外部金融壓力沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響——基于GVAR的分析.pdf

1、2007年到2009年全球金融危機(jī)，給全球各經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)巨大沖擊。中國(guó)由于較低的金融開(kāi)放度和政府方面較為積極的救市舉動(dòng)，使其金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未遭受太大影響。金融開(kāi)放是必然趨勢(shì)，中國(guó)政府在積極推進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，應(yīng)特別警惕來(lái)自國(guó)外潛在的金融危機(jī)的影響。金融危機(jī)是一個(gè)0-1二元變量，只有發(fā)生危機(jī)，不發(fā)生危機(jī)兩種狀態(tài)，對(duì)兩個(gè)狀態(tài)之間的模糊地帶，很難以描述。金融壓力概念的提出擺脫了對(duì)于金融危機(jī)研究的束縛。金融壓力指數(shù)衡量了金融系

2、統(tǒng)承受壓力程度的變化，它是一個(gè)連續(xù)型的變量，能夠方便地觀察系統(tǒng)某一時(shí)刻的狀態(tài)。監(jiān)測(cè)世界各國(guó)的金融壓力狀況，并且預(yù)警金融危機(jī)的發(fā)生，進(jìn)而分析和量化金融壓力沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　鑒于此，本文首先構(gòu)建了21國(guó)的金融壓力指數(shù)用以衡量各國(guó)的金融壓力狀況。發(fā)現(xiàn)各國(guó)金融壓力指數(shù)存在較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，特別是在金融危機(jī)期間這種效應(yīng)更為明顯；金融開(kāi)放度越高的國(guó)家其金融壓力與他國(guó)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)越明顯；但是中國(guó)與其他國(guó)家的

3、這種聯(lián)動(dòng)效應(yīng)較弱。然后從理論和實(shí)證的角度探討了金融壓力在全球的傳染性，實(shí)證發(fā)現(xiàn)：相對(duì)于貿(mào)易聯(lián)系渠道，金融聯(lián)系渠道在壓力的傳導(dǎo)中起更大作用。由于金融壓力沖擊傳導(dǎo)的復(fù)雜性，單從某個(gè)角度分析和度量沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響都顯得片面。故本文在最后，根據(jù)前文實(shí)證分析結(jié)果選用資本權(quán)重作為鏈接矩陣，利用金融壓力指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、CPI和利率四個(gè)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建包含21個(gè)國(guó)家的GVAR模型，利用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)和廣義預(yù)測(cè)方差分解來(lái)量化這些沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。