實(shí)物期權(quán)在我國國有企業(yè)并購中的應(yīng)用研究.pdf

1、以國有企業(yè)為目標(biāo)的并購活動是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，關(guān)系到原企業(yè)職工、管理層、債權(quán)人、資本市場的各類投資者乃至全體納稅人的利益。在我國，政府以社會經(jīng)濟(jì)的管理者和國有企業(yè)的出資人的雙重身份對并購活動進(jìn)行干預(yù)，使得并購環(huán)境的不確定性和并購定價的難度增大，成為資本市場倍受關(guān)注的研究課題。 論文采用定性與定量、理論闡述與案例分析相結(jié)合的方法，主要從兩方面開展研究工作：一方面，分析實(shí)物期權(quán)方法對國有企業(yè)并購定價的適用性，由于實(shí)物期權(quán)克服了傳統(tǒng)

2、價值評估方法在評估管理的靈活性、并購的財務(wù)協(xié)同與戰(zhàn)略協(xié)同價值等方面的缺失，成為解決國有企業(yè)并購定價難題的有力決策手段；另一方面，構(gòu)建實(shí)物期權(quán)在國有企業(yè)并購中的總體應(yīng)用框架與具體操作步驟，并采用B-S模型對具有歐式期權(quán)特征的財務(wù)型并購案例進(jìn)行實(shí)證分析，判定ST上市公司殼資源的收購價值。論文的創(chuàng)新之處在于能夠充分挖掘國有企業(yè)作為并購目標(biāo)時所具有的各類期權(quán)價值，如財務(wù)困窘企業(yè)重組中的放棄期權(quán)價值、擁有過剩生產(chǎn)能力企業(yè)的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值等，并依靠金