10孵化器探索持股孵化模式的思考

1、張峰海：曾任國家科技部火炬中心孵化器管理處處長，現(xiàn)任火炬中心創(chuàng)新集群處處長、中國技術(shù)創(chuàng)業(yè)協(xié)會 副秘書長、中國高新區(qū)協(xié)會創(chuàng)業(yè)中心專業(yè)委員會名譽(yù)會長、專委會副主任委員。孵化器探索持股孵化模式的思考 孵化器探索持股孵化模式的思考張峰海目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型升級任務(wù)，在這個過程中，科技型中小企業(yè)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增 長方式轉(zhuǎn)變和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要動力，也是提升國家自主創(chuàng)新能力和推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的 主力軍。但是，融資難的問題一直困擾著

2、科技型中小企業(yè)發(fā)展，想辦法突破這一發(fā)展瓶頸是擺在我們 科技企業(yè)孵化器人面前的重要難題。處于創(chuàng)業(yè)期的科技型小企業(yè)，很難得到風(fēng)險投資、銀行信貸資金的支持，即使國有金融機(jī)構(gòu)或政 策性信貸資金也不例外。這些金融機(jī)構(gòu)雖然也看到了許多創(chuàng)業(yè)期科技型小企業(yè)具有高成長性的潛力， 但是無資產(chǎn)抵押、無擔(dān)保，在規(guī)則上不能放款；從運(yùn)行角度來說，對小企業(yè)放款額度小、運(yùn)作成本過 大，不被基金看中；同時，在客觀上科技型中小企業(yè)存在著巨大的技術(shù)和市場風(fēng)險，不了解和不把握

3、， 迫使金融或投資機(jī)構(gòu)雖有發(fā)掘金山的愿望，但又望而怯步。如何實(shí)現(xiàn)投資基金與創(chuàng)業(yè)企業(yè)兩者間信息溝通和有效保障的對接，關(guān)鍵還得我們孵化器發(fā)揮作 用。怎樣發(fā)揮它的作用呢，那就是我們孵化器自己做天使投資人，對在孵企業(yè)進(jìn)行持股孵化，并通過 自身的參與引導(dǎo)社會基金的加入。這個事情也是梁桂先生提出“專業(yè)孵化、創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師、天使投資”以 后，我一直在力推的一種理念、一個模式和探索解決科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資瓶頸的新的路徑。我希望在 “十二五”期間能夠鋪開，能夠有

4、所成效。為什么這樣說呢，這是因?yàn)榉趸饔衅渥陨淼膬?yōu)勢，有這個先天條件去做這個事情。我們孵化器 直接跟在孵企業(yè)打交道，離在孵企業(yè)最近，最清楚在孵企業(yè)的具體情況，為在孵企業(yè)提供的孵化服務(wù) 是縱深的、全面的，更是全程的。入駐孵化器的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其人員結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、技術(shù) 水平、創(chuàng)新能力、銷售業(yè)績和納稅情況等每個環(huán)節(jié)中的問題，都能夠及時洞察、詳細(xì)了解，并能夠給 予及時幫助和解決，形象地說孵化器是企業(yè)成長發(fā)展的“晴雨表”、“溫度計”。其次

5、，還有個效應(yīng) 問題，孵化器作為最專業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)載體，集聚了大量的軟硬件設(shè)施和高密集、高智商、高知識 的群體，能夠?qū)υ诜跗髽I(yè)產(chǎn)生指數(shù)級的增值效應(yīng)。但是，在這個過程的具體資源組織中，對我們孵化 器提出了一個很大的挑戰(zhàn)，比如說金融服務(wù)、技術(shù)服務(wù)、中介服務(wù)、商業(yè)服務(wù)以及生活服務(wù)等，客觀 上要求孵化器要做到更專業(yè)、更高效的精致水準(zhǔn)，而且還得全程跟蹤投資，不斷滿足在孵企業(yè)的初創(chuàng)、 成長、上市融資的發(fā)展過程中的新需求。關(guān)于持股孵化模式我想首要的問

6、題，什么是孵化器的持股孵化？目前尚沒有權(quán)威或標(biāo)準(zhǔn)注釋。在2007年的全國孵 化器專委會上，我在提出持股孵化這個概念時，解讀為孵化器機(jī)構(gòu)及其管理團(tuán)隊(duì)或個人出資參與在孵 企業(yè)股份的行為，也是小額風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)服務(wù)同時發(fā)生在一個主體的行為，并通過提供高效增值服硅谷風(fēng)投公司大部分采用有限合伙制，由有限合伙人（提供金額占99%，不參與管理）和普通合伙人 組成（提供金額占1%,負(fù)責(zé)管理）。有限合伙制是一種以股權(quán)激勵為突出特征的有效組合方式，有 限

7、合伙人多為養(yǎng)老基金、大公司以及富有個人或銀行等；普通合伙人多為有資本投資管理與經(jīng)營經(jīng)驗(yàn) 的專家，是擁有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)或是技術(shù)專家。它的利益分配機(jī)制是參與企業(yè)管理的風(fēng)投專家， 一般每年可獲得風(fēng)投基金總額2%?3%的管理費(fèi)以及超過其投資比例的收益（一般可達(dá)20%以上），有 限合伙人一般取得風(fēng)險投資基金收益的80%。這種高額的利益分配機(jī)制必然會調(diào)動風(fēng)險投資專家對基 金管理使用的積極性，為投資的企業(yè)提供技術(shù)、管理、法律咨詢等一套增值服務(wù)

