我國(guó)私募股權(quán)基金退出法律困境與對(duì)策.pdf

1、私募投資基金是指以非公開(kāi)方式向投資者募集資金設(shè)立起來(lái)的投資基金，而私募股權(quán)投資基金（以下簡(jiǎn)稱“私募股權(quán)基金”）是指以股權(quán)投資為基金投資方向的私募投資基金。私募股權(quán)基金的運(yùn)作共分為四個(gè)環(huán)節(jié)：募集資金、投資標(biāo)的企業(yè)、基金管理、基金退出，其中基金退出是私募股權(quán)基金投資過(guò)程中最重要的一步。
　　一般而言，私募股權(quán)基金投資的退出方式分為三大類：境內(nèi)外公開(kāi)證券市場(chǎng)上市或掛牌、非公開(kāi)市場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓（包括企業(yè)重組和股份回購(gòu)）、清算。目前我國(guó)私募股權(quán)

2、基金在實(shí)踐中面臨許多突出困境，造成這種困境的原因包括宏觀和微觀兩個(gè)層面。宏觀原因是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的整體建設(shè)不完善，這導(dǎo)致了兩個(gè)結(jié)果：其一，私募股權(quán)基金不能進(jìn)入合適的資本市場(chǎng)出售手中的股份而退出；其二，投資中小型企業(yè)的私募股權(quán)基金退出風(fēng)險(xiǎn)很大而收益卻并不高。微觀原因是我國(guó)各個(gè)層次資本市場(chǎng)的具體制度設(shè)計(jì)存在不合理性，導(dǎo)致私募股權(quán)基金在這些市場(chǎng)退出時(shí)面臨各種各樣的法律障礙，如通過(guò) IPO退出時(shí)股份鎖定期較長(zhǎng)使得退出風(fēng)險(xiǎn)增加、新三板交易制度

3、矛盾使得私募股權(quán)基金退出的機(jī)會(huì)降低、三板及四板市場(chǎng)的缺位使得私募股權(quán)基金無(wú)法在這些市場(chǎng)退出等等。
　　筆者根據(jù)所閱讀的各類資料，同時(shí)考察了國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)基金退出及資本市場(chǎng)建設(shè)方面的經(jīng)驗(yàn)，提出了解決我國(guó)私募股權(quán)基金退出中存在的各項(xiàng)法律障礙的思路。由于通過(guò)資本市場(chǎng)退出是私募股權(quán)基金的首選，因此構(gòu)建一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、有序運(yùn)行、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)環(huán)境就成為了解決私募股權(quán)基金退出困境的核心。而建設(shè)資本市場(chǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)就在于市場(chǎng)秩序的建立、整體市場(chǎng)