我國公司債券信用利差的影響因素分析.pdf

1、我國公司債券自2007年問世以來，發(fā)展勢頭迅猛。相關(guān)部門對于公司債券的政策也逐步放開，公司債券無論在融資規(guī)模還是發(fā)行數(shù)量上，都在我國債券市場占有不容忽視的分量。特別是2015年中國證券監(jiān)督管理委員會《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的出臺，公司債的債券發(fā)行人由上市公司擴展到公司制法人，同時其發(fā)行方式、發(fā)行期限、流通場所等得到了全面的放松和擴容。自2015年7月起，一級市場的發(fā)行情況堪稱火爆，2015年、2016年發(fā)行數(shù)量同比增幅均超過100

2、％,發(fā)行規(guī)模（募集資金規(guī)模）均超過600％。但伴隨著公司債券市場的發(fā)展，債券到期兌付高潮隨之而來，債券違約頻發(fā)、信用評級虛高等相關(guān)信用風(fēng)險問題也浮出水面，逐漸進入社會各界的視野。在這樣一個大背景下，本文對我國公司債券信用利差的影響因素進行研究。
　　本文首先對信用風(fēng)險度量模型的研究歷史進行了梳理，按照發(fā)展分為古典信用分類技術(shù)、多變量信用風(fēng)險判別模型、現(xiàn)代信用風(fēng)險判別模型，隨后梳理了在信用利差影響因素方面國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀。進而總結(jié)出

3、本文的理論基礎(chǔ)，基于多變量信用風(fēng)險判別模型，結(jié)合美國Altman博士Z值線性回歸模型的線性回歸方法，全面考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境層面的影響因素、微觀發(fā)債企業(yè)層面的影響因素及單只債券發(fā)行層面的影響因素三個層面中多個變量指標(biāo)的影響來估計債券的信用利差。
　　然后在介紹我國公司債券的發(fā)展及信用利差走勢的基礎(chǔ)上，結(jié)合前人的研究成果，對信用利差可能的影響因素及作用機理，按照宏觀經(jīng)濟環(huán)境層面的影響因素、微觀發(fā)債企業(yè)層面的影響因素及單只債券發(fā)行層面三個

4、維度進行指標(biāo)選取。
　　理論分析后，構(gòu)建多元線性回歸模型，將理論分析的相關(guān)變量，納入實證模型，選取2008-2016年在滬深證券交易所公開發(fā)行的公司債券作為研究的原始樣本，剔除極端評級和相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)不可得個券，采用多元線性回歸的方式對樣本進行回歸，回歸結(jié)果表明對于2008-2016年間滬深兩市公開發(fā)行的公司債券，宏觀經(jīng)濟環(huán)境維度的存款準(zhǔn)備金率、無風(fēng)險收益率，微觀發(fā)債企業(yè)層面的公司屬性、行業(yè)、總資產(chǎn)回報率，單只債券發(fā)行層面的利率類型