上市公司資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的實(shí)證研究【文獻(xiàn)綜述】

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）上市公司資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的實(shí)證研究3的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)。如果企業(yè)發(fā)行債務(wù)、提高負(fù)債比例，那么它將做出在產(chǎn)品市場(chǎng)中更激進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)承諾。Brer和Lewis在1988年又建立了破產(chǎn)成本模型，通過(guò)引入破產(chǎn)成本的分析，認(rèn)為公司在選擇資本結(jié)構(gòu)時(shí)，需平衡債務(wù)對(duì)產(chǎn)量的戰(zhàn)略影響及預(yù)期破產(chǎn)成本。在他們的模型中，如果企業(yè)增加杠桿，行業(yè)產(chǎn)量增加，價(jià)格下降。Bolton和Sfstein（1990）認(rèn)為Brer和Lewi

2、s模型只考慮了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的策略效應(yīng)未考慮企業(yè)不同的融資政策對(duì)企業(yè)內(nèi)部代理問(wèn)題的影響他們用掠奪性定價(jià)理論分析了企業(yè)的融資決策與其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，他們認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿高的公司將成為產(chǎn)品市場(chǎng)上的弱勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)者。Chevalier在1995年，他從1985年和1991年的統(tǒng)計(jì)資料中抽取了85個(gè)大都市的自選市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，驗(yàn)證了企業(yè)的杠桿收購(gòu)決策提高了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的預(yù)期利潤(rùn)，鼓勵(lì)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入和擴(kuò)展行為。Kovenock和Phillip

3、s（1997）研究發(fā)現(xiàn)，在考慮產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后，選擇低杠桿或杠桿并購(gòu)形成高財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿低時(shí)，現(xiàn)金充裕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手往往主動(dòng)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)或者營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)，降低產(chǎn)品利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，逼迫財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)陷入危機(jī)，而當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿高的公司市場(chǎng)分額較大時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿低的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更傾向于通過(guò)增加投資以爭(zhēng)奪市場(chǎng)分額。Lyres（2003）通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，探討了產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間相互競(jìng)爭(zhēng)的程度與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇和競(jìng)爭(zhēng)策略之間的關(guān)系，指出企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率與

4、其競(jìng)爭(zhēng)策略對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響程度有關(guān)。Camlello和Fluck（2004）驗(yàn)證了資本結(jié)構(gòu)削弱了競(jìng)爭(zhēng)的觀點(diǎn)，他們通過(guò)選取不同的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)在集中度高的行業(yè)，面臨需求不確定且行業(yè)內(nèi)的企業(yè)因融資約束或杠桿收購(gòu)導(dǎo)致負(fù)債率增加時(shí)，往往在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。2.2國(guó)內(nèi)實(shí)證研究我國(guó)對(duì)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相互關(guān)系的研究起步比較晚直到2002才由朱武祥（2002）引入產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的因素，在《產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與財(cái)務(wù)保守行為以燕京啤酒為例分析》一文中構(gòu)造一