表的計(jì)算結(jié)果，兩者相除可以粗略概括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果；“權(quán)益乘數(shù)”是資產(chǎn)負(fù)債表的概括，表明資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映最基本的財(cái)務(wù)狀況；“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”把利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來，使凈資產(chǎn)收益率能夠綜合整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的業(yè)績(jī)。這種體系不僅可以揭示出企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要指標(biāo)變動(dòng)的影響因素，而且為決策者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益提供了

4、思路，因此，傳統(tǒng)的杜邦系統(tǒng)在實(shí)際工作中得到了廣泛的運(yùn)用。但是，隨著信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量要求的不斷提高，該體系逐漸顯現(xiàn)出一些急需補(bǔ)充和完善之處。一、傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷首先，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，它主要來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。由于利潤(rùn)代表了企業(yè)當(dāng)期新創(chuàng)造的價(jià)值，因而，利潤(rùn)的增加在一定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增加。但是，企業(yè)的價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分，還包括其未來創(chuàng)造價(jià)值的能力。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)

5、情況下，企業(yè)資產(chǎn)在未來所能創(chuàng)造的價(jià)值主要由其每年自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定。企業(yè)任何投資項(xiàng)目，都應(yīng)考慮其未來現(xiàn)金的回收能力，而不是該項(xiàng)目的賬面盈利能力，一般來說，只有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目才是企業(yè)可接受的項(xiàng)目，而凈現(xiàn)值的增加則意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。由此可見，企業(yè)價(jià)值大小的最終形式表現(xiàn)為一系列的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價(jià)值。而傳統(tǒng)的杜邦體系則反映出企業(yè)利潤(rùn)的增加即意味著企業(yè)價(jià)值增加這一觀點(diǎn)。其次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系的指標(biāo)都是建立在

6、權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的利潤(rùn)指標(biāo)，能夠綜合反映企業(yè)的盈利能力與盈利水平，但在反映企業(yè)盈利質(zhì)量方面卻顯得十分乏力。任何信息使用者都必須清醒地意識(shí)到，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的收益，也就是直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的收益，才是貨真價(jià)實(shí)的利潤(rùn)。評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)量則需以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，通過一系列現(xiàn)金流量指標(biāo)的計(jì)算，對(duì)企業(yè)盈利狀況進(jìn)行多視角、全方位的綜合分析。由此可見，傳統(tǒng)的杜邦體系在反映企業(yè)盈利水平的同時(shí)沒能透視出企業(yè)的盈利質(zhì)量。再次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系重視權(quán)益乘數(shù)

7、對(duì)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)，在其他指標(biāo)不變的情況下，權(quán)益乘數(shù)越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，帶來的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，對(duì)凈資產(chǎn)收益的貢獻(xiàn)越大。但是，過高的資產(chǎn)負(fù)債率同時(shí)也意味著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量不足，無法歸還當(dāng)期利息及到期債務(wù)時(shí)，企業(yè)往往會(huì)因此而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)表明，大約有80％的破產(chǎn)公司從會(huì)計(jì)上看屬于獲利公司，導(dǎo)致它們倒閉的不是由于賬面虧損，而是因?yàn)楝F(xiàn)金不足。因此，傳統(tǒng)的杜邦體系只考慮了企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)規(guī)模，卻忽視了企業(yè)實(shí)

8、際償債能力；突出了財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)，隱藏了其負(fù)面效應(yīng)。綜上所述，傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的突出缺陷是分析過程中沒有引入現(xiàn)金流量指標(biāo)及未能考慮企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使信息使用者在分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，常常被賬面盈利和財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)所迷惑甚至誤導(dǎo)。二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)為了能夠彌補(bǔ)上述缺陷，更真實(shí)地反映企業(yè)的盈利質(zhì)量和實(shí)際償債能力，分別從兩方面對(duì)傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行改進(jìn)：(一)反映企業(yè)盈利質(zhì)量為了在反映企業(yè)盈利能力的同時(shí)透視出其盈利質(zhì)量

9、，凈資產(chǎn)收益率可以進(jìn)行如下分解：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)／凈資產(chǎn)=(凈利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)75萬方數(shù)據(jù)F忖h“~隊(duì)，島合訊社將財(cái)務(wù)嚴(yán)令祈體系偽政道趙娟杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)問的內(nèi)在關(guān)系，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法，因最初由熒國(guó)杜邦跨國(guó)化學(xué)公司的經(jīng)理創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名。杜邦財(cái)務(wù)分析法最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)妓率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)究整的指標(biāo)體系，并最終通過凈資產(chǎn)收益率

