上市公司收購防御措施及其法律規(guī)制.pdf

1、上市公司收購防御措施是與上市公司收購緊密聯(lián)系在一起的。上市公司收購尤其是敵意收購，是公司控制權市場發(fā)揮作用的基礎，對公司治理的改善具有一定作用。隨著我國股權分置改革的推進，我國證券市場將面對全流通的全新環(huán)境。上市公司股份具有流動性使收購行為的存在具有更多的合理性，在上市公司殼資源仍很稀缺的背景下，敵意收購發(fā)生的可能性將大大增加。而為應對敵意收購，不少上市公司已采取了一系列預防性防御措施。在敵意收購發(fā)生時，勢必還會引入各種形式的反擊性防御

2、措施。上市公司的收購與反收購案例逐漸增多的同時，國內(nèi)對上市公司收購防御措施進行規(guī)制的法律法規(guī)卻十分分散，沒有統(tǒng)一的規(guī)制標準，難以對上市公司的收購防御措施進行有效的規(guī)制。因此，法律應如何規(guī)制這些措施，就成為當前亟待解決的問題。 本文以上市公司收購防御存在的價值為起點，簡單闡述了上市公司具體的收購防御措施及其合法性判斷，在借鑒國外上市公司反收購實踐與模式的基礎上，結(jié)合國內(nèi)上市公司收購立法現(xiàn)狀和相關實踐對中國上市公司收購防御措施規(guī)制的

3、立法模式提供了相關建議。 本文主體內(nèi)容分為四大部分第一部分，上市公司收購防御概述。此部分首先闡明了上市公司收購與收購防御的相關概念，然后探討了收購防御存在的機制以及目標公司管理層在上市公司收購中所處的地位，在上市公司收購與反收購的過程中，存在著多方利益沖突，而目標公司的管理層恰恰處于利益沖突的中心，本部分最后對我國上市公司收購防御措施的規(guī)制意義做了總結(jié)。 第二部分，上市公司收購防御措施及其合法性審查標準。此部分簡單概述了

4、各種收購防御措施，并把他們分為兩類：預防性收購措施與反擊性收購防御措施，并對審查這些防御措施合法性的標準做了概括。 第三部分，國外上市公司收購防御措施規(guī)制模式介紹與比較。此部分主要對國外上市公司反收購的實踐和規(guī)制模式進行了介紹，前半部分主要介紹了英美等老牌控制權市場，后半部分介紹了日、韓、我國臺灣地區(qū)等新興控制權市場。本文認為，主要存在以股東大會為主導的英國模式和以董事會為主導的美國模式，新興控制權市場的實踐還比較少，我國在立法

5、是應該注重對合理因素的借鑒，而不需要拘泥于某一種模式。 第四部分，我國上市公司收購防御措施的法律規(guī)制。此部分是本文的重點，首先對我國上市公司反收購的實踐與立法狀況進行了系統(tǒng)的梳理，然后探討了我國上市公司采取收購防御措施決策權的歸屬，接下來對我國上市公司收購防御法律規(guī)制的立法原則給出了具體的建議，最后，對我國上市公司收購防御措施的規(guī)制重點進行了總結(jié)。 通過對上市公司收購防御措施及其法律規(guī)制的系統(tǒng)研究，筆者認為在我國目前的市