終極控制股東對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率影響的研究.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，資本配置是整個(gè)資源配置的核心，主要通過外部資本市場(chǎng)和內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，外部資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的時(shí)候，內(nèi)部資本市場(chǎng)在資本配置、信息對(duì)稱、激勵(lì)和監(jiān)督方面比外部資本市場(chǎng)更具有效率。此外，自LLS(1999)研究結(jié)果發(fā)表以來，越來越多的學(xué)者通過實(shí)證研究方法和事件研究方法驗(yàn)證了這一結(jié)論，即在大多數(shù)國家中，公司存在終極控制股東。終極控制股東為了滿足自身的利益需求，通過內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行資源的配置。所以，本文選擇從終極控

2、制股東兩權(quán)分離度對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率影響進(jìn)行研究。
　　 本文對(duì)內(nèi)部資本配置效率和終極控制股東的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧與評(píng)價(jià)，并且對(duì)中國現(xiàn)狀進(jìn)行描述，進(jìn)一步突顯文章研究意義。選取了2004年--2008年上市公司公開發(fā)布的數(shù)據(jù)作為樣本，采用間接方法測(cè)量?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)配置效率，并采用三種方式描述終極控制股東兩權(quán)分離度，建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究和分析。
　　 通過研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的時(shí)候，將會(huì)降低內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率。

3、這也就是說，在中國，采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的上市公司并不能利用內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)資源配置。對(duì)采用多元化戰(zhàn)略的上市公司進(jìn)行研究，終極控制股東的兩權(quán)分離度對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即終極控制股東的兩權(quán)分離度越高，則會(huì)降低內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率。由于C類制造業(yè)占總樣本的50.4％，影響總樣本中終極控制股東的兩權(quán)分離度對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的判斷，所以分行業(yè)進(jìn)行分析研究。通過對(duì)各個(gè)行業(yè)的研究表明，僅在A類農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，D類電力