實物期權(quán)在IT企業(yè)價值評估中的應用研究.pdf

1、企業(yè)價值評估是在一定的假設條件下，運用財務理論、模型和方法對企業(yè)的價值進行確定的過程。本文應用實物期權(quán)理論的風險中性思維，并將蒙特卡羅仿真模擬引入實物期權(quán)定價模型的計算中，從而為實物期權(quán)定價模型求解開辟了新的途徑。 實物期權(quán)的研究已有二十多年的歷史，在國外已經(jīng)進入擴大應用的階段，而在我國還處于研究的起步階段，國內(nèi)關于企業(yè)價值評估的理論探討主要集中在20世紀90年代末，在2000年和2001年成為討論的熱點。近年來，關于信息技術類

2、企業(yè)價值評估的理論探討逐漸成為研究的熱點。隨著實物期權(quán)理論的發(fā)展，其定價模型也得到了廣泛的應用。 本文首先對過去幾十年實物期權(quán)理論的發(fā)展狀況及應用研究進行了回顧和總結(jié)。其次詳細介紹了實物期權(quán)的基本概念，對實物期權(quán)理論與傳統(tǒng)價值評估理論進行了比較分析，說明了實物期權(quán)的適用范圍。再次針對實物期權(quán)在具體應用中的價值評價法和價值計算方法作了說明，重點介紹了蒙特卡羅模擬，闡述了由理論衍生出的Schwartz和Moon(2001)實物期權(quán)定

3、價模型。最后結(jié)合IT企業(yè)具體特征及其所包含的實物期權(quán)的特性，采用了Schwartz和Moon(2001)的以離散時間模型逼近連續(xù)時間模型，并采用蒙特卡羅模擬法仿真估計，評價了我國IT企業(yè)的整體價值，并通過東方通信集團的典型案例進行了實證分析，從仿真的結(jié)果來看，所得出的東方通信集團的每股理論價值與近期股價較為接近，在很大程度上反映了公司的價值。通過整體價值的敏感性分析，得出影響公司價值的重要參數(shù)，并分析了理論價值與公司股價產(chǎn)生差異的原因。