實物期權(quán)法在新產(chǎn)品生產(chǎn)投資項目評估中的應(yīng)用.pdf

1、新產(chǎn)品生產(chǎn)投資決策是企業(yè)管理者經(jīng)常需要面對的決策之一，也是直接影響企業(yè)興衰的決策之一，因此，評價該類決策的技術(shù)的正確性不但影響項目本身，對企業(yè)也是至關(guān)重要的。在當(dāng)今科學(xué)技術(shù)飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，大量高風(fēng)險高收益的新產(chǎn)品不斷被開發(fā)出來，企業(yè)經(jīng)常要面臨新產(chǎn)品生產(chǎn)投資的決策，但是因為投資環(huán)境瞬息萬變，新產(chǎn)品生產(chǎn)投資面臨著越來越大的不確定性，這使得投資評估決策要承擔(dān)更大的風(fēng)險，如何控制風(fēng)險和正確的評估新產(chǎn)品生產(chǎn)投資項目的價值，成為投資決策過程中

2、需主要考慮的問題。傳統(tǒng)的新產(chǎn)品生產(chǎn)投資評估方法主要采用以NPV為代表的折現(xiàn)現(xiàn)金流的方法，這些方法主要從靜態(tài)的角度考慮投資決策面臨的風(fēng)險和收益，往往忽略了管理者在整個投資決策過程中管理柔性，如管理者可以決定等待、放棄、轉(zhuǎn)換、擴(kuò)張投資等，同時，這些方法不能解決在現(xiàn)實投資環(huán)境中的或有投資、投資項目在時間上的可選擇性、投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜性等問題，因此不能正確地評估投資項目的價值，從而導(dǎo)致投資決策的失誤。 實物期權(quán)理論是以金融期權(quán)定價模型為基礎(chǔ)

3、，興源于學(xué)術(shù)界和實務(wù)界對傳統(tǒng)投資評價技術(shù)的質(zhì)疑，在模型和技術(shù)上逐步走向成熟，已經(jīng)具備應(yīng)用到實物投資中的基本條件。相對于傳統(tǒng)的投資評價理論，實物期權(quán)理論最大的特點就是總是與投資的不確定性聯(lián)系在一起的，它考慮到了實物投資所具有的不可逆性、不確定性和戰(zhàn)略靈活性等基本特性，它可以度量不確定性下的靈活性價值，運用實物期權(quán)分析有利于盡量減少管理者因決策探索所帶來的或有損失。 本文力圖從實物期權(quán)的角度分析新產(chǎn)品生產(chǎn)投資決策，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資決策

4、方法無法適應(yīng)不確定性環(huán)境下投資決策分析的不足。本文核心內(nèi)容是首先在理論上論證實物期權(quán)思維和方法可以運用到新產(chǎn)品生產(chǎn)投資決策中，然后論述該如何運用，最后以實際案例分析提供了新產(chǎn)品生產(chǎn)投資決策實物期權(quán)分析的思路、應(yīng)用方法和可借鑒的范例，同時通過傳統(tǒng)評估決策方法和實物期權(quán)方法計算的比較分析，發(fā)現(xiàn)兩種方法在新產(chǎn)品生產(chǎn)投資決策運用過程中的優(yōu)劣。 本文主要內(nèi)容是以比較分析為基本方法，從研究新產(chǎn)品生產(chǎn)投資決策理論的視角出發(fā)，在相繼介紹以DCF

5、分析為代表的傳統(tǒng)投資決策評估理論和實物期權(quán)理論時，對傳統(tǒng)投資決策評估理論的局限性進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上分析實物期權(quán)的特點，說明實物期權(quán)方法可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資決策方法在不確定性環(huán)境下運用時的不足；本文通過對不確定環(huán)境下新產(chǎn)品生產(chǎn)投資項目的特性分析，論證了新產(chǎn)品生產(chǎn)投資決策與實物期權(quán)特性的吻合性，說明新產(chǎn)品生產(chǎn)投資項目中蘊涵著豐富的實物期權(quán)類型，通過成功構(gòu)造出新產(chǎn)品生產(chǎn)投資項目的實物期權(quán)框架，進(jìn)一步說明實物期權(quán)的思維和方法可以運用到新產(chǎn)品生產(chǎn)