國(guó)有上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率研究.pdf

1、我國(guó)改革開放的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變讓資本市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生，資本市場(chǎng)的發(fā)展也推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)改革。國(guó)有企業(yè)改制后，融資渠道發(fā)生了改變，很多大型國(guó)企以“分拆上市”等形式進(jìn)入資本市場(chǎng)，并與關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作，從而形成了內(nèi)部資本市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在可以緩解企業(yè)的融資壓力，提高資本運(yùn)作效率，從而提高整個(gè)企業(yè)的效益。但是如果利用不當(dāng)，內(nèi)部資本市場(chǎng)也會(huì)成為利益輸送的渠道。那么我國(guó)的國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率是怎樣的一

2、種狀態(tài)呢，本文對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了解答。
　　內(nèi)部資本市場(chǎng)理論在國(guó)外已經(jīng)有四十年的歷史，在我國(guó)僅為十多年的歷史。本文首先對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，并對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)理論進(jìn)行了整理分析。隨后借用“企業(yè)系”對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司的內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率進(jìn)行了相對(duì)價(jià)值增加法的檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果是我國(guó)國(guó)有系屬上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率是低下的。通過對(duì)比國(guó)有系屬上市公司和國(guó)有非系屬上市公司的投資與托賓Q值的肯德爾相關(guān)系數(shù)的檢測(cè)結(jié)果，同樣認(rèn)為

3、國(guó)有系屬上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)的資本配置是低效的。為了進(jìn)一步的說(shuō)明導(dǎo)致我國(guó)國(guó)有上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)低效的原因，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的影響因素進(jìn)行了回歸分析，從回歸結(jié)果可以看出公司治理問題、管理者的激勵(lì)問題以及過度多元化經(jīng)營(yíng)都會(huì)導(dǎo)致我國(guó)國(guó)有上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)資本配置低效。最后，本文對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率低下的原因和對(duì)策進(jìn)行了分析闡述。
　　內(nèi)部資本市場(chǎng)要充分發(fā)揮其高效的資本配置功能，還需要外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷完善，同