上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系研究[文獻(xiàn)綜述]

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系研究3務(wù)成本低于權(quán)益成本，負(fù)債越多，企業(yè)加權(quán)資本成本就越低，企業(yè)的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，企業(yè)價(jià)值越大。(2)營(yíng)業(yè)凈收入理論營(yíng)業(yè)凈收入理論認(rèn)為無(wú)論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加權(quán)資本成本是固定不變的，即財(cái)務(wù)杠桿不影響企業(yè)的價(jià)值。這是因?yàn)槠髽I(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)使權(quán)益成本上升，于是加權(quán)平均資本成本不會(huì)因?yàn)樨?fù)債比率的提高而降低，

2、而是維持不變。因此，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。(3)傳統(tǒng)折衷理論傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升，但在一定程度內(nèi)卻不會(huì)完全抵消利用成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此會(huì)使加權(quán)平均資本成本降低，企業(yè)總價(jià)值上升。但是，超過(guò)一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升將超過(guò)債務(wù)成本，從而使加權(quán)成本上升，企業(yè)總價(jià)值下降。所以，每一個(gè)企業(yè)都有一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)融資的邊際成本等于權(quán)益融資的邊際成本。現(xiàn)代資本結(jié)

3、構(gòu)理論：1958年6月，美國(guó)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者M(jìn)odigliani和Miller共同發(fā)表的《資本成本，公司融資和投資理論》標(biāo)志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的誕生?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論包括MM理論、權(quán)衡理論、代理理論、信息不對(duì)稱理論、融資優(yōu)序理論、控制權(quán)理論和市場(chǎng)相機(jī)抉擇理論。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Modigliani和Miller于1958年在發(fā)表在《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論》一文中，提出了最初的MM理論。他們認(rèn)為在完善的市場(chǎng)中，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市

4、場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。此后，對(duì)該理論又做出了修正，加入了考慮所得稅的情況，并相應(yīng)修正了結(jié)論。1977年，米勒(Miller)在《債和稅》一文中引入了個(gè)人所得稅，建立了包括公司所得稅和個(gè)人所得稅在內(nèi)的模型，證明了個(gè)人所得稅會(huì)在一定程度上抵消負(fù)債的稅收利益。但由于其抵消的程度是有限的，負(fù)債的稅收利益不會(huì)因此而完全消失。米勒由此得出了與修正的MM定理一致的結(jié)論：企業(yè)價(jià)值與其負(fù)債水平正相關(guān)。20世紀(jì)70年代，梅耶(Myers)等提出權(quán)衡理論，權(quán)衡理論綜合