并購中引入實物期權方法的目標企業(yè)價值評估分析.pdf

1、企業(yè)并購是伴隨經(jīng)濟增長而出現(xiàn)的一種長期經(jīng)濟現(xiàn)象，它是產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)競爭的必然結(jié)果，是經(jīng)濟發(fā)展中優(yōu)化資源配置的客觀要求。目標企業(yè)價值評估作為企業(yè)并購的一個重要環(huán)節(jié)，對并購成敗起著至關重要的作用。在當前知識經(jīng)濟背景下，企業(yè)面對的潛在的不確定性的發(fā)展機會也越來越多，這些潛在的獲利機會就會構成企業(yè)價值的一部分。企業(yè)并購作為一種極具風險性的投資活動，其潛在的機會價值更加突出，而且比重越來越大。通過分析顯示，以往的企業(yè)價值評估方法如重置成本法、現(xiàn)金

2、流貼現(xiàn)法及市場比較法等都不能對并購中潛在的機會價值進行很好的評估。而實物期權方法在這方面無疑提供了一個很好的平臺，其重要特征就是能夠定量地評價不確定性因素給企業(yè)帶來的價值，可以準確地估算由并購決策帶來的未來增長機會的價值。因此，本文引入實物期權方法來對并購中的目標企業(yè)進行價值評估分析。 本文首先從企業(yè)并購實踐的發(fā)展需要及以往價值評估方法存在的不足出發(fā)，引出本文所要研究的問題，并對國內(nèi)外相關研究進行綜述，闡明本文所要研究的主要內(nèi)容

3、、本文的研究思路及研究方法。接著介紹了有關實物期權方法的基本理論與內(nèi)涵，著重闡述了實物期權的兩種具體定價方法，也就是Black-Scholes期權定價法及二叉樹期權定價法，并對實物期權方法的應用步驟、實物期權方法的應用范圍及應注意的問題進行了分析。然后本文對企業(yè)并購的實物期權特征進行了分析，在此基礎上，闡明了把實物期權方法用于企業(yè)并購估價的可行性。緊接著本文就并購中引入實物期權方法來評估目標企業(yè)價值進行了具體分析，通過對并購中目標企業(yè)總

4、體價值構成的分析，認為并購中目標企業(yè)總體價值的構成應包括現(xiàn)有業(yè)務價值、增長機會價值以及戰(zhàn)略協(xié)同價值，對于增長機會價值及戰(zhàn)略協(xié)同價值，可采用Black-Scholcs期權定價法及二叉樹期權定價法分別對其進行評估。在用二叉樹期權定價法評估戰(zhàn)略協(xié)同價值時，本文還結(jié)合模糊數(shù)學的方法對數(shù)據(jù)進行了篩選，采用層次分析法來確定戰(zhàn)略協(xié)同價值的分配比例。之后再以案例分析的形式就并購中引入實物期權方法來評估目標企業(yè)的價值進行了分析。最后，在前文分析的基礎上總