我國(guó)上市公司公司債券信用價(jià)差影響因素實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)股市的蓬勃發(fā)展，作為公司重要的直接融資渠道之一，我國(guó)上市公司公司債券市場(chǎng)也得到了快速發(fā)展，對(duì)公司債券信用價(jià)差的研究也顯得格外重要。盡管目前已有許多學(xué)者對(duì)公司債券信用價(jià)差的影響因素做過(guò)研究，但研究更多是分別從宏觀或者微觀的角度進(jìn)行因素分析，缺乏較為系統(tǒng)、全面的理論分析和實(shí)證研究，迫切需要建立符合我國(guó)市場(chǎng)背景，更全面、更精確的信用價(jià)差影響因素體系。
　　本文立足中國(guó)公司債券市場(chǎng)，首先對(duì)公司債券及相關(guān)概念進(jìn)行界定，確定研

2、究范疇。在前人的研究基礎(chǔ)上，采用理論和實(shí)證相結(jié)合的方法，先從理論上定性分析信用價(jià)差的影響因子，分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素、資本市場(chǎng)因素以及債券個(gè)體因素對(duì)信用價(jià)差的理論影響;再通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)定量確定各因素的影響實(shí)效。在實(shí)證研究中，本文首先從整體上對(duì)各因素進(jìn)行計(jì)量回歸，綜合分析在真實(shí)環(huán)境中各因素對(duì)信用價(jià)差的影響情況，建立回歸模型;其次，通過(guò)不同分位數(shù)回歸，精確分析各影響因素在不同信用風(fēng)險(xiǎn)水平上對(duì)信用價(jià)差的作用程度，捕捉各因素對(duì)信用價(jià)差的影響過(guò)程，并對(duì)整

3、體回歸模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn);最后從債券個(gè)體因素出發(fā)，分析債券靜態(tài)屬性——期限對(duì)信用價(jià)差的影響，并論證同一上市公司所發(fā)行的股票與債券收益之間的關(guān)聯(lián)性，檢驗(yàn)我國(guó)債市與股市之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性。
　　通過(guò)論證分析，我們主要得到以下結(jié)論:①無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和長(zhǎng)短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率價(jià)差是信用價(jià)差最重要影響因素，在不同的期限結(jié)構(gòu)以及不同的分位數(shù)水平下，這兩個(gè)因素都對(duì)信用價(jià)差產(chǎn)生了顯著影響，表明宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)信用價(jià)差的變化有著舉足輕重的作用;②我國(guó)股市與債市之間存在