10、來綜合反映。凈資產(chǎn)收就率作為杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)，一方面具有很好的可比性，可以用于不同企業(yè)之間的比較。由于資本具有逐利性，總是流向投資報(bào)酬望在高的行業(yè)和企業(yè)，使得各企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率趨于接近。如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常高于其他企業(yè)，就會(huì)引來競(jìng)爭(zhēng)者，迫使該企業(yè)的、凈資產(chǎn)收益率陰到平均水平如果一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益來經(jīng)常低于其他企業(yè)，就得不到資金，會(huì)被市場(chǎng)驅(qū)逐，使幸存企業(yè)的凈資產(chǎn)收益事提升到平均水平。另一方面，凈資產(chǎn)收益率還具有很強(qiáng)

11、的錦合性。凈資產(chǎn)收益率z霄業(yè)凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)無論提高其中的哪一個(gè)比率，凈資產(chǎn)收益率都會(huì)提升。其中“背.yt凈利率“是利潤(rùn)表的概括，“營(yíng)業(yè)收入“是利潤(rùn)表的計(jì)算起點(diǎn)凈利潤(rùn)“是利潤(rùn)表的計(jì)算結(jié)果，兩者相除可以粗略概括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果:“權(quán)益乘數(shù)“是資產(chǎn)負(fù)債衷的概括，表明資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映最罄本的財(cái)務(wù)狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“把利潤(rùn)表租資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系跑來，使凈資產(chǎn)收據(jù)率能夠綜合黠個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的業(yè)績(jī)。這種體系

12、不僅可以揭示出企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要指標(biāo)變動(dòng)的影響因素，而且為決策者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益提供了思路，因此，傳統(tǒng)的杜邦系統(tǒng)在實(shí)際工作中得到了廣泛的主運(yùn)用。但是，隨著信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量要求的不斷提高，該體系逐漸跟現(xiàn)刷一些忽需補(bǔ)充和究靜之處。一、傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體果的缺陷首先，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，它主要來服于企業(yè)資瀾的合珊配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)墻收益的能力。由于利潤(rùn)代表了企業(yè)當(dāng)期新創(chuàng)造的價(jià)值，因

13、而，利潤(rùn)的增加在…定程度上意味著企業(yè)價(jià)值的增加。但是，企業(yè)的價(jià)值不僅僅包括新創(chuàng)價(jià)值的一部分，還包括其未來創(chuàng)造價(jià)值的能力。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下，企業(yè)資產(chǎn)在未來所能創(chuàng)班的價(jià)值主要由其每年自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)E院決定。企業(yè)任何投資項(xiàng)凹，都脫考慮其未來現(xiàn)金的四收能力，而不是該項(xiàng)目的脹鬧盈利能力，一般來說，只有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目才是企業(yè)呵接受的項(xiàng)目，陽凈現(xiàn)值的增加則意味著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。由此可見，企業(yè)價(jià)值大小的最終形式褒現(xiàn)為…系列的現(xiàn)金流露，現(xiàn)金流量的數(shù)

14、量和速度決定了企業(yè)價(jià)值。而傳統(tǒng)的杜邦體系則反映出企業(yè)利潤(rùn)的增加即意味著企業(yè)價(jià)值增加這一觀點(diǎn)。其次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系的指林都是建立在權(quán)貴發(fā)生制基礎(chǔ)上的利潤(rùn)指標(biāo)，能夠錦合反映企業(yè)的盈利能力句盈利水喂，但在反映企業(yè)盈利質(zhì)量方面卻顯得十分乏力。任何信息使用者都必須清醒地意識(shí)到，只有那些能迅速實(shí)現(xiàn)的收藏，也就是直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的收益，才是貨真價(jià)實(shí)的利潤(rùn)。評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)最則需以收付實(shí)現(xiàn)制為慕礎(chǔ)，通過一系列現(xiàn)金流最指標(biāo)的計(jì)算，肘企業(yè)盈利狀況進(jìn)行多視

15、角、全方位的綜合分析。由此可見，傳統(tǒng)的杜邦體系在反映企業(yè)盈利水平的間時(shí)沒能透視出企業(yè)的盈利質(zhì)量。再次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系重視權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的貫獻(xiàn)，在其他指標(biāo)不變的情況下，權(quán)益乘數(shù)越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，帶來的財(cái)務(wù)杠桿般應(yīng)越大，對(duì)凈資產(chǎn)收益的貫獻(xiàn)越大。但是，過商的資產(chǎn)負(fù)債率問時(shí)也意昧著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流盤不足，無法歸還當(dāng)期利息及到期債務(wù)時(shí)，企業(yè)往往會(huì)因此而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)表明，大約有80%的破產(chǎn)公司從

