股權集中度對公司價值的影響及評估體系的修正——基于行業(yè)因素的對比分析.pdf

1、上市公司的股權結(jié)構是一個公司賴以生存的基礎，集中或分散都會影響到企業(yè)發(fā)展的方向，從而改變企業(yè)的收益結(jié)構，最終影響到企業(yè)的價值。2016年的資本市場上最為惹人矚目的萬科股權之爭，引發(fā)了學術界對于股權結(jié)構的研究，為了實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，究竟企業(yè)應該選擇怎樣的股權結(jié)構，股權結(jié)構的集中程度究竟在企業(yè)價值中如何得以體現(xiàn)等。以資產(chǎn)評估的視角來看，股權集中度既然對公司的價值影響深遠，那在評估的過程中若不加以體現(xiàn)，則評估結(jié)果未免會出現(xiàn)偏失，體現(xiàn)不出企

2、業(yè)真正的價值。因此，本文在此背景下提出思考，如何使得股權集中度引起的公司價值的變動在評估過程及結(jié)果中得以體現(xiàn)。為了解決這一疑問，本文為研究股權集中度對公司價值的影響，以股權結(jié)構為起點，控制股權性質(zhì)，單獨研究股權集中度在企業(yè)價值中發(fā)揮的作用。
　　本文首先對股權集中度對企業(yè)價值的影響機制進行探究和分析，按照股權集中程度的不同分別對企業(yè)的四個治理機制的影響進行分析論證，對最終會影響到企業(yè)價值的部分做了具體分析與闡述。隨后加入行業(yè)特點的

3、分析對問題深入探究，行業(yè)特點發(fā)揮出的調(diào)節(jié)作用也使研究出現(xiàn)了不同的結(jié)果，文中不同行業(yè)之間股權集中度及企業(yè)價值之間的對比分析結(jié)果也證明了這一結(jié)論。
　　其次，在理論分析的基礎上，在控制股權性質(zhì)變量的前提下，本文選取國有股份比例較大的行業(yè)為樣本，將這些行業(yè)根據(jù)固定資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)的比例劃分為重資產(chǎn)行業(yè)與輕資產(chǎn)行業(yè)，運用SPSS軟件中的回歸分析，以通過已選取的15個涵蓋企業(yè)經(jīng)營各個方面的財務指標構造的綜合企業(yè)價值指標為被解釋變量，第一大股東

4、持股比例為解釋變量，資產(chǎn)總量、企業(yè)上市時間為控制變量，分別對輕重兩個行業(yè)做回歸分析，得出股權集中度與企業(yè)價值在重資產(chǎn)行業(yè)負相關，輕資產(chǎn)行業(yè)弱U型的相關關系的結(jié)論。
　　最后，本文在研究結(jié)論的基礎上，提出加入對股權集中度對行業(yè)價值影響的考慮后，在行業(yè)分類的基礎上對企業(yè)價值評估中市場法與收益法的評估體系加以修正。在收益法的預測中加入股權集中度的影響，在市場法的修正方面把股權集中度最為一個重要的參考對比因素，不僅能夠使評估結(jié)果更加合理地