信用風(fēng)險的現(xiàn)金流分析.pdf

1、信用風(fēng)險是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中極其重要的一種金融風(fēng)險類型，是現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)實體以及投資者在做出決策時必須考慮的一個因素.當(dāng)前，信用風(fēng)險模型根據(jù)其假設(shè)及側(cè)重點(diǎn)的不同，大體上分為兩類，一類是Structural模型，另一類是Reduced-form模型.前者對公司資產(chǎn)的動態(tài)、公司的資本結(jié)構(gòu)等均有著明確的假設(shè)，側(cè)重點(diǎn)在于構(gòu)建資產(chǎn)價值的分布，由此來估計公司的違約概率以及回復(fù)率，但缺點(diǎn)在于不能正確反映公司的真實價值.而后者并不是根據(jù)公司的資產(chǎn)、負(fù)債來建模

2、的，而是依賴一些外部信息，比如信用等級等來對違約進(jìn)行建模，違約的隨機(jī)結(jié)構(gòu)直接由一個強(qiáng)度過程或是一個補(bǔ)償過程來描述.雖然它能與市場當(dāng)前的情況相吻合，但該模型的假設(shè)還有待討論，且回復(fù)率RR是外生變量并獨(dú)立于違約概率PD，這與事實不符.本文根據(jù)自由現(xiàn)金流FCF的隨機(jī)特點(diǎn)構(gòu)建了一個隨時間變化的現(xiàn)金流隨機(jī)模型，同時為了反映行業(yè)對自由現(xiàn)金流FCF的影響，還構(gòu)建了一個行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況隨機(jī)模型，然后將從該隨機(jī)模型中得出的預(yù)測信息作為調(diào)整現(xiàn)金流隨機(jī)模型參數(shù)的