多元化并購決策與內(nèi)部資本市場的關(guān)系研究.pdf

1、近年來，我國國資委積極推動中國企業(yè)的并購重組，希望通過并購重組的方式，在我國逐漸形成大型的企業(yè)集團，構(gòu)建出良好的企業(yè)內(nèi)部資本市場，優(yōu)化企業(yè)的資源配置，以最終達到提高我國企業(yè)的國際競爭力，推進我國市場經(jīng)濟建設(shè)的目的。在此背景下，研究我國企業(yè)多元化并購決策與內(nèi)部資本市場的關(guān)系對提高我國企業(yè)多元化并購的效率，優(yōu)化我國企業(yè)內(nèi)部資本市場資源配置具有一定的現(xiàn)實意義。
　　本文在綜述了國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，對并購前的內(nèi)部資本市場對多元化決

2、策的影響提出了研究假設(shè)，構(gòu)建了Logistic回歸模型，探討了并購決策受內(nèi)部資本市場影響的問題。為了進一步研究并購后的企業(yè)內(nèi)部資本市場的資源配置效率及多元化并購決策對內(nèi)部資本市場的影響，本文構(gòu)建了內(nèi)部資本市場資源配置效率的回歸模型，希望通過觀察企業(yè)分部的現(xiàn)金流、投資機會及多元化并購決策與分部資本支出之間的關(guān)系檢驗出內(nèi)部資本市場的效率。本文選取了2009年到2012年深滬兩市中發(fā)生了并購行為，并且在年報中詳細披露了分部數(shù)據(jù)的上市企業(yè)作為研

3、究對象，希望能夠利用分部數(shù)據(jù)直接研究我國上市公司的內(nèi)部資本市場。實證結(jié)果表明：多元化并購前，上市公司的非相關(guān)多元化并購決策受到了核心分部的現(xiàn)金流其投資機會的影響。并購后的內(nèi)部資本市場資源配置效率較低，存在“交叉補貼”的現(xiàn)象。營業(yè)利潤較少，營業(yè)收入增長率較小的非核心分部的資本支出不僅依賴于自身的現(xiàn)金流，而且也依賴于營業(yè)利潤較多，營業(yè)收入增長率較高的核心分部的現(xiàn)金流。非相關(guān)多元化并購促進了并購后企業(yè)內(nèi)部資本市場資源配置的非有效性。根據(jù)研究結(jié)