中國上市公司系族的股權結構和內(nèi)部資本市場.pdf

1、該文在控制性大股東-少數(shù)股東代理理論的框架下對上市公司系族的金字塔控股結構以及內(nèi)部資本市場問題進行研究,以系族的終極控制人是否會通過內(nèi)部資本市場轉(zhuǎn)移下層公司的利益為核心問題進行展開.該文首先抽象出系族金字塔控制結構的四個基本層次:終極控制人,控股公司,上市公司,上市公司投資的各類公司.在此基礎上,以上市公司為例,闡明終極控制人如何通過金字塔控股結構牢牢控制族內(nèi)每一家公司.然而這種控制權僅以較少的所有權便可獲取,因此上市公司所有權與控制權

2、分離度的研究成為該文接下來討論的問題.兩權分離是終極控制人轉(zhuǎn)移下層企業(yè)利益的根源所在,而利益轉(zhuǎn)移的媒介是集團控制人控制下的內(nèi)部資本市場.通過研究,該文發(fā)現(xiàn)系族內(nèi)部同樣存在一個終極控制人控制下的內(nèi)部資本市場:上市公司和金融企業(yè)是系族內(nèi)部資本市場通向外部融資的窗口,系族控制人通過內(nèi)部資本市場多種多樣的資金融通方式實現(xiàn)了它對資金的統(tǒng)一調(diào)配.由此以來,所有權與控制權的分離以及系族內(nèi)部資本市場的形成為終極控制人通過金字塔控股結構轉(zhuǎn)移下層公司的利益