16、會(huì)計(jì)上看屬于獲利公司，導(dǎo)致它們倒閉的不是由于賬面虧損，而是因?yàn)楝F(xiàn)金不足。因此，傳統(tǒng)的杜邦體系只考慮了企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)規(guī)模，卻忽視了企業(yè)實(shí)陳償債能力突出了財(cái)務(wù)杠桿的..E酣嗷庇，隱藏了其負(fù)酣嫩冊(cè)。綜上所述，傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的突出缺陷是分析過程中沒有引人現(xiàn)金流量指標(biāo)及未能考慮企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使信息使用者在分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，常常被賬面盈利和財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)所迷惑甚至誤辱。二、牡邦財(cái)務(wù)分析體來的改進(jìn)為了能夠彌補(bǔ)上述缺陷，貿(mào)真實(shí)地反映企業(yè)的盈

17、利質(zhì)最和實(shí)際償債能力，分別從兩方麗對(duì)傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行改進(jìn):(…)反映企業(yè)盈利質(zhì)量為了在反映企業(yè)盈利能力的同時(shí)透視出其盈利質(zhì)量，凈資產(chǎn)收益率可以進(jìn)行如下分解:凈資產(chǎn)收益率囂凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)=(凈利潤(rùn)經(jīng)臂涌動(dòng)75隧：翹豳墨Lf盈■i糾■l：翻—隧扛—艮習(xí)臣匠j㈤o現(xiàn)金凈流量)X(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)j產(chǎn)總額／凈資產(chǎn))=凈利潤(rùn)現(xiàn)金乘數(shù)資益(銷售收入，資產(chǎn)總額)=銷售現(xiàn)金比率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)現(xiàn)金比X銷售現(xiàn)金比率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益

18、乘數(shù)引入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量后，杜邦財(cái)務(wù)分析體系相關(guān)指標(biāo)說明如下：1在傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基礎(chǔ)上考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)通過運(yùn)用所擁有或控制的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流量，主要是與企業(yè)凈利潤(rùn)有關(guān)的現(xiàn)金流量，是企業(yè)獲得現(xiàn)金的基本來源，與投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量相比，更具有持續(xù)性。因此，將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為與現(xiàn)金流量有關(guān)指標(biāo)的基本要素。2凈利潤(rùn)現(xiàn)金比”表明企業(yè)的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的比例關(guān)系，即凈利潤(rùn)在多

19、大程度上源自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的支持。企業(yè)可以通過該指標(biāo)值來分析確定本期凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的擬合度，從而評(píng)價(jià)本期收益的質(zhì)量。通常該比值接近1較為理想。3“銷售現(xiàn)金比”反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與銷售收入之間的比例關(guān)系，表明企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元的銷售收入所帶來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。該比率越高，說明企業(yè)銷售收入的現(xiàn)金含量越高，反之越低。4“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”反映企業(yè)的總資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的比例關(guān)系，表明企業(yè)每使用l元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

20、量。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)每1元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量越多，總資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力越強(qiáng)，反之越弱。與傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系相比，改進(jìn)后的指標(biāo)體系具有以下優(yōu)點(diǎn)：其一，利用“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比”、“銷售現(xiàn)金比”、“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”三個(gè)反映現(xiàn)金生成能力的指標(biāo)，取代了“總資產(chǎn)凈利率”及“營(yíng)業(yè)凈利率”，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系未考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)獲利能力及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力影響的缺陷，直觀地反映企業(yè)的凈資產(chǎn)收益能力。由于“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比”與“凈資產(chǎn)收益率”成

21、正比，“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比”越高，“凈資產(chǎn)收益率”越高，然而過高的“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比”表明企業(yè)的收益質(zhì)量較差。因此，報(bào)表分析者應(yīng)當(dāng)同時(shí)考慮凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)與量，而不是僅僅著眼于凈資產(chǎn)收益率的高低。其二，改進(jìn)后的指標(biāo)體系將“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”和“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”指標(biāo)配合使用，可以更加全面地反映企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率。如果兩項(xiàng)指標(biāo)均保持在較高水平，表明企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率較高；如果“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”高于“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”，則說明76企業(yè)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨等資產(chǎn)的營(yíng)

