實(shí)物期權(quán)在項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用.pdf

1、以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估和投資理論的根本缺陷,在于它們很強(qiáng)的假設(shè):未來的現(xiàn)金流是可以精確估計(jì)的,決策者只能采取剛性的策略--"要么現(xiàn)在投資要么不投資".然而在實(shí)物期權(quán)的框架下,企業(yè)可以根據(jù)未來市場(chǎng)環(huán)境的變化積極調(diào)整自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略:不僅保持項(xiàng)目收益向上增長(zhǎng)的潛力,而且控制了未來的損失下限(期權(quán)特征).一個(gè)投資機(jī)會(huì)可以直接視為可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值(NPV)和實(shí)物期權(quán)組合的價(jià)值.該文首先將實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)進(jìn)行比較分析,說明實(shí)

2、物期權(quán)特殊性質(zhì)以及金融創(chuàng)新對(duì)擴(kuò)大實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用范圍和提高其估值準(zhǔn)確度的巨大作用.在主體部分,通過理論分析和數(shù)值分析,從以下兩個(gè)方面進(jìn)行深度研究:第一,研究包含單個(gè)實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估,闡述風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)思想;第二,研究包含多個(gè)相互影響的實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估,并通過對(duì)一個(gè)具體案例的數(shù)值分析,找出在組合中期權(quán)之間相互作用的機(jī)制.結(jié)論與啟示如下:(1)在實(shí)物期權(quán)的框架下,項(xiàng)目不確定程度越大,則項(xiàng)目?jī)r(jià)值會(huì)越大;(2)實(shí)物期權(quán)的先后順序、實(shí)物