集團內(nèi)部資本市場對上市公司非效率投資的影響研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟制度改革的不斷深入，企業(yè)集團的不斷發(fā)展壯大，關于內(nèi)部資本市場的研究逐漸成為熱點。其中，集團內(nèi)部資本市場對上市公司投資行為的影響成了一個重要問題。
　　本文首先對內(nèi)部資本市場的相關理論進行了回顧;其次，提出了選用關聯(lián)方的應收項目與應付項目對內(nèi)部資本市場進行計量，選取了內(nèi)部資本市場活躍程度與內(nèi)部市場資金占用效應兩方面的指標對集團內(nèi)部資本市場與上市公司非效率投資行為關系的研究，明確了實證研究的基本思路和框架，選擇2010-2

2、013年度滬深A股附屬于企業(yè)集團的上市公司為研究對象，共獲得3312個樣本，通過實證研究分析樣本，研究我國集團內(nèi)部資本市場對企業(yè)非效率投資的影響。
　　在對我國集團內(nèi)部資本市場進行分析的基礎上，本文研究發(fā)現(xiàn)，集團內(nèi)部資本市場活躍程度與上市公司的資本投資存在顯著的關聯(lián)性，集團內(nèi)部資本市場活躍程度越高，上市公司的非效率投資現(xiàn)象越嚴重。
　　在此基礎上，本文以“掏空”和“支持”為切入點，進一步將非效率投資的樣本區(qū)分為投資過度與投資

3、不足組，共獲得投資過度樣本1285個，投資不足樣本2027個，選取內(nèi)部資本市場資金占用效應指標，考察大股東的“掏空”行為與“支持”行為對集團上市公司非效率投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)大股東或者實際控制人通過內(nèi)部資本市場表現(xiàn)的“掏空”行為使得上市公司大量的資金被侵占或者轉移。若上市公司本身自由現(xiàn)金流有限，這種情況下會加劇上市公司的財務困境，使得上市公司可能會放棄更多凈現(xiàn)值為正的投資機會，加重上市公司投資不足程度;大股東或者實際控制人通過內(nèi)部資本市