股權(quán)集中度對(duì)公司價(jià)值的影響及評(píng)估體系的修正——基于行業(yè)因素的對(duì)比分析.pdf

1、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)公司賴以生存的基礎(chǔ)，集中或分散都會(huì)影響到企業(yè)發(fā)展的方向，從而改變企業(yè)的收益結(jié)構(gòu)，最終影響到企業(yè)的價(jià)值。2016年的資本市場上最為惹人矚目的萬科股權(quán)之爭，引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，究竟企業(yè)應(yīng)該選擇怎樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中程度究竟在企業(yè)價(jià)值中如何得以體現(xiàn)等。以資產(chǎn)評(píng)估的視角來看，股權(quán)集中度既然對(duì)公司的價(jià)值影響深遠(yuǎn)，那在評(píng)估的過程中若不加以體現(xiàn)，則評(píng)估結(jié)果未免會(huì)出現(xiàn)偏失，體現(xiàn)不出企

2、業(yè)真正的價(jià)值。因此，本文在此背景下提出思考，如何使得股權(quán)集中度引起的公司價(jià)值的變動(dòng)在評(píng)估過程及結(jié)果中得以體現(xiàn)。為了解決這一疑問，本文為研究股權(quán)集中度對(duì)公司價(jià)值的影響，以股權(quán)結(jié)構(gòu)為起點(diǎn)，控制股權(quán)性質(zhì)，單獨(dú)研究股權(quán)集中度在企業(yè)價(jià)值中發(fā)揮的作用。
　　本文首先對(duì)股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制進(jìn)行探究和分析，按照股權(quán)集中程度的不同分別對(duì)企業(yè)的四個(gè)治理機(jī)制的影響進(jìn)行分析論證，對(duì)最終會(huì)影響到企業(yè)價(jià)值的部分做了具體分析與闡述。隨后加入行業(yè)特點(diǎn)的

3、分析對(duì)問題深入探究，行業(yè)特點(diǎn)發(fā)揮出的調(diào)節(jié)作用也使研究出現(xiàn)了不同的結(jié)果，文中不同行業(yè)之間股權(quán)集中度及企業(yè)價(jià)值之間的對(duì)比分析結(jié)果也證明了這一結(jié)論。
　　其次，在理論分析的基礎(chǔ)上，在控制股權(quán)性質(zhì)變量的前提下，本文選取國有股份比例較大的行業(yè)為樣本，將這些行業(yè)根據(jù)固定資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)的比例劃分為重資產(chǎn)行業(yè)與輕資產(chǎn)行業(yè)，運(yùn)用SPSS軟件中的回歸分析，以通過已選取的15個(gè)涵蓋企業(yè)經(jīng)營各個(gè)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)造的綜合企業(yè)價(jià)值指標(biāo)為被解釋變量，第一大股東

4、持股比例為解釋變量，資產(chǎn)總量、企業(yè)上市時(shí)間為控制變量，分別對(duì)輕重兩個(gè)行業(yè)做回歸分析，得出股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值在重資產(chǎn)行業(yè)負(fù)相關(guān)，輕資產(chǎn)行業(yè)弱U型的相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。
　　最后，本文在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出加入對(duì)股權(quán)集中度對(duì)行業(yè)價(jià)值影響的考慮后，在行業(yè)分類的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中市場法與收益法的評(píng)估體系加以修正。在收益法的預(yù)測中加入股權(quán)集中度的影響，在市場法的修正方面把股權(quán)集中度最為一個(gè)重要的參考對(duì)比因素，不僅能夠使評(píng)估結(jié)果更加合理地