公司治理對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的影響機(jī)理研究.pdf

1、面對(duì)我國(guó)尚不健全的外部資本市場(chǎng)所導(dǎo)致企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)情況,集團(tuán)公司紛紛通過構(gòu)建自己的內(nèi)部資本市場(chǎng)以期將外部融資的弊端內(nèi)部化消除,從而最大程度地提高有限的資源配置效率,這已成為眾多企業(yè)的理性選擇。我國(guó)從20世紀(jì)70年代末起就開始推進(jìn)企業(yè)的集團(tuán)化建設(shè),但在受這一進(jìn)程中出現(xiàn)的委托代理、多元化折價(jià)等因素的制約,內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率被大大削弱。通過對(duì)制約內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率進(jìn)行深入研究,發(fā)現(xiàn)很多影響因素都與公司治理有關(guān),因此,本文選擇從公司治理的角

2、度為切入點(diǎn),可以更加全面地剖析出企業(yè)集團(tuán)化建設(shè)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率所產(chǎn)生的影響。
　　為探討我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率性問題,本文選取了2009—2010年滬深兩市的非金融類A股上市公司為研究樣本,并按照系族最終控制人的股權(quán)性質(zhì)來劃分樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明:我國(guó)各系族企業(yè)內(nèi)存在著有效的內(nèi)部資本市場(chǎng),且“國(guó)有系”的效率是高于“民營(yíng)系”的;同時(shí),股權(quán)集中度越高、董事會(huì)治理規(guī)模越大則內(nèi)部資本市場(chǎng)越有效;而兩權(quán)分離的程度和管理層持股