私募股權(quán)基金退出機制法律問題研究.pdf

1、分 類 號U D C密 級單 位 代 碼 10 15 1私 募 股 權(quán) 基 金 退 出機 制 法 律 問題 研 究周 繼 媛指 導(dǎo) 教 師 王 利 民 職 稱 教 授學(xué)位 授 予 單位 大連 海 事大 學(xué)申請 學(xué) 位 級 別 碩 士 學(xué) 科 與 專 業(yè) 法 律 碩 士 （ 法 學(xué) )論 文 完 成 日期 20 12 年 5 月 論 文 答 辯 日期 20 12 年 6 月 17 日答 辯 委 員 會

2、主 席 趙大利摘 要私募 股 權(quán) 基 金 對 我 國來 說有 非 常重要 的意義 ，為 中小企 業(yè)提 供 了重 要 的融 資渠道 。在私募股權(quán)基金 的整個運作過程 中，資本 的退 出是很關(guān)鍵 的環(huán)節(jié) ，往往 決定著私 募股權(quán)基 金 的成 敗 ，也 決 定著 投 資者 的最 終 收益 。但是 ，私募股 權(quán) 基金在 我 國是 一個 新 興 的領(lǐng)域 ，發(fā)展 時間還很短 ，只有十幾年 的光景 ，無 論在 市場機制層面還是法律規(guī) 范層 面都存在

3、 很 多 問題 。尤其 是在 法律 規(guī) 范層 面 ，現(xiàn) 有 的法律 規(guī) 范難 以滿足私 募 股 權(quán) 基 金 發(fā) 展 的要求 ：一 是 當(dāng)前 的法 律 規(guī) 范之 間的沖 突讓私 募 股權(quán)基 金 感 到無 所適 從 ，二 是在 某 些 方 面 存在 監(jiān) 管 上 的 空 白， 根 本 是 無 法 可 依 的狀 態(tài) 。 所 以， 在 私 募 股 權(quán) 基金 不 斷發(fā) 展 的大 背 景 下 ，完 善 資本 退 出相 關(guān)法 律制 度 有 十 分 重要

4、 的理論 意義和 實踐價 值 。本 文 認 真 分 析 私 募 股 權(quán) 基 金 退 出 的相 關(guān) 法 律 制 度 ，從 以下 四個 部 分 進 行 研 究 ：第 一部 分 ，首先 介 紹私 募股 權(quán) 基金退 出方面 的基 本 理 論 。從私 募 股 權(quán) 基 金 的概 念著手 ，進 一 步 指 出私 募股 權(quán)基 金 退 出的含 義 以及退 出制度 本 身 的重要性 。然 后 重 點介 紹私募 股 權(quán) 基 金 的 四種 退 出方 式 ，包

5、括 上 市 退 出、并購 退 出 、回購 退 出和 清 算 退 出 ，分 別 從這 四種 方 式 的操 作 方 法 和 優(yōu) 缺 點方 面 進 行 闡述 。第 二部 分 ，以美 國和德 國為例 ，考 察 國外私募 股權(quán) 基 金 退 出的相 關(guān) 法 律 規(guī) 制 。之 所以選 擇 這兩 個 國家 ，是 因為他們 各 具代 表 性 。美 國的資本市 場 發(fā)展 比較 成 熟 ，法 律 制 度相 對 比較 完 善 ，尤 其 是 在 上 市 退 出方

6、 面 的法 律規(guī) 制 ，十 分 具 有 借 鑒 意 義 。德 國 以銀 行 為導(dǎo) 向的金 融 體 制 ，與我 國非 常 相 似 ，并 不 發(fā)達 的資本 市場 ，決 定 了 以并 購 和 回購 為 主 要的退 出方 式 。最 后 從 這 兩 國的法 律 規(guī) 制 中總 結(jié) 出對 我 國 的啟 示 。第 三 部 分 ，分 析 我 國私 募 股 權(quán) 基 金 退 出機 制 方 面 的法 律 障礙 ，分 別 以上 市 退 出 、并購?fù)?出、回購?fù)?

7、出和清算退 出四種退 出方 式為視角 。重點研 究前兩種退 出方式 的法律 障礙 ， 因為 目前 大 多數(shù) 的私 募股 權(quán) 基 金 都選 擇 前 兩種 方 式 退 出 。第 四部 分 ，在前 文分析 的基 礎(chǔ) 上提 出完 善私 募 股權(quán) 基 金 退 出制度 的法 律 建 議 ，這 部分 是本 文 的核 心所在 。在 這 一部 分 中提 出制 定私募 股 權(quán) 基 金 專 門法律 規(guī) 范 ，完 善創(chuàng) 業(yè) 板配 套 監(jiān) 管機 制 、完 善場