信息披露與企業(yè)研發(fā)投入——基于中國(guó)的理論與實(shí)證研究.pdf

1、中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十余年的飛速發(fā)展，在市場(chǎng)規(guī)模上已經(jīng)位居世界前列，但市場(chǎng)有效性較弱的難題始終沒(méi)能得到有效解決。信息不對(duì)稱和信息不完全等問(wèn)題被認(rèn)為是造成市場(chǎng)摩擦、影響市場(chǎng)運(yùn)行效率的重要原因，由此便催生了旨在解決這些信息問(wèn)題的信息披露制度。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革的不斷深化，投資者的信息需求日益增加，監(jiān)管層不斷強(qiáng)化披露規(guī)則和內(nèi)容要求，其中一個(gè)顯著趨勢(shì)便是在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)告之外出現(xiàn)了大量的非財(cái)務(wù)信息。這些非財(cái)務(wù)信息向投資者傳遞了更多公司價(jià)值相關(guān)的內(nèi)

2、容，但定性描述、披露不規(guī)范、數(shù)據(jù)資源匱乏等特性限制了國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)此類信息披露的深入研究。
　　本文針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，將信息披露研究拓展到了非財(cái)務(wù)信息領(lǐng)域。重點(diǎn)研究了如下問(wèn)題:如何應(yīng)用內(nèi)容分析法來(lái)有效度量中國(guó)上市公司年報(bào)中的非財(cái)務(wù)信息？在財(cái)務(wù)信息質(zhì)量方面，是否存在更適合中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況的新的度量方法？財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息同在公司年報(bào)中進(jìn)行披露，那么財(cái)務(wù)信息質(zhì)量能否影響以及將如何影響公司的非財(cái)務(wù)信息披露？信息披露是如何產(chǎn)

3、生經(jīng)濟(jì)后果，比如影響企業(yè)研發(fā)投入？公司其它決策會(huì)不會(huì)影響信息披露作用的效果？這些都是值得探究并亟待解決的問(wèn)題。
　　本文分六章對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了解答，得到了如下結(jié)論:一是本文將前瞻性信息作為非財(cái)務(wù)信息的代表，通過(guò)VBA程序?qū)灸陥?bào)進(jìn)行信息提取、關(guān)鍵詞檢索，統(tǒng)計(jì)出前瞻性信息的數(shù)量和內(nèi)容覆蓋面。由此形成了一個(gè)非財(cái)務(wù)信息披露的數(shù)據(jù)庫(kù)，便于開展大樣本的實(shí)證研究。二是異常審計(jì)收費(fèi)的絕對(duì)值相比水平值與各財(cái)務(wù)信息質(zhì)量維度之間有更加顯著且穩(wěn)定的相

4、關(guān)關(guān)系，更適合用作財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的一種間接度量。這是因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)中的審計(jì)收費(fèi)不足情況突出，由此引發(fā)的審計(jì)監(jiān)督失效將對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。三是財(cái)務(wù)信息質(zhì)量會(huì)通過(guò)激勵(lì)作用和鑒證作用來(lái)影響非財(cái)務(wù)信息披露，前者表現(xiàn)為財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的改善可以通過(guò)降低代理成本來(lái)提高非財(cái)務(wù)信息披露水平，而后者表現(xiàn)為高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息能夠提高公司價(jià)值與非財(cái)務(wù)信息披露水平的相關(guān)程度。四是信息披露質(zhì)量的提高可以通過(guò)吸引更多外部融資、降低代理成本來(lái)促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，這分

5、別表現(xiàn)為信息披露的估值作用和激勵(lì)作用。內(nèi)部預(yù)留現(xiàn)金同樣是研發(fā)投入重要的資金來(lái)源，而且期初現(xiàn)金持有不足的公司相比持有充足的公司，信息披露的估值作用更強(qiáng)也更顯著。
　　本文的研究在如下方面實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新:一是信息披露的度量方面，采用異常審計(jì)收費(fèi)來(lái)間接度量財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，并通過(guò)VBA程序?qū)崿F(xiàn)了對(duì)非財(cái)務(wù)信息的提取與度量，這些新的度量方法有助于提高實(shí)證研究的有效性。二是研究了財(cái)務(wù)信息質(zhì)量對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露的影響，補(bǔ)充了不同類型信息的相關(guān)性、自愿性信

6、息披露動(dòng)機(jī)、非財(cái)務(wù)信息披露異質(zhì)性等方面的研究。三是整合了信息披露產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果的估值作用和激勵(lì)作用，并發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金持有與信息披露兩種公司決策之間的替代性，彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究在多種公司決策相關(guān)性研究上的不足。
　　本文的研究結(jié)論具有一定的政策含義:一是在增加和細(xì)化非財(cái)務(wù)信息披露規(guī)則的同時(shí)，更要重視信息內(nèi)容的有效性和可靠性，對(duì)于關(guān)鍵性信息要求給出論述相關(guān)的基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息之間的內(nèi)容聯(lián)系。二是進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度建設(shè)，提高資