上市公司關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究——基于資本市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)視角.pdf

1、作為上市公司重要而普遍的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之一，關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)影響深遠(yuǎn)。不但能充分利用企業(yè)集團(tuán)的資源，降低交易成本，增加企業(yè)的價(jià)值，還能通過(guò)非公平的交易價(jià)格或交易條件形成非公允關(guān)聯(lián)交易，被大股東利用來(lái)轉(zhuǎn)移企業(yè)的資源和利潤(rùn)，侵占中小股東的利益，降低企業(yè)的價(jià)值。我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易呈不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其中相當(dāng)一部分是非公允關(guān)聯(lián)交易，這和我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有著密切的聯(lián)系。中國(guó)的上市公司很多都由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，特殊的形成背景，造就了股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中

2、甚至“一股獨(dú)大”的特點(diǎn)，大股東的自利目標(biāo)使得關(guān)聯(lián)交易常常成為其侵占小股東利益的工具。股權(quán)分置改革的實(shí)施，帶來(lái)了股權(quán)的全流通，并賦予股權(quán)結(jié)構(gòu)新的特征。因此，在現(xiàn)階段，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系為研究主題，在回顧已有的研究成果基礎(chǔ)上，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)和它們間的關(guān)系進(jìn)行了規(guī)范研究，并選取2008-2010年深滬兩市上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。在用描述性統(tǒng)

3、計(jì)分析了我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀后，研究了股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度對(duì)關(guān)聯(lián)交易的影響，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了股權(quán)制衡度和關(guān)聯(lián)交易規(guī)模對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并分別就不同股權(quán)制衡度水平下非公允關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了研究。
　　 研究結(jié)果表明:我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易發(fā)生金額及規(guī)模與股權(quán)集中度正相關(guān)，與股權(quán)制衡度負(fù)相關(guān);我國(guó)上市公司的企業(yè)價(jià)值與股權(quán)制衡度正相關(guān)，與關(guān)聯(lián)交易發(fā)生規(guī)模負(fù)相關(guān)，總體來(lái)說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，而股

4、權(quán)制衡會(huì)提高企業(yè)價(jià)值;但若發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易是非公允關(guān)聯(lián)交易，則股權(quán)制衡度高時(shí)，非公允關(guān)聯(lián)交易降低企業(yè)價(jià)值;股權(quán)制衡度低時(shí)，非公允關(guān)聯(lián)交易提高企業(yè)價(jià)值。進(jìn)一步說(shuō)明存在多位大股東制衡控股股東時(shí)，更多的是抽取利益型非公允關(guān)聯(lián)交易被控股股東利用來(lái)轉(zhuǎn)移公司的資源和利潤(rùn)，侵害中小股東的利益來(lái)最大化控股股東的收益，企業(yè)價(jià)值因而被降低;不存在多位大股東制衡控股股東時(shí)，更多的是利益輸入型非公允關(guān)聯(lián)交易被利用來(lái)最大化控股股東的收益，企業(yè)價(jià)值從而得到提升。最后