基于內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的管理層激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、近年來(lái)多元化浪潮席卷了全球，我國(guó)企業(yè)紛紛進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，內(nèi)部資本市場(chǎng)(ICM)隨著多元化集團(tuán)的發(fā)展而形成并發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。內(nèi)部資本市場(chǎng)產(chǎn)生的目的是為了提高企業(yè)內(nèi)部資本配置的效率，它是外部資本市場(chǎng)重要的替代品。許多學(xué)者開(kāi)始以內(nèi)部資本市場(chǎng)為切入點(diǎn)，研究企業(yè)資源配置的情況。而我國(guó)目前企業(yè)普遍存在治理制度不健全、代理問(wèn)題嚴(yán)重等問(wèn)題，這都導(dǎo)致了內(nèi)部資本市場(chǎng)效率不高的現(xiàn)象。而合理的激勵(lì)方式（包括對(duì)總部管理層的激勵(lì)和分部管理層的激勵(lì)）的設(shè)計(jì)，

2、是公認(rèn)的解決相關(guān)治理問(wèn)題的一種有效方式，也應(yīng)該成為改善內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的重要途徑。企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為檢驗(yàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果比較明顯的指標(biāo)，是內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的直接結(jié)果。因此本文以內(nèi)部資本市場(chǎng)作為研究的切入點(diǎn)，以2010年175家上市公司作為樣本，檢驗(yàn)了管理層激勵(lì)、內(nèi)部資本市場(chǎng)效率和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系。
　　 通過(guò)對(duì)2009年和2010年分部報(bào)告數(shù)據(jù)的采集，利用內(nèi)部資本市場(chǎng)效率實(shí)證測(cè)度改進(jìn)模型，使用調(diào)整的利潤(rùn)敏感系數(shù)(Adjusted

3、 Profit-Sensitivity,APS)來(lái)測(cè)度內(nèi)部資本市場(chǎng)效率。本文采用相關(guān)分析和回歸分析的方法，檢驗(yàn)了變量之間的相關(guān)關(guān)系。
　　 本文通過(guò)實(shí)證研究得到:(1)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響;(2)在內(nèi)部資本市場(chǎng)有效的公司，總部管理層的持股激勵(lì)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率有正向影響，管理層薪酬激勵(lì)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率并沒(méi)有顯著的影響;(3)在內(nèi)部資本市場(chǎng)有效的公司，CEO持股激勵(lì)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率有正向影響，CEO薪酬激勵(lì)對(duì)內(nèi)