我國(guó)上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度對(duì)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究.pdf

1、上世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著行為金融學(xué)和信息不對(duì)稱理論在財(cái)務(wù)學(xué)研究的廣泛運(yùn)用，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的學(xué)者們逐步關(guān)注產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)組織二者之間關(guān)系研究得到了世界各地學(xué)者的廣泛注意，并開(kāi)展了一系列的研究，取得了豐碩的研究成果。有學(xué)者認(rèn)為處在非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的企業(yè)，其債務(wù)融資量跟企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度之間呈現(xiàn)一種較為明顯的正向關(guān)系，即企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模、增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠杠利用程度能夠提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，促使企業(yè)于

2、產(chǎn)品市場(chǎng)上更具攻擊力與蠶食力，從而能夠直接給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)毀滅性的打擊。也有學(xué)者認(rèn)為過(guò)高的債務(wù)水平會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，企業(yè)在高額負(fù)債的壓力下在產(chǎn)品市場(chǎng)中出于軟弱態(tài)勢(shì)，引致其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度低下。因此鑒于上述研究背景，本文筆者充分考慮當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)后資本市場(chǎng)客觀環(huán)境，對(duì)我國(guó)上市公司的產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度和資本結(jié)構(gòu)選擇戰(zhàn)略之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系做了深刻研究。
　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正式邁入新常態(tài)，許多經(jīng)濟(jì)型改革措施仍處于嘗試之中，受歷史遺留

3、問(wèn)題影響，我國(guó)資本市場(chǎng)雖取得十足進(jìn)步，但仍很不健全?？傮w而論，我國(guó)上市公司的融資戰(zhàn)略制定仍很不合理，具體融資方針值得商榷。企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特征不同，在產(chǎn)品市場(chǎng)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)處境也不盡相同，因此企業(yè)的融資行為模式也存在顯著性差異。當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度增強(qiáng)時(shí)，一些企業(yè)會(huì)采取較為激進(jìn)的擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模方式來(lái)應(yīng)對(duì)，但也有企業(yè)的做法較為保守，通過(guò)降低負(fù)債比率來(lái)有效防范可能面臨的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而以適應(yīng)高度競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)。因此，鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)這一客觀現(xiàn)象，本文基

4、于我國(guó)上市A股公司客觀情況，利用其1999年-2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得到的赫芬因德指數(shù)(HHI)、市場(chǎng)占有率(MARKET)等指標(biāo)，以反映公司產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，立足我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制國(guó)情，深刻闡述了我國(guó)上市公司企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的二者關(guān)系。進(jìn)一步地，為拓展本文的研究范疇，本文還嘗試探討不同性質(zhì)行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間的相互關(guān)系。本文認(rèn)為，不同行業(yè)間的上市公司其資本結(jié)構(gòu)形態(tài)亦存在顯著差異。在不考慮行業(yè)性質(zhì)因素情況