22、運(yùn)管理。其三，將“凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率”作為凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充，通過兩者比較看出凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)量。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=總資產(chǎn)獲現(xiàn)率X權(quán)益乘數(shù)=銷售現(xiàn)金比X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)。(二)反映企業(yè)實(shí)際償債能力在全球金融危機(jī)的大背景下，企業(yè)需要應(yīng)對(duì)各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，例如，產(chǎn)品銷售不暢或產(chǎn)品售價(jià)降低會(huì)造成企業(yè)收益下降；銀行利率調(diào)高，會(huì)增加企業(yè)的籌資成本，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)分析備受關(guān)注。而傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系以權(quán)益乘數(shù)來反映企業(yè)資

23、本結(jié)構(gòu)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，權(quán)益乘數(shù)只反映負(fù)債程度，不能直接體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，在引入現(xiàn)金流量指標(biāo)的基礎(chǔ)上，還需要引入反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率可再作如下分解：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)／凈資產(chǎn)mm凈利潤(rùn)現(xiàn)金比X總資產(chǎn)獲現(xiàn)率X權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)獲現(xiàn)率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／本期到期債務(wù))X(本期到期債務(wù)／資產(chǎn)總額)=現(xiàn)金到期債務(wù)比X到期債務(wù)資產(chǎn)比凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)現(xiàn)金比X現(xiàn)金到期債務(wù)比X到期債務(wù)資產(chǎn)比X權(quán)益乘數(shù)引入本期

24、到期債務(wù)后，杜邦財(cái)務(wù)分析體系相關(guān)指標(biāo)說明如下：1本期到期債務(wù)等于本期到期長(zhǎng)期負(fù)債加上本期應(yīng)付票據(jù)。通常企業(yè)到期的長(zhǎng)期負(fù)債和本期應(yīng)付票據(jù)是不能延期的，到期必須如數(shù)償還，所以本期到期債務(wù)可以客觀地反映企業(yè)當(dāng)期的債務(wù)負(fù)擔(dān)。2“現(xiàn)金到期債務(wù)比”反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)斶€當(dāng)期債務(wù)的能力，該比率越高，企業(yè)資金流動(dòng)性越好，企業(yè)到期償還債務(wù)的能力就越強(qiáng)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的情況下，權(quán)益乘數(shù)越高，表明企業(yè)負(fù)債程度越高，當(dāng)期利息費(fèi)用支出金額

25、也越大，從而導(dǎo)致到期債務(wù)增大，現(xiàn)金到期債務(wù)比縮小，企業(yè)償還當(dāng)期債務(wù)的能力減弱。3“到期債務(wù)資產(chǎn)”反映企業(yè)本期到期債務(wù)與資產(chǎn)總額之間的比例關(guān)系。企業(yè)“到期債務(wù)資產(chǎn)”比越大，企業(yè)資不抵債的可能性就越大，破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之放大，這與權(quán)益乘數(shù)較高帶來的財(cái)務(wù)杠桿正面效應(yīng)形成制衡。綜上所述，在傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中引入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與本期到期債務(wù)相關(guān)指標(biāo)后，不僅使報(bào)表使用者能夠透視企業(yè)的盈利質(zhì)量，而且能夠關(guān)注企業(yè)的實(shí)際償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從而對(duì)企

26、業(yè)財(cái)務(wù)總體狀況有較為客觀的認(rèn)識(shí)。(作者單位：青海大學(xué))萬方數(shù)據(jù)現(xiàn)金凈流量)x(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流露資產(chǎn)總額)x(資產(chǎn)總額凈資產(chǎn))=凈利潤(rùn)現(xiàn)金比總資產(chǎn)獲現(xiàn)率x權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)獲現(xiàn)率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量銷售收入)x(銷售收入資產(chǎn)總額)=銷售現(xiàn)金比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)事凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)現(xiàn)金比銷售現(xiàn)金比望在x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)引入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量盾，杜邦財(cái)務(wù)分析體系相關(guān)指標(biāo)說明如下:1.在傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基礎(chǔ)上考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量。

27、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)通過運(yùn)用所擁有或控制的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流麓，烹要是與企業(yè)凈利潤(rùn)有關(guān)的現(xiàn)金流髓，是企業(yè)棋得現(xiàn)金的嘉本來牒，與投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量相比，]!!具有持輯性。因此，將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為與現(xiàn)金流量布關(guān)指標(biāo)的基本要素。2，“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比“表明企業(yè)的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的比例關(guān)系，即凈利潤(rùn)在多大程度上源自經(jīng)營(yíng)情動(dòng)現(xiàn)金流撞的支持。企業(yè)阿以通過詼指標(biāo)值來分析確定本期凈利潤(rùn)與經(jīng)?；顒?dòng)現(xiàn)金流攘的擬合膛，從而評(píng)價(jià)本期

