試論股東信托投票制度——以降低代理成本為中心.pdf

1、現(xiàn)代公司中的代理成本問題，已成為公眾所關(guān)注的焦點(diǎn)。股東投票權(quán)作為公司所有權(quán)與控制權(quán)的聯(lián)接點(diǎn)，使得投票制度對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，保護(hù)中小股東合法權(quán)益意義重大。從國外立法來看，除代理投票、累積投票、代理投票權(quán)征集制等投票制類型外，股東信托投票制逐漸為各國所重視。本文擬以降低代理成本為中心，就英美公司法中股東信托投票制展開研究，分析其制度構(gòu)成及制度功能等，并探討與相關(guān)投票制在降低代理成本問題方面的共性與個(gè)性品質(zhì)，最終分析在中國資本

2、市場(chǎng)語境下，該制度若被引入則可能面臨的障礙，并提出中國引入股東信托投票制度的立法建議。 本文共由四章組成，主要行文結(jié)構(gòu)為下述內(nèi)容： 第一章，股東信托投票的基礎(chǔ)法理，即投票權(quán)歸屬及其運(yùn)作原則。由兩節(jié)構(gòu)成：第一節(jié)，公司投票權(quán)初始配置的法與經(jīng)濟(jì)合理性分析，指出公司投票權(quán)最終歸屬于股東而非他人，是因股東才是公司最終剩余索取人；公司投票權(quán)的歸屬?zèng)Q定著信托投票須為股東利益考量。第二節(jié)，作為股東信托投票制基本原則的一股一票原則，其經(jīng)濟(jì)

3、學(xué)邏輯及其悖論，指出該原則由股東投票比例應(yīng)與公司剩余索取權(quán)份額相一致的原理所決定，但絕對(duì)資本多數(shù)決制可能使控股股東侵害中小股東利益。 第二章，股東信托投票所需面臨的難題，主要講述學(xué)界對(duì)代理成本問題的思考及降低代理成本的途徑。第一節(jié)，代理成本問題研究的學(xué)術(shù)演變，指出代理成本包括：委托人監(jiān)督支出、代理人保證支出以及剩余利益損失額等。其產(chǎn)生除資本多數(shù)決定制的悖論外，根源于所有者與經(jīng)營者之間利益的不一致性，并同公司兩權(quán)分離的程度成負(fù)相關(guān)

4、關(guān)系。第二節(jié)，降低代理成本的主要途徑，包括公司內(nèi)部的激勵(lì)與外部的約束監(jiān)督機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制主要指股票期權(quán)計(jì)劃與管理層收購等；外部監(jiān)督機(jī)制有：經(jīng)理人市場(chǎng)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、公司治理機(jī)制完善、會(huì)計(jì)與審計(jì)監(jiān)督機(jī)制等，而股東信托投票制度的完善更是其中重要的途徑之一；但在降低代理成本的同時(shí)，股東信托投票的運(yùn)作中可能會(huì)產(chǎn)生新的代理成本。第三章，主要講述股東信托投票制度的權(quán)利義務(wù)構(gòu)成及降低代理成本方面的制度特點(diǎn)。共由四節(jié)構(gòu)成：第一節(jié)，信托制度的內(nèi)涵及特征解

5、讀，主要介紹英美信托由來及其功能，指出其特征主要是：所有權(quán)與利益分離、信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性及信托設(shè)立的特定目的性等，本質(zhì)即在于財(cái)產(chǎn)功能的分割，而股東信托投票制度亦秉承信托的天性。第二節(jié)，股東信托投票制確立的理由，體現(xiàn)出公司法演進(jìn)中適應(yīng)性的品格；進(jìn)而分析股東委托投票制度、累積投票制度在降低代理成本效果上，可謂利弊互見，股東信托投票制度也存在此種可能性。第三節(jié)是對(duì)股東信托投票制度權(quán)利義務(wù)配置機(jī)制的法經(jīng)濟(jì)學(xué)解讀。從合約及效率路徑考察各方當(dāng)事人權(quán)利義

6、務(wù)配置，指出該制度能夠發(fā)揮信托優(yōu)勢(shì)，滿足各方主體投資、管理及融資的需求。第四節(jié)，與相關(guān)間接投票制度相比較，指出該制度更能完善公司治理結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)督的持續(xù)性、穩(wěn)定性，從而更好的降低代理成本。各個(gè)制度相互之間雖各有缺陷，但并非可以互相替代，應(yīng)力求和諧共存。 本文最后一章，探討中國資本市場(chǎng)語境下的股東信托投票制度移植問題。第一節(jié)，指出股東信托投票制度的具體制度功能。第二節(jié)，探討在該制度本土化的過程中，可能面臨的障礙：信托法理銜接、

7、中國代理成本的個(gè)性特點(diǎn)、信托業(yè)現(xiàn)狀等。最后，提出立法建議：一要立足于信托法律法規(guī)，將信托標(biāo)的適當(dāng)擴(kuò)張至表決權(quán)；二要在公司法中引入該制度，并采取“選入式”立法模式，但生效要件法定化；三要為解決受托人與受益人等利益沖突，借鑒商業(yè)判斷規(guī)則，司法適當(dāng)介入。 總之，股東信托投票制度，在本質(zhì)上作為以信托方式對(duì)于股東投票權(quán)的再次安排，能夠促進(jìn)我國多元化投票制度體系的構(gòu)建，為降低公司代理成本、維護(hù)股東合法權(quán)益提供一條新的路徑，并接受實(shí)踐檢驗(yàn)而臻