基于DHGF綜合集成算法的目標企業(yè)價值評估研究.pdf

1、近年來，我國企業(yè)并購活動日益頻繁，2015年成為我國企業(yè)并購活動創(chuàng)紀錄的一年。根據(jù)證券日報消息，我國上市公司境外并購案共182起，其中4起交易總規(guī)模超過100億元;而湯森路透的消息顯示中國國內(nèi)并購總金額竟然高達5688億美元，創(chuàng)下又一新紀錄，并且顯示中國的并購“荷爾蒙指數(shù)”飆升。在國企改革、企業(yè)改制的改革背景下，企業(yè)間的并購整合必然成為2016年的發(fā)展趨勢。企業(yè)并購是以產(chǎn)權(quán)交易作為手段來實現(xiàn)資源優(yōu)化以及控制權(quán)的重組，其主要目的是為了在國

2、際國內(nèi)市場上尋求更多的市場份額和相應(yīng)話語權(quán)。企業(yè)的并購活動必然出于對目標企業(yè)價值的看好，而錯誤的價值評估必然導(dǎo)致失敗的并購，造成并購企業(yè)的資產(chǎn)流失，對企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響。尤其是在目前我國國企改革，化解過剩產(chǎn)能，央企合并的改革背景下，民營企業(yè)若并購央企，一旦評估失誤便會造成國有資產(chǎn)流失，損害國家利益。所以使用恰當?shù)姆椒?，全面、系統(tǒng)、科學地評估并購中目標企業(yè)的價值顯得尤為重要。
　　并購是指為了提高企業(yè)的綜合實力，獲取擴張

3、所需資源，在市場機制的作用下，一家企業(yè)為特定目的而進行的經(jīng)濟行為。其中被并購公司被稱為目標企業(yè)。有的學者認為戰(zhàn)略價值、內(nèi)在價值即可表示企業(yè)的整體價值，有的學者認為還應(yīng)在此之外加上協(xié)同價值，本文則認為戰(zhàn)略價值也包括了協(xié)同價值，因此本文所研究的企業(yè)價值是從企業(yè)的整體出發(fā)，不是單獨的某項資產(chǎn)的價值，而是包括內(nèi)在價值和戰(zhàn)略價值的價值總和。而企業(yè)價值的評估方法如市場法受到資本市場發(fā)展水平限制，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估難度較大，調(diào)整賬面價值法基于企業(yè)的過

4、去等，都在某種程度上存在不足，而且當用這些方法得到的只是價值區(qū)間，可現(xiàn)實情況是需要確定底線價值時，原有的方法便力不從心。因此本文引入DHGF綜合集成算法對目標企業(yè)價值進行評估。DHGF算法是將德爾菲法、層次分析法和灰色理論與模糊數(shù)學相結(jié)合的集成算法，它結(jié)合了定性與定量、人與機械、科學理論與實踐經(jīng)驗，并發(fā)揮各自優(yōu)勢，進而達到提高決策科學性的目的。
　　本文在充分認識并購目標企業(yè)價值評估的重要意義及相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，用DHGF綜合集成

5、方法對目標企業(yè)價值進行了研究。文章從以下幾方面展開:第一部分是緒論，主要是對全文的研究背景、研究意義進行了基本描述，介紹了與本文相關(guān)的國內(nèi)外研究綜述，然后立足本文，對文章的創(chuàng)新點與不足之處做一概括和說明;第二部分首先對并購、企業(yè)價值及目標企業(yè)價值進行了分析，綜合考慮其戰(zhàn)略價值和內(nèi)在價值。然后就在并購中進行目標企業(yè)價值評估的意義進行闡述，通過對現(xiàn)有評估方法即市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法以及調(diào)整賬面價值法進行逐一比較分析，指出各自存在的缺陷和

6、不足，以此作為引入DHGF算法的切入點;第三部分詳述了DHGF算法的起源和適用范圍，然后對其在目標企業(yè)價值評估中的適用性進行分析，確定運用該方法進行價值評估的可行性以及優(yōu)勢，然后對其評估程序進行了介紹;第四部分采用海信收購科龍的案例來進行DHGF算法的模擬運用，在已經(jīng)確定的價值區(qū)間選擇更為準確的價值點，以便并購方明確自己可以承受的并購價值底線，最后運用DHGF算法得到的科龍公司的評估價值，再與海信并購科龍的真實收購價格進行比較，進而驗證