經(jīng)濟(jì)政策不確定性、財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、隨著企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)管理由“剛性”思維逐漸向“彈性”思維轉(zhuǎn)變。由于財(cái)務(wù)管理是一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的關(guān)鍵所在，因此這種“彈性”思維在企業(yè)管理中主要體現(xiàn)為財(cái)務(wù)彈性。財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)保留剩余舉債能力以及資金，確保日后有足夠的資金抓住投資機(jī)會(huì)、保障財(cái)務(wù)安全的能力。企業(yè)保持適度財(cái)務(wù)彈性對(duì)于提高財(cái)務(wù)管理效率以及企業(yè)價(jià)值提升具有重要意義。財(cái)務(wù)彈性的問題受到理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。關(guān)于企業(yè)為何保持財(cái)務(wù)彈性，已有研究表明，環(huán)

2、境的不確定性是企業(yè)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)彈性的重要原因。但是，環(huán)境不確定性是一個(gè)非常寬泛的概念，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)這一因素沒有進(jìn)行細(xì)化研究，關(guān)于財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也有不同的觀點(diǎn)和研究結(jié)論。
　　考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)微觀企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響作用，本文從經(jīng)濟(jì)政策不確定性這一新的視角出發(fā)，對(duì)企業(yè)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)彈性的原因進(jìn)行闡釋，并進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響作用。本文在研究中，首先運(yùn)用動(dòng)態(tài)權(quán)變理論分析了經(jīng)濟(jì)政策不確定性背景下企業(yè)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)彈性的原因；其次，

3、從本質(zhì)屬性、實(shí)物期權(quán)、彈性管理這三個(gè)角度論證了企業(yè)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)彈性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，提出相關(guān)的待檢驗(yàn)假設(shè)。在此基礎(chǔ)上，選擇我國(guó)滬深兩市A股811家上市公司為樣本，基于樣本的2002-2015年14年間的相關(guān)年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)回歸方法對(duì)提出的研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明：（1）經(jīng)濟(jì)政策不確定性是企業(yè)財(cái)務(wù)彈性存在的前提，財(cái)務(wù)彈性是企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)并科學(xué)地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定環(huán)境的必然結(jié)果；（2）財(cái)務(wù)彈性的儲(chǔ)備與保持可以為公司創(chuàng)造更多的價(jià)