中國創(chuàng)業(yè)板市場準入法律制度研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場,又稱第二板市場,即是在主板市場之外,為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的新市場,它是資本市場重要的組成部分。創(chuàng)業(yè)板市場的建立對于完善中國的資本市場體系,拓寬中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道,加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資具有重要意義。但是由于創(chuàng)業(yè)板市場公司發(fā)展的不確定性,其也存在包裝風(fēng)險、圈錢風(fēng)險、股價易操縱、投資者易受騙、監(jiān)管困難等問題。因此,建立一套具有操作性、專業(yè)性、系統(tǒng)性的市場準入制度已成為開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的前提之一,同時也是保護投資者和維護

2、創(chuàng)業(yè)板市場交易安全的必要條件,對我國資本市場的法治建設(shè)也有著極其深遠的現(xiàn)實意義。
　　市場準入制度的核心內(nèi)容表現(xiàn)為行政許可,即通過國家主管部門的審查批準,認為符合法律規(guī)定的資格條件之后才可進入相關(guān)市場進行經(jīng)營。市場準入制度的合理與否對經(jīng)濟發(fā)展具有重要的影響。創(chuàng)業(yè)板市場準入制度就是根據(jù)法律的規(guī)定,對擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司必須達到法律規(guī)定的程序及實體要件的要求,主要包括創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)行審核制度、發(fā)行制度、門檻制度和退市制度。

3、　　審核制度是證券市場的基本制度,公開發(fā)行股票都須經(jīng)一定審批程序,但不同的國家其審核機構(gòu)、審核的形式與內(nèi)容卻有所不同。發(fā)行上市審核制度主要有注冊制、核準制和審批制三種基本類型。采用什么樣的審核制度主要與一個國家證券市場狀況有關(guān)。我國的創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)實行核準制審核制度,但要充分發(fā)揮保薦人的作用。
　　證券發(fā)行是證券市場極為重要的活動,具有基礎(chǔ)性作用。承銷是證券發(fā)行過程中最為重要的環(huán)節(jié),承銷方式和具體承銷方法的選擇以及承銷價格的決定,對

4、股票的成功發(fā)行起著關(guān)鍵性的作用。目前國際上在股票承銷過程中普遍采用的做法,主要有累計投標方式、競價方式和公開申購配售等幾種。我國的創(chuàng)業(yè)板市場已推出,但采用什么樣的股票發(fā)行與定價方式還是創(chuàng)業(yè)板的一個現(xiàn)實、重大的問題。采取何種股票發(fā)行與定價方式最適合我國創(chuàng)業(yè)板市場需要考慮三個關(guān)鍵因素,即我國創(chuàng)業(yè)板的功能定位與制度設(shè)計理念、海外市場的成功經(jīng)驗和教訓(xùn)、我國主板市場有關(guān)的經(jīng)驗和教訓(xùn)等等。我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行可以引入有機構(gòu)投資者和中小投資者共同參與的

5、定價法、差別定價法、在詢價制中建立“回撥機制”法、換股并購法。
　　門檻制度是創(chuàng)業(yè)板市場準入的實體要件,是一個公司能否在創(chuàng)業(yè)板上市所必須達到的條件。由于各國社會經(jīng)濟發(fā)展水平不同,市場成熟程度有區(qū)別,企業(yè)管理制度與方式不同,因此,各市場發(fā)行門檻也不盡一致。但總體來說,海外創(chuàng)業(yè)板在上市的標準方面,都針對不同的類別或?qū)哟卧O(shè)計了不同的標準,具有較大的靈活性。我國的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)借鑒海外各國創(chuàng)業(yè)板市場的門檻制度的經(jīng)驗和教訓(xùn),建立寬嚴適度的門檻制度

6、、實施嚴格的信息披露制度、強化交易所對上市公司的監(jiān)管、提高保薦人的素質(zhì)。
　　退市制度是創(chuàng)業(yè)板市場的淘汰機制,優(yōu)勝劣汰是市場競爭的結(jié)果和必然選擇。嚴格的退市制度的建立對于健全一個國家的資本市場是十分有利的,它不僅可以改善上市公司的整體素質(zhì),提高其營運質(zhì)量,而且也可以增強投資者的風(fēng)險意識,培育和樹立理性的投資理念,切實維護廣大投資者的合法權(quán)益,從而提升創(chuàng)業(yè)板市場的運作效率,促進市場的規(guī)范發(fā)展和穩(wěn)健運行,不斷吸納優(yōu)質(zhì)公司上市為創(chuàng)業(yè)板市