中國上市公司股權結構與企業(yè)價值關系的實證研究.pdf

1、股權結構、企業(yè)價值與公司治理三者關系一直是國內外經(jīng)濟學界、企業(yè)理論界和資本市場的一個熱點話題。股權結構決定著公司所有權和控制權的分配，是公司治理結構的基礎，合理的股權結構是公司提高企業(yè)價值的前提。而上市公司是我國企業(yè)中的佼佼者，股權分置改革后的上市公司的股權結構更加接近成熟資本市場的特征，以他們?yōu)闃颖緦ξ覈镜墓蓹嘟Y構與企業(yè)價值進行研究具有重要的現(xiàn)實指導意義。
　　 本文首先回顧了股權結構與企業(yè)價值關系的相關文獻，然后界定了股

2、權結構、企業(yè)價值的定義及衡量指標，并從理論上闡述了股權結構如何通過激勵機制、監(jiān)督與制衡機制、外部接管機制及代理權競爭機制對企業(yè)價值產(chǎn)生影響的機理。在此基礎上，本文提出了7個假設，接著選擇了2007年和2009年滬深A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)對股改后的我國上市公司的股權結構和企業(yè)價值關系的統(tǒng)計結果進行多元回歸分析和分段回歸分析，以檢驗以上假設是否成立。研究結果表明:股權分置改革后，我國上市公司的股權流動性得到了提升，流通股比例平均值已由200

3、7年的55.10％上升到2009年的78.53％，企業(yè)價值也得到了提高，Q值由3.99增加到4.45;上市公司中依然存在“一股獨大”的現(xiàn)象，并且對企業(yè)價值形成負面影響;機構持股比例顯著上升，其平均值已由2007年的29.22％增加到2009年的43.57％，并對企業(yè)價值形成正面影響;相對集中的股權集中度適合于我國的資本市場和國情，有助于提升上市公司的企業(yè)價值，兩年的實證數(shù)據(jù)表明前三大股東持股比例位于50％到76％時企業(yè)價值達到最大化。最