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1、近年來(lái),中國(guó)已經(jīng)是世界上所公認(rèn)的新興發(fā)展中市場(chǎng)國(guó)家,并且這二者的經(jīng)濟(jì)也處于不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)當(dāng)中,大量企業(yè)通過(guò)兼并重組形成集團(tuán)企業(yè),因而內(nèi)部資本市場(chǎng)理論也引起了廣泛討論。集團(tuán)企業(yè)當(dāng)前在我們國(guó)家已經(jīng)是非常普遍的組織存在形式,并且已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成成分。由于我國(guó)外部資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)作為對(duì)其的有效替代和補(bǔ)充,集團(tuán)企業(yè)逐漸產(chǎn)生了資金集中管理、集團(tuán)統(tǒng)一授信、競(jìng)爭(zhēng)性資源統(tǒng)一配置的內(nèi)部資本市場(chǎng)。內(nèi)部資本市場(chǎng)理論最早是由威廉姆森等人提出,隨著集團(tuán)公
2、司這一組織形式近些年來(lái)在全球范圍內(nèi)的蓬勃發(fā)展,相應(yīng)的對(duì)于集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究也逐漸增多。由于我國(guó)企業(yè)目前仍處在多元化發(fā)展的初步階段,企業(yè)規(guī)模相對(duì)來(lái)說(shuō)并不大,相應(yīng)的內(nèi)部資本規(guī)模也不大,所以對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究并不是很多。目前國(guó)內(nèi)很少尚無(wú)以內(nèi)部資本規(guī)模、多元化程度這兩個(gè)影響因素共同來(lái)研究與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率之間關(guān)系,因此,本文試圖對(duì)三者之間的關(guān)系展開(kāi)研究。
本文對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)理論進(jìn)行梳理,對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)外相關(guān)內(nèi)部資本市場(chǎng)、企業(yè)集團(tuán)IC
3、M(Internal Capital Market, ICM)配置效率文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和評(píng)述,基于對(duì)內(nèi)部資本規(guī)模、多元化程度對(duì)企業(yè)集團(tuán) ICM配置效率影響分析提出四個(gè)假設(shè)。根據(jù)國(guó)家準(zhǔn)則規(guī)定,H股上市公司須對(duì)各自的分部數(shù)據(jù)進(jìn)行核算并公開(kāi),例如分部費(fèi)用、收入、負(fù)債、資產(chǎn)以及資本支出和折舊等明確的數(shù)據(jù),而我們國(guó)家內(nèi)地上市的公司并沒(méi)有被強(qiáng)制要求公開(kāi)相關(guān)信息,所以在我們國(guó)家內(nèi)地的上市公司并不能滿足本文集團(tuán)公司計(jì)算 ICM配置效率的需求,而H股上市公司
4、則可以滿足本文計(jì)算企業(yè)集團(tuán)ICM配置效率需要。本文選取H股2007-2015年集團(tuán)企業(yè)為樣本進(jìn)行檢驗(yàn),從內(nèi)部資本規(guī)模、多元化程度角度切入,通過(guò)軟件StataS E11對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),以內(nèi)部資本規(guī)模、多元化程度這兩個(gè)影響因素為切入點(diǎn)來(lái)研究與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率之間關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):我們國(guó)家現(xiàn)階段企業(yè)集團(tuán)ICM配置效率總體上是有效的,但是效率不高;由于我國(guó)現(xiàn)階段集團(tuán)公司多元化程度、內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模都不大,企業(yè)集團(tuán) ICM配置效率隨著內(nèi)部資本規(guī)
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