28、收蜂的腦簸。通常詼比值接近1較為理想。3，“銷售現(xiàn)金比“反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與銷售收入之間的比例關(guān)系，表明企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元的銷售收入所帶來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。該比率越南，說明企業(yè)銷售收入的現(xiàn)金含量越南，反之越低。4.“總資產(chǎn)挾現(xiàn)率“反映企業(yè)的總資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流攘的比例關(guān)系，表明企業(yè)每使用1元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流噩。詼指標(biāo)越南，說明企業(yè)每1元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量越多，總資產(chǎn)的技現(xiàn)能力越強(qiáng)，反之越輔。與傳統(tǒng)的杜邦財(cái)

29、務(wù)分析體系相比，改進(jìn)后的指標(biāo)體系具有以下優(yōu)點(diǎn):其一，利用“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比“、“銷售現(xiàn)金比“、“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率“三個(gè)反映現(xiàn)金生成能力的指標(biāo)，取代了“總資產(chǎn)凈利率“及“營(yíng)業(yè)凈利率彌補(bǔ)了傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系未考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)挾利能力及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力影響的缺陷，直觀地反映企業(yè)的凈資產(chǎn)收益能力。由于“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比“與“凈資產(chǎn)收益率“成正比，“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比“越南，“凈資產(chǎn)收益率“越南，然而過高的“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比“表明企業(yè)的收益質(zhì)最較楚。因此，報(bào)表分析者

30、m當(dāng)同時(shí)考慮凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)與簸，耐不是僅僅著眼于凈資產(chǎn)收益率的高低。其二，改進(jìn)盾的指標(biāo)體系將“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“和“總資產(chǎn)毅現(xiàn)率“指標(biāo)配合使用，可以更加全面地反映企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率。如果兩項(xiàng)指標(biāo)均保持在校商水亭，表明企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率較高如果“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“高于“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率則說明76企業(yè)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨等資產(chǎn)的臂運(yùn)管理。其豆，將“凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率“作為凈資產(chǎn)收益率的有放補(bǔ)克，通過兩者比較看出凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)量。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收事z總資

31、產(chǎn)挾現(xiàn)事x權(quán)益乘數(shù)=銷售現(xiàn)金Itx資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘敬。(二)反映企業(yè)實(shí)陳償債能力在金球金融危機(jī)的大背景下，企業(yè)需要府對(duì)各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，例如，產(chǎn)品銷售不暢戒嚴(yán)品售價(jià)降低會(huì)造成企業(yè)收益下降銀行利率調(diào)離，會(huì)增加企業(yè)的籌資戚本，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)分析備受英柱。而傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系以權(quán)益乘數(shù)來反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，權(quán)茄乘敬只反映負(fù)債程度，不能直接體現(xiàn)企業(yè)的緞帶風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，在引人現(xiàn)金流量指標(biāo)的慕礎(chǔ)上，

32、還需要引人反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率可再作如下分解:凈資產(chǎn)收益率也凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)出凈利潤(rùn)現(xiàn)金比x總資產(chǎn)獲現(xiàn)率x權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)在現(xiàn)事=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流最本期到期債務(wù))x(本期到期債務(wù)資產(chǎn)總額)=現(xiàn)金到期債務(wù)比x到期債務(wù)資產(chǎn)比凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)現(xiàn)金比x現(xiàn)金到期債務(wù)比x到期債務(wù)資產(chǎn)比權(quán)益乘數(shù)引人本期到期債務(wù)后，杜邦財(cái)務(wù)分析體系相關(guān)指標(biāo)說明如下:1.本期到期債務(wù)等于本期到期長(zhǎng)期負(fù)債加上本期應(yīng)付票據(jù)。通常企業(yè)到期的長(zhǎng)期負(fù)債和本期應(yīng)付票

33、據(jù)是不能延期的，到期必須如數(shù)償還，所以本期到期債務(wù)可以客觀地反映企業(yè)當(dāng)期的債務(wù)負(fù)擔(dān)。2，“現(xiàn)金到期債務(wù)比“反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)斶€當(dāng)期債務(wù)的能力，詼比率越南，企業(yè)資金流動(dòng)性越好，企業(yè)到期償還債務(wù)的能力就越強(qiáng)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流最較穩(wěn)定的情況下，權(quán)益乘數(shù)越南，表明企業(yè)負(fù)債程度越高，當(dāng)期利息費(fèi)用支出金額也越大，從而導(dǎo)撤到期債務(wù)增大，現(xiàn)金到期債務(wù)比縮小，企業(yè)償還當(dāng)期債務(wù)的能均堿弱。3.“到期債務(wù)資產(chǎn)“反映企業(yè)本期到期債務(wù)與資產(chǎn)總額之