私募股權基金退出方式的法律問題初探.pdf

1、私募股權基金是一個投資——退出——再投資的循環(huán)過程,其經歷募集資金、選擇項目、投入資金、退出獲利四個階段。而私募股權基金的退出是整個投資過程的收官階段,也是非常重要的環(huán)節(jié),其成敗決定了私募股權基金能從投資中能否獲利及獲得多少回報。私募股權基金退出涉及到金融、法律等多個領域,而法律制度為其設定了基本的框架及思路。法律法規(guī)的健全完善有助于賦予相關方積極的期待,同時也會對私募股權基金的發(fā)展產生良好的促進作用。
　　私募股權基金退出方式包

2、括四種,即首次公開募股退出、并購退出、回購退出及清算退出。本文對四種退出方式所涉的法律問題進行分析,探討現行法律法規(guī)對私募股權基金幾類退出方式可能產生的障礙,將國外的有關立法經驗穿插其中,對其中的不足之處提出完善的建議。
　　本文分為五個部分進行研究:
　　第一部分主要闡述私募股權基金退出的有關基本理論問題,包括私募股權基金的概念、私募股權基金退出的概念和特征、私募股權基金退出的重要性以及私募股權基金退出的四種方式。私募股權

3、基金的退出方式包括首次公開募股(IPO)退出、并購(M&A)退出、回購退出、清算退出四類,在該部分對四種退出方式有關的立法現狀作了簡單地介紹。通過對有關的基本理論問題進行介紹和闡述,從而為后面的有關問題進行鋪墊。
　　第二部分介紹私募股權基金首次公開募股這一退出方式涉及的法律問題,并就其中存在的不足提出建議。在該部分以私募股權基金所投資的企業(yè)在上市地點的不同為區(qū)分點,從境內上市和境外上市兩個角度闡述首次公開募股退出方式涉及到的法律

4、問題及完善建議。境外上市的法律障礙集中在申請條件上，故主要討論申請條件的有關法律問題;而境內IPO退出的障礙在于鎖定期及大額股份交易的限制上，故從這兩方面進行分析。
　　第三部分介紹私募股權基金并購退出涉及的法律問題并就以這一方式順利退出造成法律障礙之處提出完善的建議。在該部門從并購涉及的公司法、證券法規(guī)定和反壟斷審查兩個角度進行闡述。此外當并購方為外國投資者時會涉及到國家經濟安全的問題,故在此部分就國家經濟安全的有關問題進行了分

5、析,重點介紹美國就國家經濟安全的立法歷程,并將之作為我國并購涉及國家經濟安全時完善法律制度的借鑒。
　　第四部分就私募股權基金回購退出的法律問題進行分析。根據回購主體的不同可以將私募股權基金回購退出分為管理層回購、公司回購、員工回購和股東回購,故以此為準對各類回購進行分析發(fā)現現行法律法規(guī)對回購退出的阻礙之處,并提出完善的建議。
　　第五部分闡述了私募股權基金清算退出涉及的法律問題。私募股權基金清算退出所投資的企業(yè)分為破產清算