我國(guó)A股上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)效率研究.pdf

1、在我國(guó)，企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)成為普遍存在的組織形式，并成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)最重要的組成部分。企業(yè)集團(tuán)的資本配置需要經(jīng)過(guò)外部、內(nèi)部?jī)蓚€(gè)資本市場(chǎng)。社會(huì)資本先通過(guò)外部資本市場(chǎng)把資本配置到不同形態(tài)的企業(yè)，企業(yè)再通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)將資本配置到各分部或子公司，從而進(jìn)一步配置給各投資項(xiàng)目。正如社會(huì)資本配置效率是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心問(wèn)題一樣，內(nèi)部資本配置效率是公司金融的核心問(wèn)題。然而對(duì)資本配置效率的研究長(zhǎng)期以來(lái)集中在外部資本市場(chǎng)，而對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率研究較少。再加上很難獲得

2、研究我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率所需要的分部信息，對(duì)我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的研究還沒(méi)有擴(kuò)展到上市公司中最具代表性的A股上市公司。近幾年，我國(guó)上市公司年報(bào)對(duì)分部數(shù)據(jù)的披露日趨完善，已經(jīng)有許多A股上市公司提供研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)效率所需要的分部數(shù)據(jù)。因此本文以我國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象，對(duì)我國(guó)A股上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，分析影響內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的主要因素，提出改善內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的政策建議。
　　 本文對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的基本內(nèi)涵進(jìn)行了闡述

3、，對(duì)企業(yè)集團(tuán)和上市公司的內(nèi)部資本市場(chǎng)特征進(jìn)行了總結(jié)。在國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率實(shí)證測(cè)度模型進(jìn)行了修改和驗(yàn)證，并用修正后的模型評(píng)價(jià)了我國(guó)A股上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)效率。隨后分析了影響內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的外部因素與內(nèi)部因素，構(gòu)建了內(nèi)部資本市場(chǎng)效率影響因素的系統(tǒng)框架，并從公司治理、多元化、內(nèi)部資本、內(nèi)部金融中介四個(gè)方面對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果顯示，控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率正相關(guān)，也就是說(shuō)在外部

4、市場(chǎng)約束較小的情況下，集中持股可以提高資源配置效率;控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離系數(shù)與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率無(wú)顯著相關(guān)性，說(shuō)明控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離并沒(méi)有導(dǎo)致上市公司資源配置效率低下;終極股東性質(zhì)與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率負(fù)相關(guān)，說(shuō)明政府持股企業(yè)資源配置效率較低;董事會(huì)各特征和高管持股水平與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率無(wú)顯著相關(guān)性，說(shuō)明我國(guó)上市公司的高管層在資源配置過(guò)程中作用有限;多元化水平、內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模和內(nèi)部金融中介都與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率正相關(guān)，也就是說(shuō)多元化經(jīng)營(yíng)的大