中國(guó)上市公司系族的股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部資本市場(chǎng).pdf

1、該文在控制性大股東-少數(shù)股東代理理論的框架下對(duì)上市公司系族的金字塔控股結(jié)構(gòu)以及內(nèi)部資本市場(chǎng)問題進(jìn)行研究,以系族的終極控制人是否會(huì)通過內(nèi)部資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移下層公司的利益為核心問題進(jìn)行展開.該文首先抽象出系族金字塔控制結(jié)構(gòu)的四個(gè)基本層次:終極控制人,控股公司,上市公司,上市公司投資的各類公司.在此基礎(chǔ)上,以上市公司為例,闡明終極控制人如何通過金字塔控股結(jié)構(gòu)牢牢控制族內(nèi)每一家公司.然而這種控制權(quán)僅以較少的所有權(quán)便可獲取,因此上市公司所有權(quán)與控制權(quán)

2、分離度的研究成為該文接下來(lái)討論的問題.兩權(quán)分離是終極控制人轉(zhuǎn)移下層企業(yè)利益的根源所在,而利益轉(zhuǎn)移的媒介是集團(tuán)控制人控制下的內(nèi)部資本市場(chǎng).通過研究,該文發(fā)現(xiàn)系族內(nèi)部同樣存在一個(gè)終極控制人控制下的內(nèi)部資本市場(chǎng):上市公司和金融企業(yè)是系族內(nèi)部資本市場(chǎng)通向外部融資的窗口,系族控制人通過內(nèi)部資本市場(chǎng)多種多樣的資金融通方式實(shí)現(xiàn)了它對(duì)資金的統(tǒng)一調(diào)配.由此以來(lái),所有權(quán)與控制權(quán)的分離以及系族內(nèi)部資本市場(chǎng)的形成為終極控制人通過金字塔控股結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移下層公司的利益