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1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度改革的不斷深入,企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展壯大,關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究逐漸成為熱點(diǎn)。其中,集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)上市公司投資行為的影響成了一個(gè)重要問(wèn)題。
本文首先對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的相關(guān)理論進(jìn)行了回顧;其次,提出了選用關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收項(xiàng)目與應(yīng)付項(xiàng)目對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行計(jì)量,選取了內(nèi)部資本市場(chǎng)活躍程度與內(nèi)部市場(chǎng)資金占用效應(yīng)兩方面的指標(biāo)對(duì)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)與上市公司非效率投資行為關(guān)系的研究,明確了實(shí)證研究的基本思路和框架,選擇2010-2
2、013年度滬深A(yù)股附屬于企業(yè)集團(tuán)的上市公司為研究對(duì)象,共獲得3312個(gè)樣本,通過(guò)實(shí)證研究分析樣本,研究我國(guó)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)非效率投資的影響。
在對(duì)我國(guó)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,本文研究發(fā)現(xiàn),集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)活躍程度與上市公司的資本投資存在顯著的關(guān)聯(lián)性,集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)活躍程度越高,上市公司的非效率投資現(xiàn)象越嚴(yán)重。
在此基礎(chǔ)上,本文以“掏空”和“支持”為切入點(diǎn),進(jìn)一步將非效率投資的樣本區(qū)分為投資過(guò)度與投資
3、不足組,共獲得投資過(guò)度樣本1285個(gè),投資不足樣本2027個(gè),選取內(nèi)部資本市場(chǎng)資金占用效應(yīng)指標(biāo),考察大股東的“掏空”行為與“支持”行為對(duì)集團(tuán)上市公司非效率投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)大股東或者實(shí)際控制人通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)表現(xiàn)的“掏空”行為使得上市公司大量的資金被侵占或者轉(zhuǎn)移。若上市公司本身自由現(xiàn)金流有限,這種情況下會(huì)加劇上市公司的財(cái)務(wù)困境,使得上市公司可能會(huì)放棄更多凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì),加重上市公司投資不足程度;大股東或者實(shí)際控制人通過(guò)內(nèi)部資本市
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