上市公司融資超募、并購與經(jīng)營績效分析

1、上市公司融資超募、并購與經(jīng)營績效分析重慶大學碩士學位論文(學術(shù)學位）學生姓名：黃相煜 指導教師：李 惠 彬 教 授 專 業(yè) ：金融學 學科門類：經(jīng)濟學重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院 二 O —七年五月重慶大 學碩 士 學 位 論 文 中文摘要摘 要自 1991年 我 國 上 海 、深 圳 證 券 交 易市場正式推出以來，首 次 公 開 發(fā) 行 （ Initial Public Offering，簡 稱 IP O ) 的公司部分存在超募

2、融資現(xiàn)象。2009年深證創(chuàng)業(yè)板推 出，融 資 超 募 現(xiàn) 象 更 加 明 顯 。然 而 ，如 何 使 用 巨 額的超募資金能使得公司獲得最 優(yōu) 的 經(jīng) 營 績 效 才 是市場最為關(guān)心的問題。我 國 監(jiān) 管 層 出 臺 了 一 系 列 管 理 辦 法 來 規(guī) 范 創(chuàng) 業(yè) 板 超 募 資 金 的 使 用 。要求超募 資 金 應(yīng) 當 用 于 主 營 業(yè) 務(wù) 。并 購 成 為 創(chuàng) 業(yè) 板 公 司 的 首 要 選 擇 ，可以使超募資金獲得 有 效

3、 利 用 、減 少 代 理 成 本 ， 同 時 帶 來 協(xié) 同 效 應(yīng) 。創(chuàng) 業(yè)板公司為使用受到各項規(guī)定 所 限 制 的 超 募 資 金 尋 求 出 路 所 做 出 的 并 購 決 策 ，可 能 與 經(jīng) 過 謹 慎 斟 酌 、反復推敲 論 證 的 常 規(guī) 并 購 決 策 所 帶 來 的 協(xié) 同 效 應(yīng) 存 在 一 定 的 差 異 。不管是對于資本市場的 發(fā) 展 ，還 是 實 體 經(jīng) 濟 的 增 長 ，研 究 超 募 資 金 用 于并購與

4、否與公司經(jīng)營績效的關(guān)系 都 具 有 現(xiàn) 實 意 義 。本 文 在 超 募 的 大 背 景 下 ，首 先 研 究 了 并 購 與 公 司 經(jīng) 營 績 效 的 關(guān) 系 ，探討超募 資 金 用 于 并 購 與 否 對 公 司 經(jīng) 營 績 效 的 影 響 。然后研究了超募率的高低對并購后的 公 司 經(jīng) 營 績 效 的 影 響 ，因 為 創(chuàng) 業(yè) 板 巨 額 的 超募資金為其并購提供了強有力的資金 支 持 。最 后 ，總 結(jié) 了 公 司 超 募 資

5、 金 用 于 并 購 對 公 司 經(jīng) 營 績 效 的 影 響 ，為監(jiān)管機構(gòu) 制定超募資金使用規(guī)定提供參考依據(jù)，有 利 于 提 高 公 司 IP O 募集 資 金 的 有 效 性 、提 高 超 募 資金使用效率、優(yōu) 化 資 本 市 場 資 源 配 置 。本 文 采 用 了 理 論 分 析 與 實 證 研 究 兩 種 研 究 方 法 。首先理論分析了創(chuàng)業(yè)板高超 募 、高 估 值 、高 成 長 性 的 特 點 ，研究了高超募帶來大 量 自 由

6、 現(xiàn) 金 流 的 現(xiàn) 象 和 并 購 投 資 的 不 理 性 。然 后 ，進 行 了 實 證 研 究 ，選 取 2009-2012年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司作 為 研 究 樣 本 ，首 先 研 究 超 募 資 金 用 于 并 購 與 否 與 公 司 經(jīng) 營 績 效 的 關(guān) 系 ，然后選取 使 用 超 募 資 金 進 行 并 購 的 樣 本 進 一 步 分 析 超 募 比 例 的 高 低 對 公 司 績 效 的 影 響 ，最 后 進 行 了