經(jīng)濟(jì)政策不確定性、信息不對稱與現(xiàn)金持有的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，而現(xiàn)金持有水平?jīng)Q策是企業(yè)實(shí)體財(cái)務(wù)政策的重要體現(xiàn)。早期現(xiàn)金持有領(lǐng)域的研究主要以凱恩斯的貨幣需求理論為主，后來學(xué)者們將研究方向轉(zhuǎn)至企業(yè)是否存在最佳現(xiàn)金持有量以及現(xiàn)金持有量是否合理的議題上，并且產(chǎn)生了豐富的理論模型，如權(quán)衡理論、代理理論以及融資優(yōu)序理論等。國內(nèi)外學(xué)者在這些理論的指導(dǎo)下大部分基于企業(yè)的微觀視角，實(shí)證研究了企業(yè)現(xiàn)金持有的影響因素，提出了企業(yè)規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度、融資約束等影響企業(yè)現(xiàn)金持有策略的因素。但是

2、，現(xiàn)金作為企業(yè)重要的流動(dòng)資產(chǎn)形態(tài)之一，其持有水平除了會(huì)受到其本身的特征影響之外，還會(huì)很大程度上受到企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境尤其是經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響。
　　本文基于宏觀和微觀兩個(gè)角度，將滬深A(yù)股上市公司2010-2016年的數(shù)據(jù)作為研究基礎(chǔ)，通過實(shí)證研究的方法考察了經(jīng)濟(jì)政策不確定性、信息不對稱與企業(yè)現(xiàn)金持有水平的關(guān)系。主要結(jié)論如下:(1)基于宏觀視角。本文探討了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)的現(xiàn)

3、金持有水平顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了現(xiàn)金持有的“權(quán)衡理論”。(2)基于微觀視角。現(xiàn)有研究指出企業(yè)中代理問題存在的直接原因是所有權(quán)和控制權(quán)的分離，而究其本質(zhì)原因是信息不對稱。因此，本文將導(dǎo)致股東與管理者之間代理問題的信息不對稱因素引入現(xiàn)金持有水平的實(shí)證研究中，探討了其與企業(yè)現(xiàn)金持有的關(guān)系。結(jié)果表明信息不對稱與企業(yè)現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了現(xiàn)金持有的“代理理論”。(3)通過進(jìn)一步檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性、信息不對稱與企業(yè)現(xiàn)金持有策略的交互影響，本文