基于信用增級角度的私募債融資模式研究——以產權式物業(yè)SH公司為例.pdf

1、2012年5月，《中小企業(yè)私募債業(yè)務試點辦法》出臺，上交所和深交所推出中小企業(yè)私募債業(yè)務，中國版“垃圾債”正式產生，傳統(tǒng)上依靠股權融資、銀行貸款得融資模式，開始往債券市場發(fā)展。對于信息不夠透明、民間借貸成本高及融資渠道難的中小企業(yè)來說，私募債業(yè)務無疑具有發(fā)行條件寬松、審核方式簡便、融資規(guī)模無限制、融資期限較銀行貸款長、募集資金使用靈活、融資成本低等優(yōu)點。2013年12月，上海股交中心出臺《上海股權托管交易中心私募債業(yè)務暫行管理辦法》，推

2、出的私募債業(yè)務，在中小企業(yè)私募債業(yè)務的基礎上，更是放開了房地產企業(yè)和金融企業(yè)這兩個所處行業(yè)限制、發(fā)行期限3年以下的時間約束、一般需要2A或2A+擔保公司擔保的信用要求，上海股交中心私募債市場的發(fā)行門檻更低。然而，私募債在具有這些優(yōu)點的同時，對于投資者來說，卻缺乏流動性且風險較高，不敢貿然參與，要打開私募債市場，防范信用風險所需要的信用增級方法不可或缺。
　　本文首先歸納總結私募債券和信用增級的理論研究；接著，分析了產權式物業(yè)這類特

3、殊商業(yè)地產模式的運作特點、發(fā)展問題和融資模式；再接著，案例分析，介紹SH公司私募債融資過程，具體包含公司基本情況和所處行業(yè)情況，詳細分析公司的財務現(xiàn)狀，如資本結構、償債能力、盈利能力等；然后，結合實際案例SH公司，進行私募債融資模式的設計分析，通過總結分析SH公司嘗試過的融資模式，結合私募債融資的現(xiàn)狀和未來發(fā)展，確定了SH公司采用私募債的融資模式，結合案例實際設計具體的私募債融資過程，并進行風險分析；基于案例，分析研究了SH公司選擇私募

4、債融資模式的原因、存在的風險因素以及發(fā)債后對公司經營的影響，提出可選擇的信用增級方法及原因，主要有固定資產抵押擔保、應收賬款質押擔保和設置應收賬款歸集賬戶這三種方法，并針對整個私募債市場提出信用增級建議，即構建信用評級體系、發(fā)展信用風險轉移和對沖產品、建立信用違約度量方法。
　　私募債業(yè)務在上海和深圳證券交易所、上海股交中心等區(qū)域性OTC市場推出的時間都非常短，相關理論研究匱乏，也難以獲得非上市企業(yè)數據資料，導致本文對私募債業(yè)務的