8、。我給它總結(jié)為“投 資+服務(wù)”，這個結(jié)合方式很有借鑒意義。第二，硅谷具體的投資孵化程序。硅谷創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想獲得 風(fēng)投公司的青睞，要有嚴(yán)格審查程序。這個大家可能也有所耳聞，創(chuàng)業(yè)企業(yè)首先要提出新的產(chǎn)品構(gòu)想， 并且要做出產(chǎn)品模型；組建公司的技術(shù)核心和管理團(tuán)隊(duì)，接著要進(jìn)行市場調(diào)查，制定企業(yè)發(fā)展規(guī)劃； 風(fēng)投公司產(chǎn)業(yè)和市場的調(diào)查評估；風(fēng)投公司篩選創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行持股投入，并提供一整套增值服務(wù)項(xiàng)目， 配合創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展成長（包括產(chǎn)品研發(fā)、管理、財務(wù)、市場開

9、發(fā)等）；產(chǎn)品投入市場開始新一輪風(fēng) 險投資，繼續(xù)擴(kuò)大研發(fā)市場規(guī)模，常規(guī)資本進(jìn)入風(fēng)投考慮退出；公司股票上市，風(fēng)投尋找下家。我想 就是這樣一個循環(huán)往復(fù)的操作流程。當(dāng)然，這其中也需要有一些利益約束機(jī)制。獲風(fēng)投公司投資的企業(yè)的所得稅由風(fēng)投合伙人交納， 企業(yè)不繳稅；同時，有限合伙人制也有嚴(yán)格的約束機(jī)制，如普通合伙人的無限連帶責(zé)任、有限合伙人 的違約規(guī)定、風(fēng)險投資家的定期匯報制度。我覺得硅谷風(fēng)險投資人作為孵化服務(wù)人的這樣一個模式，對中國孵化器的發(fā)展有

10、很大的借鑒意 義。中國孵化器有孵化功能卻鮮有投資功能，即便有投資也是政府或是孵化器作為出資人，鮮有孵化 器內(nèi)部管理人員參與投資控股。美國硅谷的“有限合伙人制”對于中國孵化器發(fā)展持股孵化是一個很 好的借鑒典型。大家可以深思一下，從中找出點(diǎn)可以借鑒、學(xué)習(xí)的東西來。國內(nèi)持股孵化推進(jìn)現(xiàn)狀接下來我想就我們國內(nèi)持股孵化的一個推進(jìn)現(xiàn)狀跟大家做一個交流溝通。持股孵化的概念和探索 工作，我們從2007年就已開始研究和推進(jìn)。目前這項(xiàng)工作已經(jīng)得到全國30多家

11、孵化器的積極反饋， 相關(guān)投資機(jī)構(gòu)也已經(jīng)開始探索啟動“持股孵化”合作模式。2009年以來“持股孵化”作為一項(xiàng)體制 和機(jī)制的創(chuàng)新、試點(diǎn)，不僅在有條件的孵化器內(nèi)得到了積極推進(jìn)，而且在國家有關(guān)政策規(guī)章和部門文 件中，也得到了充分確認(rèn)和推廣。先說一說北京啟迪，他們搞了個“孵化+投資”的公司合作制，成立了一個啟迪創(chuàng)投公司，是清 華科技園組建的。后來與北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金合作成立啟迪銘德基金，先后投資有30 余家企業(yè)，其中展訊通訊、海蘭信、

12、數(shù)碼視訊三家企業(yè)已上市。投資業(yè)績斐然，上次我得到的信息是 2010年上市的兩家企業(yè)，海蘭信，啟迪創(chuàng)投持有股份市值約為1.66億元，較原始投資約為678萬元 相比增值約25倍；數(shù)碼視訊登陸創(chuàng)業(yè)板之后，股份市值約為3.99億元，較原始投資約764萬元相比 增值52倍。相比以往這個成績是很大的。無錫有個“530計劃”。市政府提出在5年內(nèi)引進(jìn)30個海外領(lǐng)軍創(chuàng)業(yè)人才的發(fā)展戰(zhàn)略，并向創(chuàng)業(yè) 者提供100萬元的創(chuàng)業(yè)啟動資金，不少于100平方米的工作場

13、所，不少于100平方米住房公寓，還給 予安家費(fèi)補(bǔ)貼等?！?30計劃”的出臺實(shí)施無疑是引進(jìn)好的企業(yè)項(xiàng)目的巨大誘餌，海內(nèi)外的創(chuàng)業(yè)人才、 創(chuàng)新項(xiàng)目無不聞風(fēng)而動，聚焦無錫科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)。這個計劃的目的是什么呢？無錫市政府想通過“530 計劃”來吸引環(huán)保、新能源、生物產(chǎn)業(yè)等企業(yè)項(xiàng)目和海內(nèi)外的創(chuàng)業(yè)人才，給予項(xiàng)目啟動資金，對中小 型科技企業(yè)進(jìn)行持股孵化。在孵企業(yè)發(fā)展壯大后，政府資金就會退出，園區(qū)內(nèi)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)會承接企業(yè) 中后期的資金投入。在此過程中，政