企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用研究.pdf

1、并購(gòu)是歷史發(fā)展的大趨勢(shì)，也是企業(yè)短期內(nèi)迅速提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。當(dāng)前，在亞太地區(qū)，我國(guó)已成為繼澳大利亞和日本之后的第三大并購(gòu)市場(chǎng)。但面對(duì)如此競(jìng)爭(zhēng)激烈的并購(gòu)活動(dòng)，并購(gòu)失敗率卻相對(duì)較高，交易結(jié)果也不盡人意。究其原因主要在于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的過(guò)高或過(guò)低估計(jì)，因而如何能夠合理、準(zhǔn)確地對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，已成為企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵問(wèn)題。價(jià)值評(píng)估的過(guò)程實(shí)質(zhì)為價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用過(guò)程，因此，對(duì)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行應(yīng)用性研究，不僅可提高并購(gòu)價(jià)

2、值評(píng)估的準(zhǔn)確性，還可彌補(bǔ)現(xiàn)有價(jià)值評(píng)估方法的不足，完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論，從而促進(jìn)并購(gòu)行為的順利進(jìn)行。
　　本文以并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估為研究對(duì)象，針對(duì)現(xiàn)有價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用中存在的問(wèn)題，從探討構(gòu)建合理系統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系角度出發(fā)，提出符合國(guó)內(nèi)并購(gòu)特征的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，并選取實(shí)務(wù)中近期發(fā)生的典型并購(gòu)事項(xiàng)作為案例，對(duì)所提出的評(píng)估方法進(jìn)行驗(yàn)證，從而得出論文結(jié)論。
　　研究過(guò)程主要為:首先，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)價(jià)值評(píng)估理論進(jìn)行述評(píng)，得

3、到我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的不足，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法進(jìn)行比較分析，為論文研究提供理論依據(jù);其次，結(jié)合我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)實(shí)際，總結(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的應(yīng)用現(xiàn)狀，分析價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用中存在的問(wèn)題;再次，為解決現(xiàn)存問(wèn)題，提出了基于并購(gòu)價(jià)值增值的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法;最后，以濟(jì)南鋼鐵并購(gòu)萊鋼股份為例，對(duì)所提方法的適用性進(jìn)行驗(yàn)證，并提出具體的應(yīng)用對(duì)策，所得結(jié)論主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
　　(1)通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究現(xiàn)狀進(jìn)行

4、綜述，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究重點(diǎn)已不是創(chuàng)造新的價(jià)值評(píng)估方法，而是如何對(duì)已有的評(píng)估方法進(jìn)行改進(jìn)完善，以提高價(jià)值評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。
　　(2)當(dāng)前并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用現(xiàn)狀為:資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法占據(jù)主流地位、市場(chǎng)比較法運(yùn)用較為廣泛、收益折現(xiàn)法則應(yīng)用較少，正是由于此現(xiàn)狀，使得企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題主要體現(xiàn)為現(xiàn)有價(jià)值評(píng)估方法均未考慮并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的增值價(jià)值，并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成的界定不明確，價(jià)值評(píng)估方法運(yùn)用單一，中介機(jī)構(gòu)未發(fā)揮

5、應(yīng)有作用等，其中未體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)中的增值性是現(xiàn)有價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用中存在的最大問(wèn)題。
　　(3)根據(jù)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值增值理論，提出了基于并購(gòu)價(jià)值增值的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，該方法將目標(biāo)企業(yè)價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值、期權(quán)價(jià)值三部分，并得到相應(yīng)的并購(gòu)價(jià)值評(píng)估修正模型。即:并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=企業(yè)內(nèi)在價(jià)值+企業(yè)協(xié)同效應(yīng)價(jià)值+企業(yè)期權(quán)價(jià)值。
　　(4)通過(guò)濟(jì)南鋼鐵吸收換股并購(gòu)萊鋼股份實(shí)例，驗(yàn)證了基于并購(gòu)價(jià)值增值的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)