實(shí)物期權(quán)在并購(gòu)定價(jià)中的應(yīng)用研究.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)是資本運(yùn)營(yíng)的核心內(nèi)容，是企業(yè)進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、促進(jìn)企業(yè)間資源合理流動(dòng)的重要途徑。但是，公司并購(gòu)并非都是成功的，并購(gòu)失敗的案例不勝枚舉。公司并購(gòu)能否取得預(yù)期的成功，關(guān)鍵問(wèn)題要看能不能合理評(píng)估并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。 本文以并購(gòu)的基本理論為起點(diǎn)，針對(duì)傳統(tǒng)估價(jià)法在不確定環(huán)境下進(jìn)行并購(gòu)估價(jià)的不足，結(jié)合期權(quán)方法對(duì)并購(gòu)問(wèn)題進(jìn)行研究。公司并購(gòu)成功的前提是對(duì)被并購(gòu)公司的合理估價(jià)，這使得利用期權(quán)為公

2、司估價(jià)的研究有其客觀必要性。本文通過(guò)對(duì)公司并購(gòu)中實(shí)物期權(quán)的分析和計(jì)算，結(jié)合目前公司并購(gòu)中的傳統(tǒng)估價(jià)原則，通過(guò)融合傳統(tǒng)估價(jià)方法(基于現(xiàn)金流折現(xiàn)方法)和實(shí)物期權(quán)估價(jià)方法，提出并檢驗(yàn)了公司并購(gòu)中實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用框架。 實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法的引進(jìn)，可以糾正傳統(tǒng)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法存在的缺陷，避免投資過(guò)程中過(guò)于盲目的一哄而上所導(dǎo)致浪費(fèi)大量社會(huì)資源，減少國(guó)有資產(chǎn)流失。同時(shí)，可促使我國(guó)企業(yè)走上規(guī)范化、科學(xué)化的并購(gòu)之路，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)快速壯大經(jīng)濟(jì)規(guī)模及

3、實(shí)力，加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 本文研究的框架為先分析公司并購(gòu)理論、對(duì)比公司并購(gòu)中常用的估價(jià)方法，接著對(duì)金融期權(quán)理論和實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行討論。在期權(quán)估價(jià)法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法的比較基礎(chǔ)上，引出了實(shí)物期權(quán)方法及其在公司并購(gòu)中的應(yīng)用，并據(jù)此對(duì)一個(gè)上市公司并購(gòu)案例進(jìn)行了檢驗(yàn)分析。本文共分五章：第一章為緒論，討論了選題背景和立論依據(jù)、研究?jī)?nèi)容、方法和特點(diǎn)；第二章為并購(gòu)理論及定價(jià)方法研究，對(duì)公司并購(gòu)理論和傳統(tǒng)估價(jià)方法進(jìn)行了回顧；第三章為并購(gòu)的實(shí)