我國A股上市公司內(nèi)部資本市場效率研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、在我國,企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)成為普遍存在的組織形式,并成為國民經(jīng)濟(jì)最重要的組成部分。企業(yè)集團(tuán)的資本配置需要經(jīng)過外部、內(nèi)部兩個資本市場。社會資本先通過外部資本市場把資本配置到不同形態(tài)的企業(yè),企業(yè)再通過內(nèi)部資本市場將資本配置到各分部或子公司,從而進(jìn)一步配置給各投資項目。正如社會資本配置效率是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心問題一樣,內(nèi)部資本配置效率是公司金融的核心問題。然而對資本配置效率的研究長期以來集中在外部資本市場,而對內(nèi)部資本市場效率研究較少。再加上很難獲得

2、研究我國內(nèi)部資本市場效率所需要的分部信息,對我國內(nèi)部資本市場效率的研究還沒有擴(kuò)展到上市公司中最具代表性的A股上市公司。近幾年,我國上市公司年報對分部數(shù)據(jù)的披露日趨完善,已經(jīng)有許多A股上市公司提供研究內(nèi)部資本市場效率所需要的分部數(shù)據(jù)。因此本文以我國A股上市公司為研究對象,對我國A股上市公司內(nèi)部資本市場效率進(jìn)行評價,分析影響內(nèi)部資本市場效率的主要因素,提出改善內(nèi)部資本市場效率的政策建議。
   本文對內(nèi)部資本市場的基本內(nèi)涵進(jìn)行了闡述

3、,對企業(yè)集團(tuán)和上市公司的內(nèi)部資本市場特征進(jìn)行了總結(jié)。在國內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上對內(nèi)部資本市場效率實(shí)證測度模型進(jìn)行了修改和驗證,并用修正后的模型評價了我國A股上市公司內(nèi)部資本市場效率。隨后分析了影響內(nèi)部資本市場效率的外部因素與內(nèi)部因素,構(gòu)建了內(nèi)部資本市場效率影響因素的系統(tǒng)框架,并從公司治理、多元化、內(nèi)部資本、內(nèi)部金融中介四個方面對內(nèi)部資本市場效率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果顯示,控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與內(nèi)部資本市場效率正相關(guān),也就是說在外部

4、市場約束較小的情況下,集中持股可以提高資源配置效率;控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離系數(shù)與內(nèi)部資本市場效率無顯著相關(guān)性,說明控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離并沒有導(dǎo)致上市公司資源配置效率低下;終極股東性質(zhì)與內(nèi)部資本市場效率負(fù)相關(guān),說明政府持股企業(yè)資源配置效率較低;董事會各特征和高管持股水平與內(nèi)部資本市場效率無顯著相關(guān)性,說明我國上市公司的高管層在資源配置過程中作用有限;多元化水平、內(nèi)部資本市場規(guī)模和內(nèi)部金融中介都與內(nèi)部資本市場效率正相關(guān),也就是說多元化經(jīng)營的大

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