傳媒行業(yè)：內(nèi)容審核是主流媒體商業(yè)模式創(chuàng)新的突破口嗎？-20190305-中金公司-14頁

1、請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 證券研究報告 2019 年 3 月 5 日 傳媒 傳媒 內(nèi)容審核是主流媒體商業(yè)模式創(chuàng)新的突破口嗎？ 行業(yè)動態(tài) 行業(yè)近況 行業(yè)近況 在媒體融合發(fā)展的政策催化下，第三方內(nèi)容審核行業(yè)成為近期市 場熱點。本篇報告旨在厘清內(nèi)容審核產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵要素，分析了第 三方內(nèi)容審核面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。 評論 評論 監(jiān)管趨緊疊加 監(jiān)管趨緊疊加互聯(lián) 互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容爆發(fā)，催生審核需求 網(wǎng)內(nèi)容爆發(fā)，

2、催生審核需求。政府對互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的監(jiān)管規(guī)范愈加完備和精細(xì)。事前監(jiān)管和事后懲罰力度不斷加 大。短視頻等內(nèi)容形式的興起，使得 PGC 和 UGC 內(nèi)容呈現(xiàn)爆發(fā)式 增長。2017 年僅快手的用戶日均視頻上傳量已達(dá)到 1,000 萬條。 內(nèi)容審核需求日益增長，對內(nèi)容審核的速度和準(zhǔn)確度也提出了更 高要求。目前業(yè)內(nèi)多采用機(jī)器輔助人工的方式來進(jìn)行審核。 第三方內(nèi) 第三方內(nèi)容審核 容審核服務(wù)應(yīng)運而生，尚處于發(fā)展初期。 服務(wù)應(yīng)運而生，尚處于發(fā)展初期。第三方

3、審核的主要優(yōu)勢在于審核技術(shù)與人員專業(yè)、部署靈活且性價比較高，對 中小型互聯(lián)網(wǎng)公司尤其具有吸引力。但仍需意識到，第三方內(nèi)容 審核行業(yè)面臨著政策變動、市場需求有限、人才缺口較大等問題， 在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫缺下，第三方審核能力仍有待更多檢驗。 主流媒體 主流媒體發(fā)力內(nèi)容審核 發(fā)力內(nèi)容審核，機(jī)遇還是挑戰(zhàn) ，機(jī)遇還是挑戰(zhàn)？我們認(rèn)為，主流媒體參與第三方內(nèi)容審核符合政策導(dǎo)向， 是發(fā)揮輿論引領(lǐng)作用一種方式。主流媒體具有政治背景優(yōu)勢，對政策的深入理解和對審核尺

4、度的 把握具有權(quán)威性。然而主流媒體在云服務(wù)、機(jī)器算法等領(lǐng)域的技 術(shù)積累尚需提高。業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的人員擴(kuò)充與培養(yǎng)的成本壓力也 是必須考慮的問題。中長期來看，政策紅利只是必要條件，只有 真正為企業(yè)客戶提供市場化的、有價值的服務(wù) ，才能獲得持久的 業(yè)績增長。 估值與建議 估值與建議 我們建議投資者從媒體融合發(fā)展的大趨勢去看待國有傳媒公司的 商業(yè)潛力。相關(guān)個股當(dāng)前仍處于主題投資階段，短期經(jīng)歷快速上 漲后有獲利回吐壓力。但從全年維度來看，該主題可能

5、仍有布局 機(jī)會。標(biāo)的方面，重點關(guān)注人民網(wǎng)、新華網(wǎng) 人民網(wǎng)、新華網(wǎng)，維持重點推薦：中南傳媒、南方傳媒、歌華有線、中國電影 南傳媒、南方傳媒、歌華有線、中國電影等，同時建議關(guān)注廣電 板塊相關(guān)個股，如華數(shù)傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、貴廣網(wǎng)絡(luò)等。 風(fēng)險 風(fēng)險 人才缺口或技術(shù)實力不足制約審核能力；市場需求不及預(yù)期；政 策變動風(fēng)險。 目標(biāo) P/E (x) 股票名稱 評級 價格 2019E 2020E 南方傳媒-A 推薦 10.63 11.2

6、10.4 中南傳媒-A 推薦 15.50 18.1 17.4 中金一級行業(yè) 科技 相關(guān)研究報告 ? 怎 樣 理 解 “ 媒 體 融 合 ” 趨 勢 下 國 有 傳 媒 板 塊 的 投 資 機(jī) 會 (2019.02.22)? 政治局集體學(xué)習(xí)推動媒體融合發(fā)展，主流媒體上市公司有望受益 (2019.01.29)? 周報：局部熱點擴(kuò)散，行情乘風(fēng)而上 (2019.02.24)? 周報：游戲板塊仍是首推， “融媒體”主題再發(fā)力 (2019

