盈余管理和信用評(píng)級(jí)對(duì)公司債券融資成本的影響分析.pdf

1、在十八屆三中全會(huì)上提出的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中已清楚提出要完善金融市場(chǎng)體系，提高金融業(yè)國(guó)內(nèi)國(guó)外的開放水平。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資方式也越來(lái)越多元。債務(wù)融資作為一種重要的融資手段，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上也逐步占有越來(lái)越重要的位置。對(duì)于融資者而言，融資成本是融資時(shí)需要考慮的一個(gè)重要因素。信用評(píng)級(jí)是估量風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)重要參考因素，其中信用評(píng)級(jí)也有企業(yè)的相關(guān)隱含信息。上個(gè)世紀(jì)八十年代后期，Schipper創(chuàng)造性的提出盈余管理的概念。此后

2、，很多的學(xué)者對(duì)盈余管理進(jìn)行了詳細(xì)的研究和分析。很多的學(xué)者認(rèn)為，盈余管理實(shí)際上是企業(yè)普遍存在的一種管理行為。此外，很多的數(shù)據(jù)和信息表明，在資本市場(chǎng)中，很多的上市公司都存在著盈余管理的行為。本文將圍繞著盈余管理、信用評(píng)級(jí)與公司債券融資成本之間的關(guān)系，來(lái)探討中介機(jī)構(gòu)能否很好識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為，并且能否提供相對(duì)可靠的信用評(píng)級(jí)。對(duì)于以上問題，本文將采用理論與實(shí)證相結(jié)合的方式進(jìn)行深入研究。
　　首先對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于信用評(píng)級(jí)、盈余管理與債券融資

3、成本的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納與總結(jié)。其次，對(duì)委托代理理論、信息不對(duì)稱理論以及契約理論進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，并在此基礎(chǔ)上研究了信用評(píng)級(jí)、盈余管理以及債權(quán)融資成本之間的關(guān)系。其后，根據(jù)之前的理論分析提出假設(shè)。本文將采用滬深兩市七百多家上市公司連續(xù)三年的數(shù)據(jù)為研究樣本，進(jìn)行模型的建立和假設(shè)，使用數(shù)據(jù)分析軟件 SPSS17.0進(jìn)行描述性分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析。
　　在回歸分析的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計(jì)盈余管理越高，債券融資的成本就越低。這證明在公司

4、債券融資的過程中應(yīng)計(jì)盈余管理行為對(duì)融資成本的降低是有效的，但因此提高了違約風(fēng)險(xiǎn)，使外部投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)加大?？偟恼鎸?shí)盈余管理與債券融資成本是呈顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這證明融資者在發(fā)行公司債券融資的過程中能通過真實(shí)盈余管理行為去影響融資成本的高低，但這也因此提高了違約的風(fēng)險(xiǎn)。第三、無(wú)論是債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)還是主體信用評(píng)級(jí)與公司債券融資成本都呈顯著負(fù)相關(guān)。因此本文分析得出，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有能力識(shí)別企業(yè)的盈余管理行為因此能很好的抑制企業(yè)的盈余管理，給市場(chǎng)及投