并購(gòu)中基于期權(quán)理論的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合的產(chǎn)物，它在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來越重要。在并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估是保證并購(gòu)成功的關(guān)鍵，其中最為重要的是選擇科學(xué)、適用的評(píng)估方法。在當(dāng)前知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下，不確定性是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的一個(gè)顯著特征，能否在不確定的環(huán)境下把握各種投資機(jī)會(huì)將在很大程度上影響并決定企業(yè)的價(jià)值。 對(duì)傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法的分析表明，雖然現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前理論上比較成熟的方法，但是在不確定性市場(chǎng)環(huán)境下，現(xiàn)

2、金流量折現(xiàn)法不能準(zhǔn)確評(píng)估并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)并購(gòu)具有期權(quán)的特性，因此在一定的假設(shè)前提下，能夠?qū)⑵跈?quán)定價(jià)模型應(yīng)用于并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，期權(quán)定價(jià)理論在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)越特征在于它能有效評(píng)估不確定性的機(jī)會(huì)價(jià)值。 本文在借鑒國(guó)內(nèi)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為代表的傳統(tǒng)估價(jià)方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的不足，研究了實(shí)物期權(quán)理論在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用，將目標(biāo)企業(yè)價(jià)值分為現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值和機(jī)會(huì)價(jià)值，分別用現(xiàn)

3、金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行評(píng)估，從而得到比較準(zhǔn)確的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，建立了不確定性環(huán)境下基于期權(quán)理論的并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型。 全文共分為7章，主要內(nèi)容如下： 第1章：引言部分介紹了本文的研究背景、目的和內(nèi)容及國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并對(duì)本文的思路和結(jié)構(gòu)框架進(jìn)行了描述。 第2章：分析了影響目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的因素和目前價(jià)值評(píng)估存在的主要問題，探討了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估在企業(yè)并購(gòu)中的重要性。 第3章：探討了我國(guó)傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)

4、值評(píng)估的思路方法及其面臨的挑戰(zhàn)和缺陷，重點(diǎn)分析了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 第4章：針對(duì)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)物期權(quán)特征，引入了實(shí)物期權(quán)的概念，并對(duì)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成進(jìn)行了分析。 第5章：研究了期權(quán)理論在并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用，介紹了期權(quán)定價(jià)的基本思路與方法，提出了期權(quán)定價(jià)模型在目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用框架。 第6章：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例分析，介紹了基于期權(quán)理論的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在企業(yè)并購(gòu)中的具體運(yùn)用。 第7