7、.02.18)資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部 孟瑋 孟瑋 王宇翔 王宇翔 分析員 聯(lián)系人 wei.meng@cicc.com.cn SAC 執(zhí)證編號：S0080515080003 SFC CE Ref： BHP638 yuxiang.wang@cicc.com.cn SAC 執(zhí)證編號：S0080118040040 486174871001132018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019

8、-03相對值 (%) 滬深300 中金傳媒 中金公司研究部 中金公司研究部: 2019 年 3 月 5 日 請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 3 內(nèi)容審核的主體與標(biāo)準(zhǔn) 通過對互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容監(jiān)管體系的研究，我們將國內(nèi)的內(nèi)容審核監(jiān)管分為三層架構(gòu)： 通過對互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容監(jiān)管體系的研究，我們將國內(nèi)的內(nèi)容審核監(jiān)管分為三層架構(gòu)： ? 第一層是黨和國家的管理和行政機(jī)構(gòu)，是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)平臺的監(jiān)管主體，包 括中

9、共中央宣傳部 （ “中宣部” ） ， 中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會辦公室 （ “網(wǎng)信辦” ） ， 國家廣播電視總局（ “廣電總局” ）等。 ? 第二層是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的行業(yè)協(xié)會，是互聯(lián)網(wǎng)平臺的自律監(jiān)管主體，包括網(wǎng)絡(luò)視聽服 務(wù)協(xié)會（廣電總局下屬行業(yè)協(xié)會） ，中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會（工信部主管）等。 ? 第三層是各大互聯(lián)網(wǎng)平臺， 是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的責(zé)任主體， 包括視頻、 直播等各種平臺。 特別需要指出的是，內(nèi)容審核責(zé)任主體是從事互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)相關(guān)單位

10、，即互聯(lián)網(wǎng) 平臺自身，而非監(jiān)管部門。監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)內(nèi)容規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的制定，以及對于互聯(lián)網(wǎng)平 臺對相關(guān)法律法規(guī)和行政規(guī)定的執(zhí)行情況的檢查與執(zhí)法。 圖表 1: 內(nèi)容審核和監(jiān)管體系 資料來源：中金公司研究部 國家對網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的審核規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)也不斷明確完善。 國家對網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的審核規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)也不斷明確完善。 近年來， 有關(guān)部門及行業(yè)協(xié)會在 《中 華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》等上位法律法規(guī)的框架內(nèi)，不斷細(xì)化內(nèi)容審核的規(guī)范，針對 論壇評論、網(wǎng)絡(luò)長視頻、網(wǎng)絡(luò)

11、直播、短視頻、乃至視頻彈幕等不同類型的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容都進(jìn) 行了規(guī)范。2019 年 1 月網(wǎng)絡(luò)視聽服務(wù)協(xié)會發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)短視頻內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則》較為 明確和具體地對網(wǎng)絡(luò)短視頻中的違規(guī)內(nèi)容做出了規(guī)定和列示。 然而我們發(fā)現(xiàn)，審核標(biāo)準(zhǔn)雖然較為明確，在實務(wù)中對審核尺度的把握仍存在難點。 然而我們發(fā)現(xiàn)，審核標(biāo)準(zhǔn)雖然較為明確，在實務(wù)中對審核尺度的把握仍存在難點。網(wǎng)絡(luò) 內(nèi)容所呈現(xiàn)的形式與場景復(fù)雜多變，而有關(guān)部門及行業(yè)協(xié)會對內(nèi)容的規(guī)范通常是從大的 內(nèi)容類別出發(fā)制

12、定的原則性規(guī)定，難以面面俱到。同時，法律法規(guī)的定性描述，在具體 場景中又有很多需要靈活處理的地方，因此對內(nèi)容尺度的把握，成為內(nèi)容審核的重點和 難點。例如，反對“拜金主義”是內(nèi)容審核的要求之一，在《網(wǎng)絡(luò)短視頻內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn) 細(xì)則》中第十四條“宣揚不良、消極頹廢的人生觀、世界觀和價值觀的內(nèi)容”中有明確 列示，但是在實務(wù)中，往往很難明確的界定某個短視頻是否屬于宣揚拜金主義。因此， 內(nèi)容審核并不是對審核標(biāo)準(zhǔn)的簡單執(zhí)行，而在于對審核尺度的深入理解和