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1、ROA與ROEROE(ReturnonEquity)凈資產(chǎn)回報率普通股股東權(quán)益收益率ROE是眾多基礎(chǔ)性財務(wù)比率中的重要成員之一,之前我們也對ROE作過了介紹,其公式為:ROE=凈利潤普通股股東權(quán)益“凈利潤”一項(xiàng)可以在公司年報中的損益表(IncomeStatement,也稱利潤表)中找到(一般使用“稅后凈利潤”),“普通股股東權(quán)益”則在資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)的底部出現(xiàn)。在A股中,這兩項(xiàng)的數(shù)據(jù)均使用期末值進(jìn)行計算(國外對分母
2、的要求是使用上一年度和本年度的平均值)。一般來說,ROE水平在15%或以上,并能保持持續(xù)穩(wěn)定增長的企業(yè)就可以初步被認(rèn)定為是值得長期投資的企業(yè)。而如果一家企業(yè)的ROE水平高達(dá)40%、50%以上,那很有可能是使用了一些財務(wù)手段粉飾了企業(yè)業(yè)績,投資者要千萬小心(《ROE的魅影》中解釋了這一原因)。ROA(ReturnonAssets)總資產(chǎn)收益率ROA是企業(yè)一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收益額與該時期企業(yè)資產(chǎn)總額的比率,它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的核心指
3、標(biāo),也是衡量企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力的重要指標(biāo)。ROA=稅前凈利潤總資產(chǎn)其中,“總資產(chǎn)”指企業(yè)負(fù)債和股東權(quán)益之和,具體項(xiàng)目包括:現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、長期投資、房屋設(shè)備及辦公用品、土地或礦產(chǎn)資產(chǎn)。一般來說,由于各行業(yè)對資金利用程度的大小不同,ROA水平的高低評判也相應(yīng)不同。對銀行、保險、證券、電信等重資金運(yùn)作的企業(yè)來說,ROA的評判更為重要。ROEVsROAROE和ROA同樣是用來衡量企業(yè)運(yùn)營能力的財務(wù)指標(biāo),其最大、最根本的區(qū)別在于兩者在債權(quán)
4、計算及財務(wù)杠桿利用上的區(qū)別:ROA是反映股東和債權(quán)人共同的資金所產(chǎn)生的利潤率,ROE則反映僅由股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤率。從損益表中我們可以發(fā)現(xiàn),總資產(chǎn)=負(fù)債股東權(quán)益,因此,如果某企業(yè)沒有負(fù)債,則ROE和ROA的結(jié)果就相同了。然而,如果企業(yè)舉債經(jīng)營的話,由于ROE計算時的分母只包含股東權(quán)益,相比ROA的分母(負(fù)債股東權(quán)益)要小,因此反而上升的比ROA快。從這一點(diǎn)上看,如果企業(yè)大量運(yùn)用財務(wù)杠桿提高ROE水平,卻沒有實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營公司,投
5、資者很有可能被表面風(fēng)光的ROE虛高而蒙蔽。因此,ROA相比ROE,更能全面反應(yīng)企業(yè)對資產(chǎn)的利用率。但從另一方面來說,ROA高的企業(yè)ROE不一定高,為股東賺到的錢不一定更多,因?yàn)楦鱾€行業(yè)的發(fā)展模式并不相同。比如,企業(yè)A的行業(yè)特性或商業(yè)模式適合持續(xù)利用高財務(wù)杠桿獲得高的回報率(例如蘇寧這類輕資產(chǎn)型運(yùn)營、且能快速復(fù)制盈利模式的企業(yè)),而行業(yè)特性決定企業(yè)B不適宜使用高杠桿(例如一些公用事業(yè)企業(yè)),那么,即使B的ROA高于A,A的ROE卻很可能遠(yuǎn)
6、高于B。這時A的股東權(quán)益獲得的回報就高于B。因此,單純從這個角度可以認(rèn)為A的價值高于B。當(dāng)然,真正判斷時還要考慮高杠桿的可持續(xù)性以及對經(jīng)營產(chǎn)生的風(fēng)險和其他基本面情況??偨Y(jié)ROE、ROA兩個財務(wù)指標(biāo)都可以用來衡量企業(yè)對投入資金的運(yùn)作回報能力。ROE反應(yīng)僅由股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤率,ROA反映股東和債權(quán)人共同的資金所產(chǎn)生的利潤率,其根本區(qū)別在于對債權(quán)和財務(wù)杠桿的看法。想要真正了解一家公司的真實(shí)運(yùn)營能力,應(yīng)當(dāng)結(jié)合ROE和ROA兩個指標(biāo)一起
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